İNVESTİSİYA LAYİHƏLƏRİNİN RİSKLƏRİ VƏ ONLARIN QİYMƏTLƏNDİRİLMƏSİ

Giriş

1. İnvestisiya layihəsinin risklərinin qiymətləndirilməsinin nəzəri aspektləri

Nəticə

1.1 Qeyri-müəyyənlik və investisiya risklərinin anlayışı və mahiyyəti

İnvestisiyalar gələcəkdə gəlir və (və ya) digər nemətlər (sosial, ekoloji, təhsil, infrastruktur və s.) əldə etmək məqsədilə maliyyə və iqtisadi resursların uzunmüddətli investisiyalarıdır. İnvestisiyalar ölkənin, regionun inkişafı, eləcə də təşkilatın yaradılması və ya inkişafı və investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi üçün zəruri amildir. Bununla belə, investisiyaların özü investisiya layihəsinin uğurlu inkişafı və həyata keçirilməsi üçün kifayət qədər amil deyil. İnvestisiyaların necə proqnozlaşdırıldığı və planlaşdırıldığı, investisiya prosesinin necə təşkil edildiyi, investisiyaların coğrafi baxımdan hara yönəldildiyi, vəsaitlərin hansı məqsədlərə və nəyə yatırıldığı, investorun kim olduğu və layihəni kimin həyata keçirməsi vacibdir. Yəni, bütün investisiya prosesi başdan-ayağa vacibdir: investisiya layihəsinin ilkin təhlili, icra zamanı monitorinqi və korreksiyası, başa çatdırılması.

İnvestisiya layihələrinin təhlili prosesinin məcburi struktur elementi onların risklərinin qiymətləndirilməsidir, yəni yuxarıda verilmiş investisiya tərifinə əsaslanaraq, gözlənilən gəlirin və digər faydaların alınmasının obyektiv ehtimalının müəyyən edilməsi prosesi çox vacibdir.

Ümumi mənada qeyri-müəyyənlik müəyyən itkilərlə və ya bəzi hallarda əlavə faydalarla nəticələnə bilən fərdi planlaşdırılan qərarların icrası ilə bağlı şərtlər haqqında məlumatın natamam və qeyri-dəqiqliyinə aiddir.

İnvestisiya layihələrinin təhlilində qeyri-müəyyənlik dedikdə, investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi şərtləri haqqında məlumatın natamam və qeyri-dəqiq olması nəticəsində yaranan müxtəlif layihələrin həyata keçirilməsi ssenarilərinin mümkünlüyü başa düşülür. İnvestisiya layihələrinin təhlili zamanı risk dedikdə, əlverişsiz hadisənin (ssenarinin) baş vermə ehtimalı, yəni qoyulmuş kapitalın (kapitalın bir hissəsinin) itirilməsi və (və ya) investisiya layihəsinin gözlənilən gəlirinin alınmaması ehtimalı başa düşülür.

Layihə parametrlərinin qeyri-müəyyənliyinin əsas səbəbləri haqqında danışsaq, aşağıdakıları vurğulaya bilərik:

· layihənin ən əhəmiyyətli texniki, texnoloji və ya iqtisadi parametrlərinin tərkibi, dəyərləri, qarşılıqlı təsiri və dinamikası haqqında layihə məlumatlarının natamamlığı və qeyri-dəqiqliyi;

· mürəkkəb texniki, təşkilati və iqtisadi sistemlərin modellərinin formalaşdırılmasının sadələşdirilməsi ilə əlaqədar layihə parametrlərinin hesablamalarında səhvlər;

· istehsalat və texniki risk;

· bazar konyukturasının, qiymətlərin, valyuta məzənnələrinin və s.-nin dəyişməsi;

· siyasi vəziyyətin qeyri-müəyyənliyi, ölkədə və regionda əlverişsiz ictimai-siyasi dəyişikliklər riski;

· iqtisadi qanunvericiliyin qeyri-sabitliyi və mövcud iqtisadi vəziyyət, investisiya şərtləri və mənfəətdən istifadə ilə bağlı risk.

Bu qeyri-müəyyənliklər istənilən investisiya layihəsi üçün xarakterikdir. Qeyri-müəyyənlik yalnız gələcəyin qeyri-dəqiq proqnozu ilə deyil, həm də indiki və ya keçmişlə əlaqəli parametrlərin natamam, qeyri-dəqiq olması və ya dizayn materiallarına daxil edildiyi anda hələ ölçülməməsi ilə əlaqələndirilir.

İnvestisiya riskləri investisiya layihələrinin həyata keçirilməsi, sənayelərin, şirkətlərin, fondların, təşkilatların fəaliyyəti zamanı və investisiya əməliyyatları zamanı gəlirlərin, faydaların, vəsaitlərin, əmlakın bir hissəsinin itirilməsi ehtimalını əks etdirir.

Bütün növ və formalarda investisiya fəaliyyəti həmişə risklə bağlıdır, iqtisadiyyatda onun dərəcəsi bazar münasibətlərinə keçidlə kəskin şəkildə artır. İnvestor aktivi alarkən təkcə bu aktivin gəlirliliyinə deyil, həm də risk səviyyəsinə diqqət yetirir. Risk ondan ibarətdir ki, investor gözlənilən gəlirdən fərqli nəticə, yəni daha pis nəticə ala bilər.

“Risk” təhlükə və ya təhlükə deməkdir. İqtisadi ədəbiyyatda “risk” çox vaxt görülən bir hərəkətin uğursuzluq ehtimalı və ya təhlükəsi ilə təmsil olunur.

– təbiətin təbii qüvvələri – zəlzələlər, daşqınlar, qasırğalar, tayfunlar, tufanlar, tornadolar;

– ayrı-ayrı təbiət hadisələri – buz, şaxta, dolu, tufan, quraqlıq;

– qəzalar – zəhərlənmələr, zərərli emissiyalar, yanğınlar, partlayışlar, qəzalar;

– məhdud maddi, təbii, əmək və maliyyə resursları;

– texnogen proseslər – natamam məlumat, qeyri-kafi elmi bilik;

– iqtidarla müxalifət arasında toqquşma;

– sahibkarlarla iş adamları arasında rəqabət;

– əhalinin təbəqələrinin qütb maraqları, qruplararası münaqişələr.

İnvestisiya riski investisiyaların amortizasiyası, investisiyaların itirilməsi (və ya onlardan tam gəlir alınmaması), investisiyaların köhnəlməsi və gözlənilməz maliyyə itkilərinin (gəlir, kapital itkisi, mənfəətin azalması) baş verməsi riskidir. iqtisadiyyata vəsait qoyuluşu şərtlərinin qeyri-müəyyənliyindən.

Risk hadisə kimi ya baş verir, ya da baş vermir. Bu baş verərsə, üç iqtisadi nəticə mümkündür:

– mənfi (itki, itki, zədə);

- sıfır;

– müsbət (fayda, qazanc, mənfəət).

Riskli vəziyyət üç vacib şərtlə müşayiət olunur: qeyri-müəyyənlik, ehtimal olunan nəticə və alternativlik. Riskli bir vəziyyətdən ehtimal olunan nəticə, öz növbəsində, ola bilər: arzu olunan və ya xoşbəxt, firavan, lakin tamamilə deyil, əlverişsiz və ya tam çöküş.

İnvestisiya qərarları xarici və daxili risk faktorları nəzərə alınmaqla qəbul edilir. Birinciyə aşağıdakılar daxildir: bazar tələbindəki dəyişikliklər, qiymətlər, gələcək inflyasiya, faiz dərəcəsinin dəyişməsi, investisiya dəyəri, vergi dərəcələri və s. İkincisinə: investisiya portfelinin cari gəlirliliyinin artım tempinin dəyişməsi, maya dəyəri və şərtləri daxildir. investisiya portfelinin bir elementinin ödənilməsi və s.

1.2 İnvestisiya risklərinin növləri və təsnifatı

İnvestisiya qərarları iqtisadi hesablamaların nəticələrinə əsasən, heterojen iqtisadi mühitin təhlili nəzərə alınmaqla qəbul edilir. Bu qərarlar üçün risk mənbəyi kimi üç qrup faktor nəzərdə tutulur (şək. 1):

– makroiqtisadi mənbələr (qlobal);

- mezoiqtisadi;

- mikroiqtisadi.

Makroiqtisadi mənbələr iqtisadi proseslərin qloballaşması, eləcə də milli iqtisadiyyatın və beynəlxalq münasibətlərin ümumi iqtisadi təhlili ilə bağlıdır. Bu, xüsusən də iqtisadiyyatın vəziyyəti (tənəzzül, bazar şəraiti), ÜDM-in həcmi, milli tələbin səviyyəsi, inflyasiya, pul (pul və valyuta məzənnəsi) və gömrük siyasəti, qanunvericiliklə bağlıdır. İkinci qrup amillər (mezoiqtisadi mənbələr) öz kapitalını müəyyən sektorda yerləşdirən potensial investor üçün təhlükələr baxımından spesifik olan sektor təhlili ilə bağlıdır. Aşağıdakıların təhlili xüsusi əhəmiyyət kəsb edir: sektordaxili rəqabət, innovasiya səviyyəsi, sektorun kapital və enerji tutumluluğu, habelə onun əlçatanlığı (giriş və çıxış üçün maneələr), istehsalın diversifikasiyası səviyyəsi. Eyni zamanda, üçüncü qrup müəssisənin situasiya və maliyyə təhlili əsasında müəyyən edilir, bu müddət ərzində onun xüsusi əməliyyat və maliyyə fəaliyyəti, əsasən, təchizatçılar, alıcılar və maliyyə institutları ilə bağlı müəyyən edilir.

düyü. 1. İnvestisiya layihəsinin risk mənbələri və növləri

İnvestisiya riskləri adətən üç meyara görə təsnif edilir: təzahür sahələrinə, təzahür formalarına və baş vermə mənbələrinə görə. Bu xüsusiyyətlərə uyğun olaraq aşağıdakı təsnifat yaranır.

Təzahür sahələrinə görə investisiya riskləri altı növə bölünür:

1. Texniki və texnoloji risklər layihənin icrası zamanı fəaliyyətin texniki və texnoloji komponentinə təsir göstərən qeyri-müəyyənlik amilləri ilə əlaqələndirilir: avadanlığın etibarlılığı, istehsal proseslərinin və texnologiyalarının proqnozlaşdırıla bilməsi, onların mürəkkəbliyi, avtomatlaşdırma səviyyəsi, avadanlıq və texnologiyaların modernləşdirilməsi tempi və s. .

2. İqtisadi risk dövlətdə investisiya fəaliyyətinin iqtisadi komponentinə və investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi zamanı təsərrüfat subyektinin fəaliyyətinə təsir göstərən qeyri-müəyyənlik amilləri ilə bağlıdır.İqtisadi riskə aşağıdakı qeyri-müəyyənlik amilləri daxildir: iqtisadiyyatın vəziyyəti; dövlətin həyata keçirdiyi iqtisadi, büdcə, maliyyə, investisiya və vergi siyasəti; bazar və investisiya şərtləri; iqtisadiyyatın tsiklik inkişafı və iqtisadi tsiklin mərhələləri; iqtisadiyyatın dövlət tənzimlənməsi; milli iqtisadiyyatın asılılığı; dövlətin öz öhdəliklərini yerinə yetirməməsi (xüsusi kapitalın qismən və ya tam özgəninkiləşdirilməsi, müxtəlif növ defoltlar, müqavilələrə xitam verilməsi və digər maliyyə zərbələri) və s.

3. Siyasi risklər investisiya fəaliyyətini həyata keçirərkən siyasi komponentə təsir edən aşağıdakı qeyri-müəyyənlik amilləri ilə əlaqələndirilir: müxtəlif səviyyələrdə seçkilər; siyasi vəziyyətin dəyişməsi; hökumət siyasətində dəyişikliklər; siyasi təzyiq; investisiya fəaliyyətinə inzibati məhdudiyyətlər; dövlətə xarici siyasət təzyiqi; söz azadlığı; separatizm; birgə müəssisələrin fəaliyyətinə pis təsir edə biləcək dövlətlər arasında münasibətlərin pisləşməsi və s.

4. Sosial risklər investisiya fəaliyyətinin sosial komponentinə təsir edən qeyri-müəyyənlik amilləri ilə bağlıdır: sosial gərginlik; tətillər; sosial proqramların həyata keçirilməsi. Sosial komponent fərdlərin münasibətlərin və əxlaqın sosial stereotiplərinə riayət etmək və ya əksinə, şüurlu şəkildə pozmaq istəyi ilə müəyyən edilir.

Sosial riskin məhdudlaşdırıcı halı fərdi riskdir ki, bu da insanların fəaliyyəti prosesində davranışlarını dəqiq proqnozlaşdırmağın mümkünsüzlüyü ilə bağlıdır və insan amili ilə əlaqədardır.

5. Ekoloji risklər dövlətdə, regionda ətraf mühitin vəziyyətinə təsir edən və investisiya qoyulmuş obyektlərin fəaliyyətinə təsir göstərən aşağıdakı qeyri-müəyyənlik amilləri ilə əlaqələndirilir: ətraf mühitin çirklənməsi, radiasiya şəraiti, ekoloji fəlakətlər, ekoloji proqramlar və “Yaşıl sülh” və s. d.

Ekoloji risklər aşağıdakı növlərə bölünür:

– aşağıdakı amillərlə bağlı fövqəladə hallarla bağlı texnogen risklər: ətraf mühitin radioaktiv, zəhərli və digər zərərli maddələrlə çirklənməsinə səbəb olan müəssisələrdə texnogen fəlakətlər;

– investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinə təsir göstərən aşağıdakı qeyri-müəyyənlik amilləri ilə bağlı təbii və iqlim riskləri: obyektin coğrafi yeri; təbii fəlakətlər (daşqınlar, zəlzələlər, tufanlar və s.); iqlim fəlakətləri; spesifik iqlim şəraiti (quraq, kontinental, dağlıq, dəniz və s. iqlim); faydalı qazıntıların, meşə və su ehtiyatlarının mövcudluğu və s.;

– investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinə təsir edən aşağıdakı qeyri-müəyyənlik amilləri ilə bağlı sosial və məişət riskləri: əhali və heyvanlar arasında yoluxucu xəstəliklərin tezliyi; bitki zərərvericilərinin kütləvi yayılması; müxtəlif obyektlərin qazılması ilə bağlı anonim zənglər və s.

6. Qanunvericilik və hüquqi risklər investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinə təsir edən aşağıdakı qeyri-müəyyənlik amilləri ilə bağlıdır: mövcud qanunvericilikdə dəyişikliklər; qanunvericilik bazasının qeyri-kafiliyi, natamamlığı, uyğunsuzluğu və s. dövlət (qanunvericilik) təminatları; məhkəmə prosesinin və arbitrajın müstəqilliyinin olmaması; qanunvericilik aktları qəbul edilərkən müəyyən şəxslər qruplarının səriştəsizliyi və ya maraqlarının lobbiçiliyi; dövlətdə mövcud vergi sisteminin qeyri-adekvatlığı və s.

Təzahür formalarına görə investisiya riskləri aşağıdakılara bölünür:

1. Aşağıdakı amillərlə əlaqələndirilə bilən real investisiya riskləri:

– materialların və avadanlıqların təchizatında fasilələr;

– investisiya mallarının bahalaşması;

– ixtisaslı və vicdanlı olmayan podratçının (podratçının) seçilməsi, habelə obyektin istismara verilməsini gecikdirən və ya istismar zamanı gəliri azaldan digər amillər.

2. Aşağıdakı amillərlə əlaqəli maliyyə investisiya riskləri:

– maliyyə alətlərinin düzgün düşünülməmiş seçimi;

– investisiya şərtlərində gözlənilməz dəyişikliklər və s.

Mənbələrinə görə investisiya riskləri aşağıdakılara bölünür:

1. Sistematik risk (bazar, diversifikasiya olunmayan). Xüsusi layihələrdən asılı olmayan xarici makroskopik səbəblərdən yaranır. Diversifikasiya yolu ilə sistemli riski azaltmaq mümkün deyil.

Sistematik riskin əsas komponentləri bunlardır:

– ölkə riski – investisiya reytinqi aşağı və iqtisadiyyatı qeyri-sabit olan konkret ölkəyə sərmayə qoymaq riski;

– regional risk – investisiya reytinqi aşağı və iqtisadiyyatı qeyri-sabit olan regiona investisiya qoymaq riski;

– qanunvericilikdə dəyişiklik riski – məsələn, vergilərdə dəyişikliklər;

– inflyasiya riski – inflyasiya tempinin kəskin dəyişməsi;

– siyasi risk – beynəlxalq vəziyyət, siyasi qeyri-sabitlik və cəmiyyətdəki siyasi qüvvələrin balansı ilə əlaqədar itkilər riski;

– valyuta riski – xarici valyuta məzənnələrinin dəyişməsi ilə bağlı risk.

2. Sistemsiz risk (spesifik, şaxələndirilmiş) – konkret layihə ilə bağlı risk. Buraya komponentlər daxildir:

– selektiv risk – layihənin düzgün seçilməməsi riski;

– likvidlik riski – layihənin maliyyələşdirilməsində çətinliklərlə əlaqədar yaranır;

– tərəfdaşların etibarsızlığı riski;

– maliyyə riskləri – layihə üzrə kreditlər və borclarla bağlı);

– müəssisə riski – layihəni həyata keçirən müəssisə ilə bağlı.

İnvestisiya fəaliyyəti bir sıra investisiya riskləri ilə xarakterizə olunur, növlərinə görə təsnifatı aşağıdakı kimi ola bilər:

· İnflyasiya riski investisiyaların real dəyərinin köhnəlməsi, nominal dəyərini saxlayarkən və ya artırarkən real ilkin dəyəri olan aktivlərin (investisiya şəklində) itirilməsi nəticəsində iqtisadi subyektin vura biləcəyi itkilərin ehtimalıdır. inflyasiyanın nəzarətsiz artım templəri şəraitində investisiya gəlirlərinin artım templərini üstələyən şəraitdə təsərrüfat subyektinin investisiyalardan gözlənilən gəlirinin və mənfəətinin amortizasiyası kimi.

· Deflyasiya riski - təsərrüfat subyektinin tədavüldə olan pul kütləsinin azalması nəticəsində, o cümlədən artıq vəsaitlərin bir hissəsinin çıxarılması nəticəsində baş verə biləcək itkilərin ehtimalı. vergilərin, faiz dərəcələrinin artırılması, büdcə xərclərinin azaldılması, əmanətlərin artırılması və s.

· Bazar riski - investisiya obyekti olan valyuta kurslarının, birja kotirovkalarının, əmtəə qiymətlərinin, faiz dərəcələrinin və s.-nin dəyişməsi nəticəsində aktivlərin dəyərinin dəyişmə ehtimalı. Bazar riskinin növləri xüsusilə valyuta və faiz dərəcəsi riskidir

· Əməliyyat investisiya riski - şirkət işçilərinin iş prosesində buraxdıqları səhvlər nəticəsində və s. əməliyyat səviyyəsində investisiya itkiləri ehtimalı; informasiya sistemlərinin, avadanlıqlarının və kompüter avadanlıqlarının işində nasazlıqlar; təhlükəsizlik pozuntuları və s.

· Funksional investisiya riski - maliyyə alətlərinin investisiya portfelinin formalaşması və idarə olunması zamanı yol verilmiş səhvlər nəticəsində investisiya itkiləri ehtimalı.

· Seçilmiş investisiya riski – mümkün olduğundan daha az cəlbedici investisiya obyektinin seçilmə ehtimalı.

· Likvidlik riski - bazar konyukturasının vəziyyətinə görə kifayət qədər qısa müddət ərzində investisiya fondlarının tələb olunan məbləğdə itkisiz buraxıla bilməməsi nəticəsində yaranan itkilər ehtimalı. Likvidlik riski həm də qarşı tərəflər qarşısında öhdəlikləri yerinə yetirmək üçün vəsait çatışmazlığı ehtimalına aiddir.

· Kredit investisiya riski, investisiyalar borc götürülmüş vəsaitlərdən istifadə edilməklə həyata keçirildikdə özünü büruzə verir və borcalan-investorun müqavilə öhdəliklərini yerinə yetirə bilməməsi nəticəsində aktivlərin dəyərinin dəyişməsi və ya aktivlərin ilkin keyfiyyətinin itirilməsi ehtimalını təmsil edir. kredit müqaviləsinin şərtlərinə uyğun olaraq.

· Ölkə riski - iqtisadi, siyasi və sosial göstəriciləri təsirsiz olan ölkə obyektlərinə investisiyalar ilə bağlı itkilərin ehtimalı.

· İtirilmiş mənfəət riski - sığorta kimi hər hansı hadisənin həyata keçirilməməsi nəticəsində zərərin baş vermə ehtimalı.

Bir sıra investisiya riskləri bir-biri ilə bağlıdır (əlaqəlidir), onlardan birində baş verən dəyişikliklər digərində dəyişikliklərə səbəb olur ki, bu da investisiya fəaliyyətinin nəticələrinə təsir göstərir.

1.3 İnvestisiya risklərinin qiymətləndirilməsi üsulları və onların modelləri

Mövcud nəşrlərdə investisiya layihələrinin risk nəzəriyyəsinin vahid və effektiv inkişafı yoxdur, onlar onun qiymətləndirilməsinin heterojen üsullarını təsvir edir, lakin bir çox məsələlər yalnız fraqmentlərdə həll olunur. Mütəxəssislər bu metodların hərtərəfli şəkildə beş əsas qrupa bölünməsini təklif edirlər (Əlavə 1).

İnvestisiya layihələrinin riskini qiymətləndirmək üçün müxtəlif üsullardan istifadə onların seçilməsi üçün bir neçə əsas meyardan asılıdır:

– zaman keçdikcə dəyişiklikləri nəzərə alaraq məlumatın mövcudluğu;

– investisiya şərtləri, o cümlədən investisiya vaxtı üfüqi (uzun və qısamüddətli risklərin qiymətləndirilməsi);

– risklərin qiymətləndirilməsi üsulları haqqında biliklər və onları investisiya təcrübəsində tətbiq etmək bacarığı;

– investisiya riskinə təsir edən hadisələrin səviyyəsinin və ehtimalının qiymətləndirilməsi sahəsində bilik və təcrübə, habelə metodlardan istifadənin mürəkkəbliyi və xərcləri haqqında fikirlər;

– həyata keçirilən müəssisənin inkişafı strategiyasının səmərəliliyi, habelə biznes mühitinin inkişafı baxımından risklərin qiymətləndirilməsinin makro, mezo- və mikroiqtisadi prinsiplərinin dəyərləri, investisiya riskinin səviyyəsi və onun nəticələri;

– investisiya riskini qiymətləndirmək üçün kompüter proqramlarından istifadə etmək imkanı.

Xüsusi bir layihə ilə bağlı gəlir və riskin qiymətləndirilməsi proseduru üçün bunun yeni, yoxsa modernləşdirmə və bərpa investisiyalarına aid olub-olmadığını aydınlaşdırmaq vacibdir. Təqdim olunan metodlar optimal qərarların qəbul edilməsinə yönəlmiş konkret investisiya vəziyyətlərinin həlli üçün faydalı olmalıdır (Əlavə 2) və ilk növbədə, müəssisənin inkişafı və onun sosial-iqtisadi mühiti nəzərə alınmaqla investisiyalardan sui-istifadə riskinin aradan qaldırılması.

İnvestisiya layihələrinin risklərinin qiymətləndirilməsinin əsas üsullarını daha ətraflı nəzərdən keçirək.

Riskə uyğunlaşdırılmış faiz dərəcəsi metodu

Səmərəliliyin aydınlaşdırılması üsulları investorların riskdən sığortalanması texnologiyaları kimi geniş istifadə olunur. İnvestisiyaların effektivliyi hesablanarkən həm nisbətən sabit (müəyyən), həm də riskə meylli (qeyri-müəyyən) parametrlər nəzərə alınır. Düzəliş ən çox investor üçün əhəmiyyətli riskə məruz qalan parametrlərə, xüsusən də iqtisadi səmərəlilik standartları rolunu oynayan parametrlərə aiddir. Təhlil olunan metodlar qrupunda yoxlama əvvəlki hesablama nəticəsində əldə edilən dəyişənlərin dəyərlərinin artırılması və ya azaldılmasından ibarətdir (risk nəzərə alınmadan). Belə yoxlamanın məqsədi verilmiş vaxt üfüqünü nəzərə alaraq layihənin faktiki şəraitində daha real olacaq dəyərlərin səviyyəsini müəyyən etməkdir.

Çox vaxt müəyyən bir investisiya layihəsi üçün imkanların və təhlükələrin daha ətraflı öyrənilməsi üçün əlverişli olan vəziyyətlər yaranır. Buna görə də, investorlar mütəxəssislərin köməyi və ifaçıların və şirkətin potensial təsisçilərinin məsləhət dəstəyi ilə parametrləri yenidən aydınlaşdırmağa çalışırlar:

- qeyri-müəyyən (yəni risk altında);

– nisbətən az riskə məruz qalan nisbətən müəyyən (sabit).

Korreksiya sayəsində risk altında olan parametrlər nisbətən müəyyən dəyişənlərə çevrilir. Müəssisənin inkişafının xarici və daxili şərtiliyinin böyük dinamikası səmərəlilik hesablamalarında daha az mütləq müəyyən dəyişənlərin qalmasına səbəb olur. Bu xoşagəlməz vəziyyət əsasən uzun müddətə icra və istismar müddəti olan yeni investisiyalar üçün xarakterikdir.

Xüsusilə risk altında olan dəyişənlərə aşağıdakılar daxildir:

– diskont dərəcəsi və gəlirlilik dərəcəsi;

– kapital qoyuluşlarının geri qaytarılma müddəti.

Diskont dərəcəsi və gəlir dərəcəsinin müxtəlif dəyərləri üçün alternativ səmərəlilik hesablamaları tərtib edilir. Onlar aşağıdakı variantların təhlilinə əsaslanır:

– risksiz uçot dərəcəsi;

– riski az və ya çox dərəcədə nəzərə almaqla gözlənilən artan və ya ikiqat uçot dərəcəsi; bu, iki diskont dəyişəninin olması ilə bağlıdır.

İnvestorlar müəyyən bir investisiya hadisəsi ilə bağlı kapital qoyuluşları üçün mümkün olan ən qısa geri ödəmə müddətində maraqlıdırlar. İnvestisiya layihələrində yer alan investisiyaların həyata keçirilməsi və istismarı vaxtının təxminləri çox vaxt tamamilə obyektiv olmayan qərarların nəticəsi olur. Bu, belə şərtləri qiymətləndirmək üçün qərarların investisiya strategiyasında mümkün dəyişikliklər üçün ilkin şərtləri kifayət qədər dərindən öyrənmədən qəbul edilməsi ilə müəyyən edilir. Bu yanaşma çox vaxt bazar mühitində baş verən ciddi dəyişikliklərlə əlaqədar şirkətin strateji oriyentasiyasının dəyişdirilməsi zərurəti ilə əlaqələndirilir. Şirkətin istehsal və bazar strategiyasının həyata keçirilməsi üçün mümkün təhlükələrdən qorxaraq investorlar investisiyaların ömrünü həddindən artıq qısaltmağa meyllidirlər. Bu səbəbdən onun müddəti heç bir iqtisadi əsaslandırması olmayan nisbətən müəyyən dəyər kimi qəbul edilir. Bu məsələdə investorlar investisiya layihəsi üçün qeyri-qənaətbəxş variantın seçilməsi təhlükəsini nəzərə alaraq, mülayimlik nümayiş etdirməli və müvafiq olaraq uzun müddət həyata keçirilməsi və istismarı daha yüksək iqtisadi səmərəliliklə kompensasiya oluna bilən belə investisiyalardan imtina etməlidirlər.

Risksiz ekvivalent metod və ya zəmanətli gəlir, uçot dərəcəsini tənzimləmək üçün investisiya layihələrinin riskinin sadəcə kəmiyyətcə qiymətləndirilməsi metoduna alternativdir. Bu metodun konseptual əsası riskə uyğunlaşdırılmış diskont dərəcəsi metodundan fərqlənir. Risksiz ekvivalent metoda əsasən, NPV dəyəri uçot dərəcəsini tənzimləməklə deyil, pul vəsaitlərinin hərəkətini dəyişdirməklə, yəni gələcək gəlir və xərcləri təxmin etməklə yenilənir.

Praktik nöqteyi-nəzərdən risksiz ekvivalent metod investisiya vaxt intervalının t xüsusi dövrlərində (t = 0, 1, ..., n) riskli pul vəsaitlərinin hərəkətinin dəyərinin müvafiq risksiz ilə əvəz edilməsindən ibarətdir. ekvivalentlər, yəni:

Öz növbəsində, investisiya layihəsinin xalis cari dəyəri (NPV) riskə uyğunlaşdırılmış diskont dərəcəsi ilə sonrakı dövrlər üçün bütün risksiz ekvivalentləri diskontlaşdırmaqla müəyyən edilir. NPV dəyəri düsturla hesablanır:

Burada S t t dövründə pul vəsaitlərinin hərəkətinin məbləğidir;

α - t dövründə qeyri-müəyyənliyin tənzimlənməsi əmsalıdır;

r 0 – müəyyən dəyər hesab edilən riskə uyğunlaşdırılmış diskont dərəcəsi (məsələn, pul vəsaitlərinin hərəkətinin zamanla bölüşdürülməsi ilə eyni olan ödənilmə müddətləri olan dövlət istiqrazlarına münasibətdə).

İnvestor t dövründə riskli pul vəsaitlərinin hərəkəti vahidinin dəyərinin risksiz ekvivalenti ilə maraqlanır. O, risksiz r 0 dərəcəsi ilə diskontlaşdırılan qeyri-müəyyənlik tənzimləmə əmsalı α ilə riskə uyğunlaşdırılmış r r dərəcəsi ilə diskont edilmiş pul vəsaitlərinin hərəkəti vahidini balanslaşdırmağa çalışır. Beləliklə, bir asılılıq var:

yəni

Buna görə də qeyri-müəyyənliyin tənzimlənməsi faktoru əsasən risksiz və riskə uyğunlaşdırılmış diskont dərəcələrinin nisbətidir. Əgər t = 0 ilində ilkin investisiya məsrəfləri müəyyən edilirsə, onda bu xərclər üçün risksiz ekvivalent əmsalı 1-ə bərabərdir (α t = 1.0). Eyni zamanda, sonrakı dövrlər üçün bu əmsal 0 ≤ α t ≤ 1 intervalından dəyərlər alır. Ümumiyyətlə, risk artarsa, bu əmsalın dəyəri azalır, çünki bu, qərar qəbul edənlərin riskə münasibətini əks etdirir. .

Belə nəticəyə gələ bilərik ki, risksiz ekvivalent ideyası faydalılıq nəzəriyyəsinə əsaslanır və investorun risk iştahını nəzərə alır. Bu göstərici gözlənilən risk dəyərlərindən az ola bilən, lakin investor üçün daha az dəyərli olmayan pul vəsaitləri hərəkətinin gələcək dəyərlərini müəyyən etmək üçün nəzərdə tutulub.

İnvestisiya layihəsinin hesablama parametrlərindəki dəyişikliklərə həssaslığı.

İnvestisiya layihəsinin qərarların qəbul edildiyi və investisiyaların effektivliyinin hesablanmasının nəticəsini müəyyən edən şərtlərdəki dəyişikliklərə həssaslığının təhlili aşağıdakı hallarda aparılır:

– yalnız bir əsas dəyişəndə ​​dəyişikliklər;

– iki və ya daha çox əsas dəyişəndə ​​dəyişikliklər (qeyri-müəyyən investisiya hadisələri və onların mühiti);

İqtisadi praktikada ən çox investisiyaların effektivliyinin hesablanması üçün vacib parametrlər hesab edilən bir deyil, bir neçə dəyişənin qeyri-müəyyənliyi nəzərə alınır. Həssaslıq təhlili proseduru dörd əsas addımdan ibarətdir:

– bir və ya bir neçə qeyri-müəyyən dəyişənin seçilməsi, məsələn, satış qiyməti, satışın həcmi, investisiyaların sərfəli fəaliyyət müddəti, uçot dərəcəsi;

– seçilmiş qeyri-müəyyən dəyişənlərin funksiyası kimi hesablama nəticələrində dəyişikliklərin təhlili üçün modelin qurulması;

- təhlil edilən qeyri-müəyyən dəyişənlərin qiymətlərinin dəyişdirilməsi üçün məqbul hədlərin müəyyən edilməsi;

– investisiyaların səmərəliliyinin hesablanması nəticələrində dəyişikliklər üçün məqbul hədlərin müəyyən edilməsi, yəni qəbul edilmiş səmərəlilik meyarında dəyişikliklər.

Həssaslıq təhlilinin məqsədi seçilmiş əsas dəyişənlərdə (həm sadə, həm də ümumiləşdirilmiş) dəyişikliklərin müəyyən investisiya layihəsinin xalis cari dəyər (NPV) və ya daxili gəlir dərəcəsi (IRR) səviyyəsinə təsirini müəyyən etməkdir. Birinci mərhələdə mövcud qeyri-müəyyən investisiya şərtləri üçün ən real olan NPV və IRR-nin riyazi gözləntiləri hesablanır. İkinci mərhələdə ardıcıl olaraq seçilmiş dəyişənlər dəyişdirilir və bu dəyişənlərin NPV və IRR səviyyəsinə təsirinin miqyası və istiqaməti araşdırılır. Hər bir əsas dəyişən riyazi gözləntiyə nisbətən sabit faizlə yuxarı və ya aşağı dəyişə bilər (məsələn, +10% və -10% və ya +10, +15, +20% və -10, -15, -20% ) sabit şərtlərin dəyişməzliyində. Bundan əlavə, əsas ssenari ilə müqayisə üçün hər bir dəyər dəyişikliyi üçün yeni NPV dəyəri hesablanır.

Seçilmiş parametrlərin dəyişməsi şəraitində investisiya layihəsinin həssaslığı Şəkildə göstərilmişdir. 2.

					NPV
					NPV 0

düyü. 2. İnvestisiya layihəsinin satış həcminin dəyişməsi və vahid dəyişkən məsrəflər baxımından həssaslığının təhlili.

Ordinat oxu həssaslığın hesablanmasında istifadə olunan NPV 0 əsas dəyərini, y oxu isə gözlənilən əsas dəyər NPV 0 ilə müqayisədə təhlil edilən qeyri-müəyyən dəyişənin dəyərlərindəki dəyişiklik həddini göstərir, yəni. əsas satış həcmindən (A) və vahid dəyişən xərclərin baza səviyyəsindən (B) kənarlaşmalar.

İxtisaslaşdırılmış ədəbiyyatda göstərilir ki, qrafiklərdə göstərilən düz xətlərin absis oxuna meyli layihənin təhlil edilən əsas dəyişənlərin hər birindəki dəyişikliklərə həssaslığının böyüklüyü və istiqaməti haqqında fikir verir. Düz xəttin x oxuna meyl bucağı nə qədər böyükdürsə, NPV dəyəri əsas dəyişənlərdəki hər hansı dəyişikliklərə bir o qədər həssasdır. Bu yamac bu hesablama parametri ilə əlaqəli riskin göstəricisi hesab olunur. Şəkildə göstəriləndən. 2 nümunədən belə nəticə çıxır ki, NPV dəyəri ilə ölçülən layihənin effektivliyi satış həcmindəki dəyişikliklərdən daha çox istehsal vahidinə düşən dəyişən məsrəflərdəki dəyişikliklərdən asılıdır.

Həssaslığın müəyyən edilməsi ilə bağlı istənilən hesablamalar kompüterdən istifadə etməklə tez və dəqiq həyata keçirilə bilər. Proqramlaşdırma və ya elektron cədvəl prosessorundan istifadə etməklə investisiyaların effektivliyinin hesablanması nəticələrində dəyişiklikləri təhlil etmək üçün bir model qurmaq, öyrənilən layihənin seçilmiş parametrlərinin dəyərlərində dəyişikliklərin mümkün nəticələrini tez və dəqiq şəkildə idarə etməyə imkan verir. Hesablama nəticələrinin cədvəl və qrafik formalarda ifadəsi hətta ilkin ssenari ilə müqayisədə bəzi dəyişikliklər edildikdə belə layihənin cəlbediciliyində dəyişikliklər haqqında yaxşı fikir verir.

2. Lighting Technologies MMC-nin nümunəsindən istifadə etməklə investisiya layihələrinin təhlili və risklərin qiymətləndirilməsi

LLC Lighting Technologies MDB məkanında işıqlandırma avadanlıqlarının aparıcı istehsalçısı olan şirkətlər qrupudur. Şirkət 1997-ci ildə yaradılıb və 127273 Moskva, st. Otradnaya, 2b.

"Lighting Technologies" beynəlxalq şirkətlər qrupu MDB məkanında işıqlandırma avadanlıqlarının aparıcı istehsalçısıdır.

Şirkətlər qrupunun əsas fəaliyyəti ümumi və xüsusi təyinatlı işıqlandırma cihazlarının istehsalı və satışıdır. Yüksək keyfiyyətli məhsulların və geniş çeşidin unikal birləşməsi Lighting Technologies brendinin mövcud bazarlarda liderliyini təmin edir.

Bu gün Lighting Technologies ticarət markası altında öz istehsalımız inzibati və inzibati binalardan sənaye obyektlərinə və stadionlara qədər 49 tətbiq sahəsi üçün 500-dən çox lampa modifikasiyası istehsal edir.

Lighting Technologies ticarət markasının məhsul çeşidi ilə iş iki istiqamətdə aparılır - modellərin və onların modifikasiyalarının sayının artırılması və MDB ölkələrində hələ o qədər də tanınmayan, lakin artıq populyar olan yeni məhsulların bazara çıxarılması. Avropa.

Şirkətlər qrupunun strukturuna aşağıdakılar daxildir: iki istehsal obyekti - Rusiya və Ukraynadakı müəssisələr; Lighting Technologies brendinin məhsullarını satmaq üçün yaradılmış Moskva və Kiyevdəki bölmələr.

Lighting Technologies şirkətlər qrupunun paylama şəbəkəsi Rusiya, MDB ölkələri və Avropanın ən böyük topdansatış işıqlandırma və elektrik şirkətlərindən ibarətdir.

Ryazandakı Lighting Technologies zavodunun istehsal gücü hazırda 20 min kvadratmetrdən çox ərazini tutur. m Bu ərazilərdə ən müasir yerli və xaricdən gətirilən avadanlıqlarla müntəzəm olaraq doldurulan maşın parkı var. İnvestisiyalar texnoloji avadanlığın səviyyəsinə və çeşidinə görə avropalı analoqlarından geri qalmayacaq istehsal müəssisəsi yaratmağa imkan verdi.

Şirkətin zavodunda əldə edilən idarəetmə səviyyəsi beynəlxalq biznes standartlarının tələblərinə cavab verir. 2005-ci ildə Ryazandakı Lighting Technologies şirkətinin istehsalı keyfiyyət idarəetmə sisteminin ISO 9001:2000 beynəlxalq standartına uyğunluğunu təsdiqləyən sertifikat aldı.

2.1 İnvestisiya layihəsinin əsas fəaliyyət göstəriciləri

2010-cu ilin birinci rübündə şirkətin zavodu polimer materiallardan lampaların istehsalı üzrə böyük layihə həyata keçirməyi planlaşdırır. Yeni istehsal xətti plastik inyeksion qəlibləmə və prosesə kompüterləşdirilmiş nəzarət sahəsində ən son nailiyyətləri özündə birləşdirən avadanlıqla təchiz ediləcək. Lampa gövdələrinin hazırlanacağı materialların müxtəlif birləşmələri müxtəlif növ aqressiv mühitlərə kimyəvi müqavimət sayəsində tətbiq sahəsini genişləndirəcəkdir.

Yeni istehsalat meydançasında polikarbonat, polimetilmetakrilat, polimer materiallar ABS, SAN, eləcə də şüşə liflə gücləndirilmiş poliester kimi materiallarla işləyən bir neçə inyeksiya qəlibləmə maşınının quraşdırılması nəzərdə tutulur.

Əsas injection qəlibləmə maşını, müəyyən edilmiş proqramdan asılı olaraq, diffuzorlar və lampa korpusları istehsal edəcəkdir. Bütün texnoloji proses maşının daxilində aparılacaq. Maşına xidmət edən işçi yalnız robotun istehsal etdiyi hazır diffuzorları yerləşdirməli olacaq. Həmin emalatxanada lampaların kiçik hissələrinin istehsalı üçün enjeksiyon maşınları yerləşdiriləcək.

Belə ki, mövcud istehsalat bazasında yeni istehsal sahələrinin yaradılması üçün investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi nəzərdə tutulur. İnvestisiya vəziyyəti mövcud gəlirli müəssisədə investisiya layihəsinin həyata keçirilməsini nəzərdə tutur.

ƏM bir ideyaya əsaslanır, onun mənbəyi Lighting Technologies MMC-nin direktorlar şurasıdır. İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsi aşağıdakı nəticələrə nail olmaq məqsədi daşıyır:

– ümumilikdə məhsulların rəqabət qabiliyyətinin artırılması;

- mənfəətin artması;

- satış həcminin artması;

- yeni bazarlara çıxmaq;

- şirkətin imicinin yaxşılaşdırılması;

İnvestisiya layihəsi hazırlanmış biznes plana və onun həyata keçirilməsi texnologiyasına uyğun olaraq həyata keçiriləcək.

İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsi cədvəlinə aşağıdakılar daxildir: investisiya öncəsi mərhələ, investisiya mərhələsi və əməliyyat mərhələsi.

İnvestisiya layihəsinin biznes planına uyğun olaraq investisiya məbləği 200.000.000 rubl təşkil edir. Layihənin icra müddəti 5 ildir.

Nağd pul daxilolmalarının məbləğləri müvafiq olaraq:

– 1 il – 55.000.000 rubl;

– 2-ci il – 77.000.000 rubl;

– 3-cü il – 115.000.000 rubl;

– 4-cü il – 115.000.000 rubl;

– 5-ci il – 115.000.000 rub.

Sonrakı dövrlərdə gəlir investisiya layihəsinin həyata keçirilməsinin üçüncü ili ilə eyni olacaq.

Bəzi statik və dinamik metodlardan istifadə etməklə investisiya layihəsinin effektivliyini təhlil edək.

İnvestisiya layihəsinin effektivliyini müəyyən etmək üçün statik üsullar:

İnvestisiyadan orta gəlirliliyin hesablanması:

Geri ödəmə müddətinin hesablanması:

Cədvəl 1-dən istifadə edərək hesablama aparacağıq.

Cədvəl 1

Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsinin geri qaytarılma müddətinin hesablanması

il	İnvestisiyalar, milyon rubl	Hesablama əsasında investisiyalar	İllər üzrə layihədən əldə olunan gəlir	Kumulyativ gəlir	Ümumi gəlir - ümumi investisiya
0	200	200	0	0	- 200
1	-	200	55	55	- 145
2	-	200	77	132	- 68
3	-	200	115	247	47
4	-	200	115	362	162
5	-	200	115	477	277

Cədvəl 1-dəki məlumatlara əsasən, biz 3 il geri ödəmə müddəti əldə edirik.

İnvestisiya layihəsinin effektivliyini müəyyən etmək üçün dinamik üsullar:

Xalis cari dəyər:

Əvvəlcə düsturdan istifadə edərək risksiz uçot dərəcəsini müəyyən edək:

Burada n 1 real faiz dərəcəsidir;

n 2 – inflyasiya dərəcəsi;

n 3 – risk ehtimalı.

Dəyişənləri müəyyənləşdirin:

n 3 – nəzərə almayın.

Alınan nisbətə uyğun olaraq xalis cari dəyəri hesablayırıq:

Beləliklə, xalis cari dəyərin bu hesablanması layihənin gəlirliliyini göstərir (NPV > 0 olduğundan).

Mənfəət indeksi:

Bunu müəyyən etmək üçün NPV-nin hesablanması prosesində müəyyən edilmiş diskont edilmiş gəlirdən istifadə edirik:

Gəlirlilik indeksi birdən çoxdur.

Beləliklə, əldə edilən məlumatlara əsasən, ümumilikdə investisiya layihəsi gəlirlidir. Lakin onun effektivliyini tam qiymətləndirmək üçün investisiya layihəsinin risklərini qiymətləndirmək və onları nəzərə alaraq layihənin effektivliyini öyrənmək lazımdır.

2.2 Müəssisə investisiya layihəsinin risklərinin qiymətləndirilməsi və təhlili

Lighting Technologies MMC investisiya layihələrinin risklərini qiymətləndirmək üçün bir neçə üsuldan istifadə edir. Bunlar uçot dərəcəsinin tənzimlənməsi, Monte-Karlo texnikası (simulyasiya modelləşdirməsi), zərərsizliyin təhlili ilə tamamlanan investisiya layihəsinin həssaslıq təhlili, həmçinin statistik metodlardan istifadədir. Qiymətləndirmə metodlarının seçimi müəssisə analitikləri üçün mövcud olan məlumatların tamlığı, habelə mütəxəssis menecerlərin ixtisas səviyyəsi ilə müəyyən edilir. Lighting Technologies MMC şirkətlər qrupu tərəfindən praktikada istifadə olunan metodları nəzərə alaraq şirkətin cari investisiya fəaliyyətinin risklərini təhlil edəcəyik.

Uçot dərəcəsinin dəyişdirilməsi zamanı investisiya riskinin qiymətləndirilməsinin müqayisəli təhlili

Müqayisəli təhlil aparmaq üçün biz risk ehtimalı göstəricisini daxil etməklə uçot dərəcəsinə düzəliş edəcəyik. Bu investisiya layihəsi üçün zavodun analitikləri risk ehtimalını 2% qiymətləndirirlər.

Risk nəzərə alınmaqla yeni uçot dərəcəsi hesablayaq:

Xalis cari dəyərin yeni dəyərini hesablayaq:

Xalis cari dəyər bir qədər azalıb (89,09 – 69,57 = 19,52), layihə hələ də gəlirli olaraq qalır.

Əlavə olaraq, dəyişdirilmiş endirimli gəlirə uyğun olaraq gəlirlilik indeksini müəyyənləşdiririk:

Risk nəzərə alınmadan və onu nəzərə almadan müəyyən edilmiş göstəricilərin müqayisəli təhlilini aparaq (Cədvəl 2).

cədvəl 2

Riskləri nəzərə almaqla və nəzərə almadan investisiya layihəsinin icra göstəricilərinin müqayisəli təhlili

Beləliklə, risk nəzərə alınmaqla uçot dərəcəsinin tənzimlənməsi zamanı investisiya layihəsinin effektivliyinin qiymətləndirilməsi üçün nəticələnən göstəricilər bir qədər dəyişir. Göstərici dəyərləri investisiya layihəsinin səmərəlilik (gəlirlilik) tələblərinə uyğunluğu qoruyur, yəni:

NPV > 0; PI > 1.

İnvestisiya layihəsinin həssaslığının təhlili

İnvestisiya layihəsinin satış qiymətlərində və satış həcmində eyni vaxtda dəyişikliklərə həssaslığını qiymətləndirək. Ən azı mənfi olmayan xalis cari dəyərin əldə edilməsini təmin edəcək qiymətlərin və satış həcmlərinin nisbətinin bir çox birləşməsini müəyyən etmək lazımdır, yəni. NPV ≥ 0.

Bu metoddan istifadə edərək qiymətləndirmə məqsədi ilə biz xalis cari dəyər düsturunu genişləndirəcəyik, yəni. Dəyişənləri nəzərə alaq: qiymətlər və satış həcmi. NPV düsturu aşağıdakı formanı alır:

Burada S 0 – investisiya xərcləri;

r – endirim dərəcəsi;

k – istehsal vahidinə düşən xərclərin azaldılması

c və X dəyərləri müvafiq olaraq “qiymət” və “satış həcmi” naməlum dəyişənləridir.

Sonra, seçilmiş qeyri-müəyyən dəyişənlərin icazə verilən birləşmələri dəstini müəyyən etmək lazımdır: satış qiyməti və satış həcmi. Bu birləşmələri formalaşdırmaq üçün NPV = 0 olması şərti ilə NPV hesablanması üçün yuxarıdakı genişləndirilmiş düsturdan (əsasən bu iki qeyri-müəyyən dəyişəndən asılı olaraq) istifadə olunur.

Analitik şöbənin məlumatlarına (S 0 və k) və yuxarıdakı hesablamalarımıza uyğun olaraq hesablama üçün lazım olan ədədi dəyərlərdən istifadə edirik ®:

S 0 – 200 000 000;

Ədədi dəyərləri əvəz edərkən bərabərliyi əldə edirik:

Aşağıdakı cəbri çevrilmələrdən istifadə edərək c və X-in istədiyiniz kombinasiyalarını seçməyə imkan verəcək bərabərliyi hesablayaq:

Son bərabərlik sizə verilən satış qiymətləri səviyyəsində satış həcmini hesablamağa imkan verəcək. Bu halda, analitiklər tərəfindən hesablanmış qiymət səviyyəsini nəzərə almaq lazımdır - 735 rubl. və bu qiymətə nisbətən həm aşağı, həm də yuxarıdan fərqli olan qiymət variantlarını təqdim edin. Hesablamalar Cədvəl 3-də təqdim olunur.

Cədvəl 3

Verilmiş qiymət səviyyələrində satış həcminin hesablanması

Qiymət səviyyəsi	Hesablama düsturu	Qiymətə uyğun satış həcmi
695		188 085
705		175 851
715		165 111
725		155 608
735		147 139
745		139 544
755		132 695
765		126 487
775		120833

Hesablama nəticələri bizə X və c-nin tələb olunan birləşmələrini qrafik şəkildə təsvir etməyə imkan verir (şək. 3). Ordinat oxu qiymət səviyyələrini, absis oxu isə satış həcmini göstərir. Cədvəl 3-dəki məlumatlar əsasında NPV = 0 olan satış qiymətləri və satışların birləşməsini göstərən əyri qurulmuşdur.

düyü. 3. Satış həcminin satış qiymətindən asılılığı

Şəklin əyrisinin üstündə. 3 c və X-in istənilən kombinasiyası investisiyanın əməliyyatı zamanı müsbət diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin daxil olmasına zəmanət verən sahə mövcuddur. Bunlar. bu sahədə aşağıdakı bərabərsizlik müşahidə olunur: NPV > 0.

Mütəxəssislərin fikrincə, müvafiq təhlil zamanı tərtib olunmuş qrafiklərdə həssaslıq əyrilərinin x oxuna olan meyli layihənin təhlil edilən əsas dəyişənlərin hər birindəki dəyişikliklərə həssaslığının miqyası və istiqaməti haqqında fikir verir. Düz xəttin x oxuna meyl bucağı nə qədər böyükdürsə, NPV dəyəri əsas dəyişənlərdəki hər hansı dəyişikliklərə bir o qədər həssasdır.

Bizim vəziyyətimizdə əyrinin mailliyi 900-dən azdır.Yəni NPV dəyəri ilə ölçülən layihənin effektivliyi satış həcmlərindəki dəyişikliklərə çox həssas deyil.

Riyazi metoddan istifadə edərək gəlirlilik həddinin müəyyən edilməsi:

Gəlirlilik həddini (VER) müəyyən edək:

Kəmiyyət baxımından:

Dəyər baxımından:

Beləliklə, satış həcmi 1329625 ədəd. və satış həcmi 977.274.375 rubl. şirkətin nə mənfəəti, nə də zərəri olacaq.

Beləliklə, qeyri-kommersiya istehsal səviyyəsinə çatdıqdan sonra şirkətin istehsal potensialından yalnız 35,39% istifadə ediləcək. Bu, istehsal gücünün qalan 64,61%-nin artıq rentabelli potensial olduğunu deməyə əsas verir.

İndi biz satış cədvəlini ümumi xərclər cədvəli ilə müqayisə etməyə imkan verən qrafik metoddan istifadə edərək zərərsizlik nöqtəsini təyin edəcəyik (şək. 4).

Satış həcmi həm satılan məhsulların maksimum mümkün sayının göstəricisinə (I m), həm də tələbin təhlili əsasında investisiya layihəsinin biznes planı əsasında hesablanmış göstəriciyə əsaslana bilər. Zərərsizlik diaqramının qurulmasında ikinci göstərici istifadə edilmişdir.

Təhlükəsizlik əmsalının (W B) dəyərini təyin edək:

Tələb təhlili əsasında hesablanmış satış həcmi üçün:

İstehsal gücünə görə satış həcmi üçün:

Zərər sahəsi

düyü. 4. Qrafik metoddan istifadə etməklə gəlirlilik həddinin müəyyən edilməsi

Təhlükəsizlik faktoru göstəriciləri optimist proqnozlar verir: tələbata əsaslanan satış həcmi üçün göstəricinin dəyəri, dəyəri göstərir ki, tələbin hətta 50% azalması nə itkilər, nə də gəlir gətirməyəcəkdir. İstehsal imkanlarına əsaslanan göstəricinin dəyəri daha yüksəkdir.

Bu metodun tətbiqinin ilk iki mərhələsinin hesablamalarını təqdim edək: pul vəsaitlərinin hərəkətinin riyazi gözləntisinin müəyyən edilməsi və NPV-nin riyazi gözləntisinin hesablanması.

Mərhələ I. Cədvəl 4-də təqdim olunan investisiya ilə bağlı mümkün pul vəsaitlərinin hərəkətinin verilmiş ehtimalları əsasında hesablamalar aparılır.

Cədvəl 4

Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsi ilə bağlı zamandan asılı olmayan pul vəsaitlərinin hərəkətinin ehtimal paylanması

Vaxt intervalı
t = 0		t = 1		t = 2		t = 3		t=4		t=5
S 0	ρoi	S 1i	ρ 1i	S 2i	ρ2i	S 3i	ρ 3i	S 4i	ρ 4i	S5i	ρ 5i
-200	1,0	55	0,6	77	0,4	115	0,6	115	0,7	115	0,8
63	0,2	55	0,2	70	0,05	85	0,1	100	0,15
46	0,3	63	0,3	96	0,15	110	0,2	120	0,05
85	0,1	125	0,2

Hər il üçün pul vəsaitlərinin hərəkətinin riyazi gözləntisini hesablayaq:

NPV-nin riyazi gözləntisini hesablayaq:

Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsi üçün NPV üçün riyazi gözlənti müsbətdir, yəni. layihə öz bəhrəsini verir.

Sonrakı mərhələlər - fondların birləşmələrinin tərtib edilməsi, dispersiyanın hesablanması, NPV-nin standart kənarlaşmasının hesablanması və NPV-nin dəyişmə əmsalının müəyyən edilməsi hesablamaların mürəkkəbliyi və həcminə görə bu işdə həyata keçirilə bilməz. Beləliklə, pul vəsaitlərinin hərəkəti birləşmələrinin sayı 432-dir.

3. İnvestisiya risklərinin azaldılması üsulları və idarə olunması üçün tövsiyələr MMC "Lighting Technologies"

3.1 İnvestisiya risklərinin azaldılması üsulları

“Lighting Technologies” MMC öz idarəetmə təcrübəsində 11 il ərzində fəaliyyət göstərdiyi dövr ərzində bir neçə iri investisiya layihəsi həyata keçirmişdir. Ümumi nəticə müsbətdir - əsas göstəricilərin sabit artımı və şirkətin ümumi strategiyasının optimal şəkildə həyata keçirilməsi təmin edilir. Beləliklə, 2005-ci ildə xarici işıqlandırma qurğularının istehsalı üçün yeni sexlər açıldı (bu, işıqlandırma cihazlarının xüsusi kateqoriyasıdır). Lakin layihənin başlanmasından bir il sonra əldə edilməsi gözlənilən gəlir səviyyəsinə yalnız 3 ildən sonra nail olmaq mümkün olub. Səbəb məlum oldu ki, açıq lampaların bütün çeşidlərindən yalnız bir neçəsi aktiv tələbat qazanmağa başladı və bir çox başqa mallar (artıq istehsal edilmiş) şirkət "qurtulana qədər" zavodun anbarlarında qaldı. onların çeşidini” satış yolu ilə həyata keçirdi və aşkar edilmiş tələb əsasında çeşid xətlərini düzəltdi.

Bunlar. investisiya layihəsi və onun həyata keçirilməsi üçün biznes planı bazar şəraitinin bütün xüsusiyyətlərini və tələb xüsusiyyətlərini nəzərə almamışdır. Lighting Technologies MMC-nin yüksək maliyyə sabitliyi göstəriciləri sayəsində böyük maliyyə itkiləri baş vermədi, lakin biz bu mənfi təcrübədən öyrənə bilərik.

Beləliklə, mövzumuz çərçivəsində, diskont dərəcəsini təyin edərkən, çeşid xəttinin qeyri-kafi düşüncə səviyyəsini təmin edən risk miqdarını mühasibat uçotuna daxil etmək lazımdır. Bunu edə biləcəyiniz iki yol var:

- çeşid siyasətinin qeyri-kafi effektivliyi şirkətin hədəf aldığı bazar seqmentlərinin alıcılarının tələb və ehtiyaclarının dayaz təhlili ilə əlaqədardırsa, daha dərin təhlil aparmaq, daha çox məlumat əldə etmək və daha çox məlumat əldə etmək lazımdır. bu iş əsasında qərarlar qəbul etmək. Bu vəziyyətdə risk artımı əhəmiyyətsiz olacaqdır.

– əgər çeşid siyasətinin qeyri-kafi səmərəliliyi etibarlı məlumatın tam şəkildə əldə edilməsinin mümkünsüzlüyü ilə bağlıdırsa, o zaman riski müxtəlif yollarla azaltmaq mümkündür: texnologiya dəyişikliyinin kiçik bir yüksək qiyməti halında, ilk növbədə şübhəli maddələri buraxın. kiçik partiyalar, sonra vəziyyətə uyğun hərəkət edin; yaxşı, lakin naməlum çeşidə tələb yaratmaq mümkündürsə, tələbin stimullaşdırılmasının müxtəlif üsullarından istifadə edin; bu üsullardan istifadə etmək mümkün olmadıqda və ya səmərəsiz olduqda, ya şübhəli mövqeləri tamamilə aradan qaldırmaq, ya da bu riski nəzərə alaraq artan uçot dərəcəsi ilə investisiya layihəsini təhlil etmək olar.

Lighting Technologies MMC-nin investisiya fəaliyyətinin effektivliyinin və risklərinin qiymətləndirilməsində digər vacib məqam ondan ibarətdir ki, investorların özləri üçüncü tərəf investorları deyil, şirkətin sahibi olduqları üçün uçot dərəcəsini təyin edərkən nəzərə almaq məcburiyyətində deyillər. risksiz nisbət, çünki müəssisənin ümumi inkişaf strategiyasına uyğun olaraq çeşid və satış bazarlarını genişləndirmək üçün investisiya fəaliyyəti istənilən halda həyata keçirilməlidir. Buna görə də, n 1 əmsalı daha yaxşı və daha pessimist əmsal n 3 ilə əvəz edilə bilər ki, bu da bütün müəyyən edilmiş risk ehtimallarını əhatə edə bilər.

Lighting Technologies MMC investisiya risklərinin qiymətləndirilməsi üçün bir neçə üsuldan istifadə etməyə üstünlük verdiyi üçün layihə risklərinin qiymətləndirilməsi üçün istifadə olunan metodları təkmilləşdirmək və bəlkə də genişləndirmək lazımdır. Bunun üçün biz Əlavə 2-dəki məlumatlardan istifadə edəcəyik və ona uyğun olaraq investisiya risklərinin qiymətləndirilməsi üsullarını seçəcəyik.

2-ci fəsildə şirkətdə istifadə olunan ənənəvi metodlar əsasında Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsinin risk təhlili aparılmışdır. İnvestisiya fəaliyyətinin risklərinin daha yaxşı və effektiv qiymətləndirilməsi məqsədilə bu üsullardan necə daha səmərəli istifadə oluna biləcəyini nəzərdən keçirək.

İnvestisiya layihəsinin həssaslıq metodundan ikidən çox qeyri-müəyyən dəyişənin dəyişməsi şəraitində istifadə etmək məqsədəuyğundur. Bu halda təhlilin nəticələri əyani cədvəllər şəklində təqdim edilməlidir. Onlar ənənəvi koordinat sistemində qrafik olaraq göstərilə bilməz; bu, yalnız n ölçülü fəzada mümkündür. Həssaslıq metodundan istifadə edərək risklərin qiymətləndirilməsinin hesablamalarında (Fəsil 2) təqdim olunan hərəkətlərin ardıcıllığı yalnız qeyri-müəyyən dəyişənlərin motivasiya edilmiş (obyektiv və ya subyektiv) gözlənilən dəyərlərinin qəbulu effektivlikdə fərqlər yaratmağa imkan verdikdə düzgün hesab edilə bilər. investisiya layihəsinin ssenariləri. Çox vaxt real (əsas), ən optimist və ən pessimist ssenarilər nəzərdən keçirilir.

Uçot dərəcəsini tənzimləmək üçün investisiya layihələrinin riskinin kəmiyyətcə qiymətləndirilməsi metoduna alternativ olaraq, risksiz ekvivalent metoddan istifadə edə bilərsiniz - pul vəsaitlərinin hərəkətini dəyişdirərək NPV dəyərini aydınlaşdırmaq daha məqsədəuyğun olduqda, yəni gələcək gəlir və xərclərin hesablanması.

Risk vəziyyətləri ilə əlaqəli vəziyyətin ən etibarlı təhlili üçün ən yaxşı seçim müxtəlif risk qiymətləndirmə üsullarının bir-birini tamamlaması və bir-birinin dəyərlərini tənzimləməsi səbəbindən mümkün qədər çox risk qiymətləndirmə metodundan istifadə etmək olardı.

“Lighting Technologies” MMC müəssisədə həyata keçirilən investisiya layihələrinin riskliliyini qiymətləndirmək üçün geniş spektrli metodlardan istifadə edir. Bununla belə, oyun nəzəriyyəsindən istifadə edərək investisiya fəaliyyətlərini qiymətləndirərkən qeyri-müəyyənliyin tətbiqinə məhəl qoymamaq əhəmiyyətli bir səhv hesab edilə bilər.

Oyun nəzəriyyəsinin istifadəsinin Lighting Technologies MMC şirkətində necə tətbiq oluna biləcəyini nəzərdən keçirək.

Oyun nəzəriyyəsindən istifadə edərək investisiyaların effektivliyinin qiymətləndirilməsi prosesində müəyyən etmək lazımdır:

Birincisi, investisiya strategiyasının əsas məqsədi, əsas investisiya proqramı ilə bağlıdır.

Lighting Technologies MMC-də əsas investisiya strategiyası polimer materiallardan lampaların istehsalı üçün yeni istehsal sahəsinin yaradılmasına yönəlib.

İkincisi, nəzərdən keçirilən investisiya layihəsinin W 1, W 2, W 3 variantlarının müqayisə edildiyi P 1 i, P 2 i, P 3 i meyarları və hər bir variantın həyata keçirilməsi əsas məqsədə nail olmağı təmin edir. müəssisə strategiyası.

Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsi üçün üç variantı müqayisə etmək üçün meyarları aşağıdakı kimi formalaşdıracağıq:

1. İstehsalın miqyası P 1 i, yəni. ildə istehsal olunan lampaların sayı. Optimal istehsal həcmini və onun dəyişməsinin icazə verilən diapazonunu müəyyən etmək vacibdir. Müştərilərin gözləntilərini, ən məşhur brendlərin avtomobillərinin satış səviyyəsini, əvvəlki illərə görə satış həcmlərindəki dəyişiklik tendensiyalarını da nəzərə almaq lazımdır. İstehsalın miqyasını qiymətləndirmək üçün dərəcələr - böyük, orta, kiçik.

2. Məşğulluq, əmək məhsuldarlığı və texniki tərəqqi ilə sıx bağlı olan istehsalın avtomatlaşdırılması səviyyəsi P 2 i. Avtomatlaşdırılmış istehsalı həyata keçirmək üçün iki əsas işçi qrupu lazımdır: ümumi profilə malik olanlar və dar ixtisasa malik olanlar. Avtomatlaşdırma səviyyəsini qiymətləndirmək üçün yüksək, orta, aşağı dərəcələri təyin edirik.

3. P 3 i yerləşdirmə şərtləri, ilk növbədə:

– “təchizatçı-istehlakçı” münasibətləri sistemində nəqliyyat problemləri; ən vacibi avtomobil yoluna çıxışın mövcudluğu, ikinci dərəcəli əhəmiyyəti isə dəmir yolu nəqliyyatının əlçatanlığıdır;

– əlavə xərclər olmadan birbaşa qonşu əraziyə işçi qüvvəsini cəlb etmək imkanı, məsələn, iş yerinə çatdırılma və s.

Yerləşdirmə şərtlərini qiymətləndirmək üçün dərəcələri - çox yaxşı, yaxşı, qənaətbəxş kimi müəyyən edəcəyik.

Üçüncüsü, Lighting Technologies MMC üçün investisiya layihəsi variantlarının ssenarilərinin fərqləndiyi qeyri-müəyyən amillərin birləşmələri olan N 1 i , N 2 i , N 3 i meyarları; Bu meyarlardan istifadə edərək qeyri-müəyyən amillərin ssenariləri S 1, S 2, S 3 işlənir.

Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsi üçün ssenarilərin müqayisəsi üçün meyar olaraq, aşağıdakı qeyri-müəyyən amillər qruplarından istifadə etmək yaxşıdır:

– iqtisadi və siyasi amillər N 1 i, məsələn, xaricdə istehsal olunan xammalın idxalına məhdudiyyətlər, yanacağın qiyməti və mövcudluğu;

– istehsal və maliyyə amilləri N 2 i, məsələn, lampaların istehsalı üçün zəruri olan enerji və xammalın dəyəri, əmək haqqı, yeniliklərin həyata keçirilməsi üçün kapitalın mövcudluğu;

– bazar amilləri N 3 i, məsələn, işıqlandırma cihazlarının potensial alıcılarının gəlir səviyyəsi və həyat səviyyəsi, işıqlandırma sənayesində satış həcmi və onun dəyişmə meylləri, tikinti və binaların enerji təchizatı zamanı qənaət tendensiyası. onların təyinatı, polimer materiallardan hazırlanmış lampaların quraşdırılması üçün potensial obyektlər və belə qənaətin məqsədi, kreditin dəyəri və müştərilər üçün onun mövcudluğu.

Dördüncüsü, qeyri-müəyyən amillərin spesifik kombinasiyası olan hər bir ssenari S e 1, S e 2, S e 3 bəzi səmərəliliyi ilə xarakterizə olunur.

Bundan əlavə, investisiya layihəsinin effektivliyini qiymətləndirmək üçün göstəricinin dəyərini müəyyən etmək, habelə gələcəkdə qeyri-müəyyən amillərin formalaşması tendensiyalarını müəyyən etmək vacibdir.

Lighting Technologies MMC-nin investisiya layihəsini təhlil edərkən W 1, W 2, W 3 variantlarının əsas birləşmələri və qərar qəbul etmə ssenariləri S 1, S 2, S 3, eləcə də onların müqayisəsinin nəticələri Əlavə 3-də təqdim olunur. .

Qeyd etmək lazımdır ki, eyni ssenarilər nəzərdən keçirilən bütün variantlar üçün istifadə oluna bilər və hər bir ssenarinin öz qiymətləndirmə dərəcələri ola bilər, məsələn, yüksək, orta və ya aşağı qeyri-müəyyənlik səviyyələri.

Oyun nəzəriyyəsindən istifadə edərək investisiya layihələrinin risklərinin qiymətləndirilməsi metodologiyasından istifadə etmək üçün hazırda təklif olunan variantdan istifadə edərək, qeyri-müəyyənlik şəraitində effektiv qərarlar qəbul etmək mümkündür. Beləliklə, bütövlükdə Lighting Technologies MMC-nin investisiya səmərəliliyi artacaq.

Nəticə

İnvestisiya layihələrinin risklərinin qiymətləndirilməsi prosesi onların effektivliyinin müəyyən edilməsinin tərkib hissəsidir. İnvestisiya layihəsinin həyata keçirilməsinin dəqiq proqnozu heç bir halda mümkün deyil, çünki proqnozlaşdırarkən həmişə xarici mühitdə qeyri-müəyyənlik olur, lakin xüsusi üsullar var ki, onlar nəinki daha çox və ya daha az dəqiqliklə bir çox mümkün variantları müəyyən etməyə imkan verir. hadisələrin inkişafı, həm də müəssisənin davranışını və seçilmiş vəziyyətlər üçün layihənin həyata keçirilməsi şərtlərini təsvir etmək.

Kurs işinin öyrənilməsi obyekti 2010-cu ilin birinci rübündə polimer materiallardan işıqlandırma cihazlarının istehsalı üzrə yeni istehsalat bölməsini işə salmağı planlaşdıran “Lighting Technologies” MMC-nin şirkətlər qrupunun investisiya fəaliyyəti olmuşdur. Mövcud ilkin məlumatlar əsasında şirkət tərəfindən planlaşdırılan tədbirin investisiya risklərinin təhlili praktikada istifadə etdiyi metodlardan istifadə edilməklə aparılmışdır. Bu üsullara aşağıdakılar daxildir: uçot dərəcəsinin tənzimlənməsi, Monte Karlo texnikası (simulyasiya modelləşdirməsi), zərərin təhlili ilə tamamlanan investisiya layihəsinin həssaslıq təhlili, həmçinin statistik metodlardan istifadə. Qiymətləndirmə nəticəsində bütün qiymətləndirmə metodları üzrə müsbət göstəricilər əldə edilmişdir, yəni:

– risk səviyyəsi nəzərə alınmaqla uçot dərəcəsinə düzəliş edilərkən xalis cari dəyərin müsbət dəyəri (NPV = 69,57 > 0) və birdən çox gəlirlilik indeksi dəyəri (PI = 1,35 > 1) alınmışdır, beləliklə, tələblər səmərəlilik (rentabellik) investisiya layihəsinə əməl edilir;

– həssaslıq təhlili göstərdi ki, “Lighting Technologies” MMC-nin investisiya layihəsi məhsul satış həcmlərindəki dəyişikliklərə o qədər də həssas deyil. Beləliklə, tələbin təhlili əsasında hesablanmış təhlükəsizlik əmsalının dəyəri göstərir ki, tələbin hətta 50% azalması həm mənfəət, həm də zərər gətirməyəcək (W B = 0,50);

– dispersiya göstəricilərindən istifadə etməklə riskin ölçülməsi riyazi gözləntinin müsbət qiymətlərini verdi (E(NPV) = 63.21), bu da layihənin investisiya gəlirini göstərir.

Belə ki, “Lighting Technologies” MMC-nin investisiya layihəsi müəyyən risk səviyyəsi nəzərə alınmaqla səmərəli hesab edilir.

Ümumiyyətlə, “Lighting Technologies” MMC şirkətlər qrupunun investisiya fəaliyyəti kifayət qədər yüksək və səmərəli səviyyədə həyata keçirilir. İnvestisiya layihələrinin risk qiymətləndirilməsi kifayət qədər tam şəkildə həyata keçirilir, lakin “Lighting Technologies” MMC-nin investisiya hadisəsi ilə bağlı risklərin qiymətləndirilməsi prosesində həm investisiya riskinin qiymətləndirilməsi üçün mövcud metodların tətbiqində, həm də investisiya riskinin qiymətləndirilməsində natamamlıq aşkar edilmişdir. üsulların özlərinin natamamlığı. Əldə edilən nəticələr, 2005-ci ildə, müəyyən çeşidlər üçün yeni bir istehsal sahəsinin (xarici işıqlandırma cihazlarının istehsalı) müəyyən satış həcminin çox şişirdildiyi ortaya çıxdıqda və şirkət Lighting Technologies MMC-nin mənfi təcrübəsi ilə təsdiqlənə bilər. ucuz satışlar və sonradan çeşid mövqelərinin tənzimlənməsi yolu ilə zərəri minimuma endirmək.

Şirkətin risklərinin qiymətləndirilməsini optimallaşdırmaq üçün maksimum qeyri-müəyyənlikləri qiymətləndirməyə imkan verəcək investisiya risklərinin səviyyəsini müəyyən etmək üçün bazaya əməliyyat tədqiqatı kateqoriyasından ən populyar metodu - oyun nəzəriyyəsini daxil etmək məsləhət görülür.

Həmçinin, müəssisədə istifadə olunan uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsini şirkətin ümumi strategiyasına və investisiya layihələrinin məqsədlərinə uyğun olaraq tənzimləmək və optimallaşdırmaq lazımdır.

İstifadə olunmuş ədəbiyyatların siyahısı

1. 25 fevral 1999-cu il tarixli 39-FZ Federal Qanunu "Rusiya Federasiyasında kapital qoyuluşları şəklində həyata keçirilən investisiya fəaliyyəti haqqında" (23 iyul 2010-cu il tarixli dəyişikliklərlə).

2. Belyakova M.Yu. İnvestisiya prosesinin mərhələsində risklərin idarə edilməsi sistemi // İqtisadçının kitabçası. - 2008. - №1. - İlə. 24-28

3. İnvestisiyalar: nəzəriyyə və təcrübə / Yu.A. Korçagin, I.P. Maliçenko. – Rostov n/d: Feniks, 2008. – 509 s.

4. İnvestisiyalar: dərslik / G, P. Podşivalenko, N.I. Laxmetkina, M.V. Makarova. – 3-cü nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə – M.: KNORUS, 2009. – 200 s.

5. İnvestisiyalar: Sistemin təhlili və idarə edilməsi / Ed. Prof. K.V. Baldina. – 2-ci nəşr. – M.: “Daşkov və K 0” nəşriyyat-ticarət şirkəti, 2007. – 288 s.

6. Kiselev V. İnvestisiyaların səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi haqqında // İqtisadçı. - 2009. - № 3.

7. Kuznetsov B.T. İnvestisiyalar. – M.: Birlik, 2009. – 411 s.

8. Maksimova V.F. İnvestisiya. – M.: EAOİ, 2008. – 190 s.

9. Margolin A.M. İnvestisiyalar: Dərslik. – M.: RAQS, 2010. – 464 s.

10. Neşitoy A.S. İnvestisiyalar: Dərslik. – 6-cı nəşr, yenidən işlənmiş. və korr. – M.: “Daşkov və K 0” nəşriyyat-ticarət şirkəti, 2008. – 372 s.

11. Ostrovskaya E. İnvestisiya layihələrinin riski. – M., 2009. – 270 s.

12. İnvestisiya layihəsinin risk təhlili: Universitetlər üçün dərslik / Ed. M.V. Qraçova. – M.: BİRLİK-DANA, 2006. – 351 s.

13. Risklərin idarə edilməsi / F.N. bayquş. – M.: GrossMedia: ROSBUKH, 2008. – 232 s.

14. Riskologiya (risklərin idarə edilməsi): Dərslik. – 3-cü nəşr, rev. və əlavə / V.P. Buyanov, K.A. Kirsanov. – M.: “İmtahan” nəşriyyatı, 2007. – 384 s.

İnvestisiya layihəsinin risk təhlili: Universitetlər üçün dərslik / Ed. M.V. Qraçova. – M.: BİRLİK-DANA, 2006. – s. 254.

Bu yazıda sizə investisiya layihəsinin risklərinin nə olduğunu izah edəcəyik, onların növlərini və təsnifatını təhlil edəcəyik, onları necə qiymətləndirmək və idarə etmək lazım olduğunu izah edəcəyik, həmçinin qiymətləndirmə və təhlil nümunələri verəcəyik.

İnvestisiya riskləri hər hansı bir layihənin və ya investisiya obyektinin ayrılmaz hissəsidir, mənfəəti maksimuma çatdırmağa və planlarınızı uğurla həyata keçirməyə çalışarkən nəzərə alınmamalıdır.

İnvestisiya layihəsinin riskləri nələrdir?

Ümumilikdə risk prosesə, layihəyə, nəticəyə mənfi təsir göstərən hər hansı hadisənin baş vermə ehtimalıdır. Belə bir hadisə riskli adlanır.

İnvestisiya riski investisiya obyektinə təsir edən riskdir: aktivin dəyəri və ya layihənin effektivliyi:

• aktivin dəyərinə təsir edəcək gözlənilməz hadisənin baş vermə ehtimalı, məsələn:
  • bir evdə kanalizasiya sıçrayışı, içindəki investisiya mənzillərinin dəyərini azaldacaq,
  • Boş ərazinin yerində park yaradılması qərarı parkın ətrafındakı torpaqların dəyərini artıracaq.
• DPP-dən hər hansı birinin dəyərini dəyişəcək gözlənilməz hadisənin baş vermə ehtimalı:
  • ailə kapitalının yatırıldığı mağazanın yanında layihədə nəzərdə tutulmayan hipermarketin açılması gəlirin kəskin azalmasına səbəb oldu və müvafiq olaraq investisiyanın qaytarılmasını əlçatmaz etdi;
  • Rusiyada dünya çempionatından sonra azarkeşlər üçün viza rejiminin yumşaldılması Moskvadakı otel layihəsinin gəlirliliyini artırmağa imkan verdi, bunun nəticəsində NPV artdı.

Yükləyin və istifadə edin:

İnvestisiya layihəsi riskinin təhlili

Mərhələ 1. İnvestisiya layihəsinin əsas risklərinin müəyyən edilməsi

Təhlil risklərin müəyyən edilməsi ilə başlamalıdır - layihənin məruz qaldığı bütün riskləri müəyyən etmək lazımdır və əhəmiyyətli olanları qaçırmamaq lazımdır. Yuxarıda təsvir edilən təsnifat, xüsusən də tədqiq olunan layihə üçün özünün sübut edilmiş və müvafiq metodologiyasının bir hissəsidirsə, bu baxımdan əvəzsiz yardım göstərir.

İnvestisiya layihəsinin risklərinin müəyyən edilməsi keyfiyyəti, hər bir performans göstəricisinin bir sıra model sürücü parametrlərinin qarşılıqlı əlaqəsi ilə təsvir olunduğu dizayn üçün istifadə edildiyi təqdirdə artacaq. Sürücülərə təsir edən şey investisiya layihəsinin effektivliyinə, sürücülərin riskləri layihənin risklərinə təsir göstərir.

Mərhələ 2. Kəmiyyətləşdirmə

Kifayət qədər çoxlu kəmiyyət qiymətləndirmə metodları icad edilmişdir, onlardan bəziləri çox mürəkkəb və texnoloji cəhətdən qabaqcıldır, lakin əksəriyyəti hadisənin baş vermə ehtimalını və onun layihəyə təsir dərəcəsini qiymətləndirməyə əsaslanır.

Hadisənin baş vermə ehtimalını qiymətləndirməyin ən sadə və sürətli üsulu ekspert qiymətləndirməsidir. Mütəxəssisləri seçmək lazımdır ki, onlar layihəyə müxtəlif rakurslardan baxa bilsinlər: bunlar həm layihəni həyata keçirən sənayedən, həm də əlaqəli sənayedən olan ekspertlər olmalıdır. Nümunəyə müxtəlif peşəkar qrupların nümayəndələri daxil edilməlidir: bazarın təhlili və proqnozlaşdırılması sahəsindən, satışdan, istehsaldan, maliyyədən, habelə hüquqşünaslardan. Mütləq top menecerlərin deyil, təcrübəli ekspertlərin “ekspertlər paneli”nə daxil edilməsinə üstünlük verilir.

Mütəxəssislərdən 1-dən 10-a qədər (məsələn), 10-un yüksək risk ehtimalı, 1-in isə aşağı olduğu miqyasda qiymətləndirmələrini xahiş edin.

Eynilə, layihəyə təsir dərəcəsini ekspert ballarının çəkisi şəklində qiymətləndirə bilərsiniz. Ancaq risklərin layihəyə təsirini pulla qiymətləndirməyə cəhd edə bilərsiniz - müəyyən edilmiş risk hadisəsi rublla reallaşarsa, hansı ziyana səbəb olacaq.

Kəmiyyət təhlili çərçivəsində həll edilməli olan ilk vəzifə əhəmiyyət dərəcəsinə görə sıralamaqdır; bunun üçün layihəyə təsir ehtimalının və gücünün hərtərəfli qiymətləndirilməsini tətbiq etmək lazımdır - məsələn, ballarla reytinqlərin məhsulu. .

İnvestisiya layihəsinin risklərinə misal olaraq, Moskva vilayətində xizək kurortunun yaradılması layihəsini götürək. Onun riskləri Cədvəl 1-də təqdim olunur.

Cədvəl 1. Misal

Risk dərəcəsi	Risk	Ehtimal	Təsir (1-dən 10-a qədər şkala üzrə ekspertlərin orta reytinqi)	İnteqral qiymətləndirmə
	İsti qış
	Lift nasazlığı
	Ziyarətçinin zədələnməsi
	Zəlzələ

Ballarda ehtimalın qiymətləndirilməsi faizlə ehtimalla, risk hadisəsi nəticəsində itkilərin məbləği kimi layihəyə təsirlə əlaqələndirilə bilər. Bu halda biz pul baxımından inteqral qiymət alacağıq.

Məsələn, isti qış səbəbindən mövsümün pozulması halında itkilərin məbləği mövsüm üçün işə götürülən işçilərin əmək haqqı məbləğinə bərabər olacaq - 87 milyon rubl. (Misal üçün). Bu hadisənin 70% ehtimalını nəzərə alsaq, itkilərin təxmini - 70% * 87 milyon = 60,9 milyon.

cədvəl 2. Misal

Risk dərəcəsi	Risk	Ehtimal, %	Zərərlər, (milyon rubl)	İnteqral qiymətləndirmə, (milyon rubl)
	İsti qış
	Lift nasazlığı
	Ziyarətçinin zədələnməsi
	Zəlzələ

Ehtimal və miqyasda müəyyən edilən və qiymətləndirilən çoxlu potensial itkilər ola bilər, lakin səylər, ilk növbədə, inteqral göstərici ilə sıralanan siyahının başında olanlara, yəni ən çox ehtimal olunanlara münasibətdə aparılmalıdır. və nəticələr baxımından “bahalı” .

İnvestisiya risklərinin qiymətləndirilməsi üsulları

İnvestisiya risklərinin təhlilinin əsas üsullarına aşağıdakılar daxildir:

• müqayisə dərəcəsinin tənzimlənməsi üsulu (risk mükafatı);
• həssaslıq analizi;
• statistik üsullar;
• ssenari üsulu;
• simulyasiya üsulu (Monte Karlo üsulu);
• dolayı göstəricilərin təhlili (zərərsizlik nöqtəsinin hesablanması, təhlükəsizlik marjası).

Metodun seçimi ilk növbədə analitik üçün mövcud olan məlumat bazasından və investisiya layihəsinin planlaşdırılmasının etibarlılıq səviyyəsindən asılıdır. Kiçik layihələr üçün həssaslıq təhlili və müqayisə dərəcəsinin tənzimlənməsi metodundan istifadə etmək kifayətdir; böyük layihələr üçün simulyasiya modelləşdirməsini həyata keçirin və ya bir neçə inkişaf ssenarisi qurun. Fərqli risk qiymətləndirmə üsulları kompleks şəkildə istifadə edilə bilər və müxtəlif metodların nəticələri bir-birini tamamlayacaqdır.

İnvestisiya layihələrinin risklərinin qiymətləndirilməsi üçün müqayisə dərəcəsinin tənzimlənməsi üsulu

Metod ilkin gözlənilən gəlir riski üçün mükafat (mükafat) təmin edir. Nümunə olaraq aşağıdakı əlaqəni nəzərdən keçirin.

Cədvəl 3. Misal

Həmişəkindən daha yüksək riskli layihələr üçün layihənin kateqoriyasından və mürəkkəbliyindən asılı olaraq mükafat əlavə edilir.

Bu metodun üstünlüyü müqayisə dərəcəsini seçərkən onun yayılmasıdır. Dezavantajlara aşağıdakılar daxildir:

• metod gələcək axınların ehtimal paylanması haqqında məlumat daşımır və onların kəmiyyətcə qiymətləndirilməsinə imkan vermir;
• riskin qiymətləndirilməsi orta bazar və ya ixtiyari qiymətləndirmələr əsasında baş verir ki, bu da layihə üçün fərdi “gəlir-risk” nisbətini nəzərə almağa imkan vermir (Şəkil 1).

Şəkil 1. Risk-gəlir nisbəti

Həssaslıq analizi

Həssaslıq təhlili ilkin parametrlərin müxtəlif dəyərlərinə (satış qiyməti, vahid xərcləri, satış həcmi, investisiya həcmi və s.) görə layihənin səmərəliliyi və maliyyə qabiliyyətinin necə dəyişəcəyi sualına cavab verməyə imkan verir. Metod, investisiya layihəsinin proqnoz xüsusiyyətlərinin həm müsbət, həm də mənfi istiqamətdə mümkün dalğalanmaları ilə həyata keçirilməsinin nəticələrini müəyyən etməyə imkan verir.

Qrafik (Şəkil 2) hansı satış həcmində sıfır NPV-nin əldə ediləcəyini göstərir. Bu, layihəmiz üçün maksimum satış həcmi olacaqdır. Beləliklə, satış həcminə əsasən təhlükəsizlik marjasını müəyyən etmək mümkündür.

Şəkil 2. NPV-nin satış həcmindəki dəyişikliklərdən asılılığı

Burada problem yaranır: çoxdu, yoxsa az?

Mövcud müəssisə üçün son 3-4 il ərzində satış dalğalanmalarına baxmaq lazımdır. Dəyişmələr 3-4% olarsa, 5% marja açıq şəkildə kifayətdir. Spread 20% -dirsə, belə bir ehtiyat açıq şəkildə kifayət deyil, çünki satışların 5% -dən çox azalması ehtimalı çox yüksəkdir.

Bu metodun üstünlükləri arasında onun sadəliyini və aydınlığını, həmçinin faktor analizinin mümkünlüyünü qeyd etmək lazımdır. Dezavantajları: amillərin əlaqəsini əks etdirmir, ehtimal olunan zərəri göstərmir.

Skript üsulu

Metod xarici və daxili mühitin inkişafı üçün variantların proqnozlaşdırılmasını və hər bir layihə variantı üçün təxminlərin hesablanmasını nəzərdə tutur (Şəkil 3). Əgər ssenarilərə ehtimal verilirsə, o zaman risk strukturu qurmaq olar. Ən kiçik standart sapma və variasiya əmsalı olan investisiya layihəsi ən az təhlükəli hesab olunur.

Şəkil 3. Layihənin inkişafı ssenariləri

Ssenari metodunun əsas üstünlüyü investisiya layihəsi, onun güclü və zəif tərəfləri haqqında tam təsəvvür əldə etmək imkanıdır. Dezavantajlar: böyük iş həcmi, hazırlanmış ssenarilərin sərhədlərinin qeyri-müəyyənliyi.

Misal

Müddəti 5 il olan bir-birini istisna edən A və B layihələri eyni pul daxilolmalarına malikdir (cədvəl 4-ə bax).

Cədvəl 4. Misal

indeks	Layihə A	Layihə B
İnvestisiyalar	9,0	9,0
Orta illik pul vəsaitlərinin hərəkətinin qiymətləndirilməsi
pessimist	2,4	2,0
çox güman ki	3,0	3,5
optimist	3,6	5,0
NPV qiymətləndirməsi
pessimist	0,10	–1,42
çox güman ki	2,37	4,27
optimist	4,65	9,96
NPV Dəyişiklik Aralığı	4,55	11,38

NPV dəyişmə diapazonu aşağıdakı kimi hesablanır: R(NPV) = NPVo - NPVn. Variasiya diapazonu (NPV) nə qədər böyükdürsə, layihə bir o qədər risklidir. Bu halda Layihə A daha az risklidir.

Simulyasiya üsulu (Monte Karlo üsulu)

Simulyasiya üsulu (Monte Karlo metodu) kifayət qədər çox sayda variantın oynanılmasını nəzərdə tutur. Metod investisiya layihəsinin daxili dəyişənləri ilə xarici ətraf mühit dəyişənləri arasında müəyyən asılılıqların müəyyən edilməsinə əsaslanır, modelləşdirmə əsas dəyişənlərin təsadüfi dəyişməsi ilə həyata keçirilir, ehtimal paylama əyriləri qurulur və əldə edilmiş nəticələr əsasında risk səviyyəsinin göstəriciləri hesablanır (Şəkil 1). 4).

Şəkil 4. Simulyasiya modeli

Metodun üstünlüyü ən aşağı qiymətlə dəqiq və ağlabatan ehtimal təxminləridir. Dezavantajlar - metodun praktiki mənası yoxdur (qeyri-mümkün vəziyyətlər hesablamaya daxil edilir). Ancaq bəzən, məsələn, peşəkar investorlar tərəfindən istifadə olunur.

Fasiləsiz analiz

Məqsəd satış daxilolmalarının satılan məhsulların məsrəflərinə bərabər olduğu tarazlıq nöqtəsini müəyyən etməkdir (Şəkil 5). Satışlar zərərsizlik nöqtəsindən aşağı olduqda, şirkət zərər çəkir.

Şəkil 5. Zərərsizlik nöqtəsinin müəyyən edilməsi

Hesablamaların etibarlılığı üçün bir sıra şərtlər yerinə yetirilməlidir.

1. İstehsal olunan məhsulların qiymətlərinin uyğunluğu (bu həmişə doğru deyil).
2. İstehsal olunan məhsulların məsrəflərinin hesablanmasında müəyyənedici amil olan müxtəlif növ dəyişən resurslar üçün qiymətlərin sabitliyi.
3. Məhsulların çeşidinin və onların həcmlərinin sabitliyi.

Təcrübədə bu şərtlər həmişə yerinə yetirilmədiyindən, zərərsizlik nöqtəsi də müxtəlif dəyişən və sabit xərclər və məhsul qiymətləri altında həssaslıq təhlilinin mövzusu olmalıdır.

İnvestisiya risklərini tam qiymətləndirmək üçün yuxarıda göstərilən üsulları birləşdirmək lazımdır.

İnvestisiya layihələrinin risklərinin qiymətləndirilməsinə inteqrasiya olunmuş yanaşma nümunəsi:

• ssenarilər: əsas və pessimist;
• əsas halda həssaslıq təhlili;
• ölçülməmiş risklər üzrə ekspert qiymətləndirmələri;
• mümkün itkilərin qiymətləndirilməsi.

İnvestisiya layihələrinin risklərinin idarə edilməsi üsulları

Bütün mövcud idarəetmə üsulları dörd bənddən ibarət siyahıda qruplaşdırıla bilər:

• yayınma;
• azalma;
• Övladlığa götürmə;
• yayım.

Qaçma. Əgər investisiya layihəsinin riskinin reallaşmasının qarşısını almaq olarsa, bunun üçün səylər göstərilməlidir. Məsələn, Moskva bölgəsindəki bir xizək kurortunun əlverişsiz hava şəraiti ilə üzləşə biləcəyini bilərək, layihədən imtina edə bilərsiniz.

Rədd olun. Risklərdən bəziləri bir seçim olaraq azaldıla bilər - liftin nasaz olma ehtimalını azaltmaq, onun aşınmasını müntəzəm olaraq yoxlamaq, planlaşdırılmış texniki xidmət və təmir işləri aparmaq.

Övladlığa götürmə. Bəzi risklərlə bağlı heç nə etmək olmaz; onlar menecerin nəzarətindən kənardadır. Bu halda, siz onları qəbul edə, risk hadisəsi nəticəsində xərcləri öz üzərinə götürməyə hazır ola və bunu layihəyə daxil edə bilərsiniz. Məsələn, zədələnmiş ziyarətçilər üçün kompensasiya fondu və ya hesablamaya daxil edilmiş gözlənilməz xərclər üçün ehtiyatlar şəklində.

Transfer. Risklər üçüncü tərəfə verilə bilər. Müqavilələrdə podratçının və ya təchizatçının məsuliyyəti kimi qeyd olunan məsuliyyət sığortalana bilər. Məsələn, xizək kurortunda xəsarət alanların iddiaları ilə bağlı məsuliyyət riski sığorta şirkəti tərəfindən sığortalana bilər və ya lift təchizatçısı və ya operatoru ilə bağlanmış müqavilə layihələndirmə və quraşdırma zamanı səhvlər zamanı xəsarətlərə görə məsuliyyət daşıyacaq.

UDC 330.142.211

İNVESTİSİYA LAYİHƏSİNİN RİSKİNİN QİYMƏTLƏNDİRİLMƏSİ

Popova A. Yu. - köməkçi

Adıge Dövlət Universiteti

Məqalədə investisiya qərarları qəbul edərkən risk və qeyri-müəyyənliyin nəzərə alınması problemi müzakirə olunur. Eyni zamanda, investisiya layihələrinin riskinin qiymətləndirilməsi üçün mövcud üsulların ətraflı müqayisəli təhlili aparılır və onların çatışmazlıqlarının aradan qaldırılmasının mümkün yolları da nəzərdən keçirilir.

Bu məqalədə investisiya qərarı qəbul etməklə risk və qeyri-müəyyənliyin hesablanması problemi nəzərdən keçirilir. Bunun üçün investisiya layihələrinin riskinin mövcud üsullarının ətraflı müqayisəli təhlili aparılır və onların çatışmazlıqlarının aradan qaldırılmasının mümkün yolları araşdırılır.

Açar sözlər: RİSKİN QİYMƏTLƏNDİRİLMƏSİ İNVESTİSİYA LAYİHƏSİ

İqtisadiyyatın sabit işləməsi və inkişafı üçün zəruri şərt istehsal həcminin artmasına, milli gəlirin artmasına, müxtəlif sənaye və müəssisələrin inkişafına səbəb olan səmərəli investisiya siyasətidir.

Lakin müəyyən investisiya layihələrinin effektivliyini təhlil edərkən tez-tez belə bir fakta rast gəlinir ki, onların qiymətləndirilməsi zamanı nəzərə alınan pul vəsaitlərinin hərəkəti (xərclər və gəlirlər) gələcək dövrlərə aiddir və proqnoz xarakterlidir. Gələcək nəticələrin qeyri-müəyyənliyi səylərdən asılı olmayan bir çox iqtisadi amillərin (bazar konyunkturasının dəyişməsi, qiymətlər, valyuta məzənnələri, inflyasiya və s.) təsiri ilə bağlıdır.

investorlar, eləcə də həmişə dəqiq qiymətləndirməyə münasib olmayan kifayət qədər qeyri-iqtisadi amillər (iqlim və təbii şərait, siyasi münasibətlər və s.).

Proqnozlaşdırılan nəticələrin qeyri-müəyyənliyi layihədə qarşıya qoyulan məqsədlərə tam və ya qismən nail olunmaması riskinə gətirib çıxarır.

Hal-hazırda “risk” və “qeyri-müəyyənlik” anlayışlarının çoxlu sayda müxtəlif tərifləri mövcuddur.

İqtisadi təcrübədə adətən risk və qeyri-müəyyənlik arasında fərq qoyulmur. Bu halda “risk” termini təsadüfi əlverişsiz hadisələrin baş verməsi nəticəsində yarana biləcək bəzi itkilərə aiddir.

Bəzi hallarda investisiya layihəsinin riskliliyi dedikdə, layihə üçün gələcək pul vəsaitlərinin gözlənilən axınından kənara çıxma ehtimalı başa düşülür. Sapma nə qədər böyükdürsə, layihə bir o qədər riskli hesab olunur.

Bununla belə, hətta iqtisadiyyatda riskin ilk elmi tərifində də F.Nayt “risk” və “qeyri-müəyyənlik” anlayışlarını bir-birindən ayırmağı təklif etmişdir. Risk o zaman baş verir ki, hər hansı bir hərəkət onların ehtimallarının məlum paylanması ilə bir-birini istisna edən bir neçə nəticəyə gətirib çıxara bilər. Əgər belə bir bölgü naməlumdursa, onda müvafiq vəziyyət qeyri-müəyyənlik hesab olunur.

Hazırda bir çox müəllif riski qeyri-müəyyənlik amillərinin törəməsi kimi müəyyən edir. Bu halda qeyri-müəyyənlik layihənin şərtləri, o cümlədən əlaqədar xərclər və nəticələr haqqında məlumatın natamam və ya qeyri-dəqiqliyinə aiddir. Layihənin həyata keçirilməsi zamanı yaranan mənfi vəziyyətlərin və nəticələrin mümkünlüyü ilə bağlı qeyri-müəyyənlik risk anlayışı ilə xarakterizə olunur.

Alternativ riski, göstəricilərin layihə tərəfindən nəzərdə tutulmuş orta dəyərlərindən hər hansı (müsbət və ya mənfi) sapma ehtimalı kimi şərh etməkdir.

İnvestisiya layihəsinin riskinin qiymətləndirilməsi məsələsində də metodoloji birmənalılıq yoxdur. İnvestisiya məsələləri ilə məşğul olan əksər müəlliflər adətən iki əsas yanaşmanı (keyfiyyət və kəmiyyət) fərqləndirsələr də, xüsusi qiymətləndirmə metodlarını nəzərdən keçirərkən ciddi fərqlər var.

Keyfiyyətli yanaşmanın əsas vəzifəsi nəzərdən keçirilən investisiya layihəsinin mümkün risk növlərini müəyyən etmək və müəyyən etmək, habelə bu risk növünə təsir edən mənbələri və amilləri müəyyən etmək və təsvir etməkdir. Bundan əlavə, keyfiyyət təhlili mümkün zərərin təsvirini, onun dəyərini əhatə edir

qiymətləndirilməsi və riskin azaldılması və ya qarşısının alınması tədbirləri (şaxələndirmə, risklərin sığortası, ehtiyatların yaradılması və s.).

İnvestisiya layihəsinin riskinin ədədi dəyərini təyin etməyə imkan verməyən keyfiyyət yanaşması, nəzəriyyənin riyazi aparatından geniş istifadə edən kəmiyyət metodlarından istifadə edərək sonrakı tədqiqatlar üçün əsasdır.

ehtimal, riyazi statistika, əməliyyatların tədqiqi nəzəriyyəsi.

Kəmiyyət yanaşmasının əsas vəzifəsi risk faktorlarının investisiya layihəsinin səmərəlilik meyarlarının davranışına təsirini ədədi olaraq ölçməkdir.

İnvestisiya riskini qiymətləndirmək üçün keyfiyyət üsulları arasında ən çox aşağıdakılar istifadə olunur:

Xərclərin uyğunluğunun təhlili;

Analoqlar üsulu;

Ekspert qiymətləndirmə metodu.

Xərclərin uyğunluğunun təhlili üçün əsasdır

Xərclərin aşılmasının aşağıdakı amillərdən biri və ya bir neçəsi səbəb ola biləcəyi fərziyyəsi:

Bütövlükdə layihənin və ya onun ayrı-ayrı mərhələ və komponentlərinin ilkin dəyərinin aşağı qiymətləndirilməsi;

Dizayn sərhədlərindəki dəyişikliklər səbəbiylə

gözlənilməz hallar;

Maşın və mexanizmlərin iş göstəricilərində layihədə nəzərdə tutulanlardan fərqlər;

İnflyasiya və ya vergi qanunvericiliyində dəyişikliklər səbəbindən layihənin dəyərinin orijinal ilə müqayisədə artması.

Təhlil prosesi zamanı konkret investisiya layihəsinin şərtlərinə əsaslanaraq, göstərilən amillər təfərrüatlıdır və hər bir layihə variantı və ya onun elementləri üzrə maddələr üzrə mümkün xərc artımlarının yoxlama siyahısı tərtib edilir.

Maliyyələşdirmə prosesi layihənin həyata keçirilməsi mərhələləri ilə bağlı mərhələlərə bölünür. Eyni zamanda, layihənin inkişafı ilə əlaqədar gələn əlavə məlumatları da nəzərə almaq lazımdır. Vəsaitlərin mərhələli şəkildə ayrılması investora investisiya riskinin artdığını göstərən ilk əlamətdə ya layihəni maliyyələşdirməyi dayandırmağa, ya da xərcləri azaltmaq üçün tədbirlər axtarmağa imkan verir.

İnvestisiya riskinin keyfiyyətcə qiymətləndirilməsi zamanı analoqlar üsulu daha az yayılmışdır. Onun mahiyyəti eyni dərəcədə riskli oxşar layihələr üzrə mövcud olan bütün məlumatları təhlil etmək, yeni layihə həyata keçirərkən potensial riski müəyyən etmək üçün mənfi amillərə məruz qalmanın nəticələrini öyrənməkdir.

Bu zaman informasiya mənbəyi kimi Qərb sığorta şirkətləri tərəfindən mütəmadi olaraq dərc olunan layihələndirmə, podrat, investisiya və digər şirkətlərin etibarlılıq reytinqləri, konkret məhsullara tələbat tendensiyalarının təhlili, xammal, yanacağın, torpağın qiymətləri və s. ola bilər. Hazırda , Rusiya dizayn təşkilatları da ədəbiyyatı nəzərdən keçirmək, araşdırma aparmaq və layihə menecerləri ilə müsahibə aparmaqla riskli layihələrin məlumat bazalarını yaradıblar.

Bu metoddan istifadə edərkən əsas çətinlik analoqun düzgün seçilməsidir, çünki vəziyyətlərin oxşarlıq dərəcəsini təyin etmək üçün rəsmi meyarlar yoxdur. Ancaq bir analoq seçmək mümkün olsa belə, bir qayda olaraq, təhlil üçün ilkin şərtləri, layihənin uğursuzluğu üçün mümkün ssenarilərin hərtərəfli və real dəstini formalaşdırmaq çox çətindir. Səbəb isə odur ki, bu halların əksəriyyəti keyfiyyətcə fərqlidir, yaranan fəsadlar çox vaxt bir-birinin ardınca qatlanır və onların təsiri mürəkkəb qarşılıqlı təsir nəticəsində özünü göstərir.

Oxşar layihənin risk səviyyəsinin nəzərdən keçirilən layihənin riski ilə səhv salınmasının dəqiqlik dərəcəsini qiymətləndirmək də olduqca çətindir. Üstəlik, belə bir riskin qiymətləndirilməsi prosedurunun məntiqini və təfərrüatlarını ətraflı təsvir edən heç bir metodoloji inkişaf yoxdur.

Yuxarıda göstərilənlərin hamısı göstərir ki, xərclərin uyğunluğunun təhlili metodu və analogiya metodu investisiya layihəsinin riskinin az və ya çox dəqiq qiymətləndirilməsini əldə etmək üçün deyil, mümkün risk vəziyyətlərini təsvir etmək üçün uyğundur.

Ekspert qiymətləndirmələrinin metodu investisiya layihələrinin idarə edilməsində ekspertlərin təcrübəsinə əsaslanır. Təhlil layihənin bütün mərhələləri üçün risklərin hərtərəfli siyahısını tərtib etməklə başlayır.

Ayrı-ayrılıqda işləyən hər bir ekspertə sorğu vərəqləri şəklində ilkin risklərin siyahısı təqdim olunur və xüsusi reytinq sistemini rəhbər tutaraq onların baş vermə ehtimalını qiymətləndirməsi xahiş olunur. Mütəxəssislərin rəyləri arasında böyük uyğunsuzluqlar aşkar edildikdə, daha tutarlı mövqe hazırlamaq üçün bütün ekspertlər tərəfindən müzakirə edilir. Daha obyektiv qiymətləndirmə əldə etmək üçün ekspertizanı aparan mütəxəssislər qiymətləndirilən layihə haqqında tam məlumatlara malik olmalıdırlar.

Sadə risklər üçün ehtimallar müəyyən edildikdən sonra müxtəlif göstəricilərin vahid inteqral qiymətləndirməyə endirilməsi metodunun seçilməsi ilə bağlı sual yaranır. Belə bir üsul olaraq, adətən reytinq göstəricilərinin əldə edilməsinin ənənəvi üsullarından biri, məsələn, çəki, istifadə olunur. Bu üsul çəki təyin etməyi nəzərdə tutur

hər bir sadə riskin layihənin ümumi riskinə daxil edildiyi əmsallar. Bu halda, hər bir risk qrupu üçün vahid çəkilər sistemindən istifadə etməyə ehtiyac yoxdur, yalnız hər bir fərdi qrup daxilində vahid yanaşma müşahidə edilməlidir. Yalnız çəki əmsallarının mənfi olmaması və onların cəminin vahidliyə bərabərləşdirilməsi kimi ümumi tələblərə əməl olunması vacibdir.

Ən çox diqqətə layiq olan yanaşma fərdi risklərin prioritetlərə görə sıralanması və bu risklərin əhəmiyyətinə uyğun olaraq çəki əmsallarının müəyyən edilməsidir. Beləliklə, k1 çəki əmsalının maksimum dəyəri mövcud vəziyyətdə böyük əhəmiyyət kəsb edən risklərə, minimum kp - sonuncu dərəcə risklərinə təyin edilir. Eyni əhəmiyyətə malik risklər bərabər çəkilər alır. Birinci və çəki əmsalları arasındakı nisbətin dəyəri

sonuncu sıralar (q = 1^).

Çəki metodu arifmetik ortanın (qonşu dərəcələrə uyğun çəkilər eyni miqdarda fərqlənir) və ya həndəsi ortanın (qonşu dərəcələrə uyğun olan çəkilər eyni sayda dəfə fərqlənir) hesablanmasından istifadə edir. Qonşu sıralar arasındakı məsafə düsturdan istifadə edərək hesablana bilər

(orta hesab üçün): 5 = kn(

t dərəcəsi ilə fərdi riskin çəki əmsalı

kt = kp + (p - t)5.

Deməli, kt = kn + (n - m)-kn^-1 = kn

1 u-tb-)) 1 + (n -1) .

Sadə risklər prioritetlərə görə sıralanmırsa, müvafiq olaraq 1-ə bərabər bir çəki əmsalı var.

Ekspert qiymətləndirmə metodundan istifadə zamanı yaranan əsas problem alınan nəticələrin obyektivliyi və düzgünlüyü ilə bağlıdır. Bu, ekspertlərin keyfiyyətsiz seçilməsi, qrup müzakirəsinin mümkünlüyü, hər hansı rəyin üstünlüyü (“mötəbər liderin” rəyi) və s. kimi amillərlə bağlıdır.

İnvestisiya layihələrinin (xüsusilə sənaye investisiyalarının) riskinin qiymətləndirilməsində ən çox istifadə edilən kəmiyyət üsulları bunlardır:

Statistik metod;

Həssaslıq təhlili (parametrlərin dəyişməsi üsulu);

Sabitliyin yoxlanılması üsulu (kritik nöqtələrin hesablanması);

Ssenari metodu (qeyri-müəyyənliklərin rəsmiləşdirilmiş təsviri üsulu);

Simulyasiya modelləşdirmə (statistik test üsulu, Monte Karlo üsulu);

Endirim dərəcəsinin tənzimlənməsi üsulu.

Çox vaxt müəssisələrin istehsal fəaliyyəti əvvəlcədən etibarlı şəkildə bilinməyən (məsələn, mənfəət) və təsadüfi dəyişə bilən parametrlərin orta göstəricilərinə əsasən planlaşdırılır. Eyni zamanda, bu göstəricilərin qəfil dəyişməsi ilə bağlı vəziyyət son dərəcə arzuolunmazdır, çünki bu, nəzarəti itirmək təhlükəsi deməkdir. Göstəricilərin orta gözlənilən dəyərdən sapması nə qədər kiçik olarsa, bazar konyukturasının sabitliyi bir o qədər yüksək olar.

Məhz buna görə də investisiya riskinin qiymətləndirilməsində ən çox istifadə olunan metod riyazi statistikanın metodlarına əsaslanan statistik metoddur.

Orta gözlənilən dəyər çəkili arifmetik orta düsturla hesablanır:

x = g g, burada x orta gözlənilən dəyərdir; x, - gözlənilir

hər bir hal üçün məna; n) - müşahidə hallarının sayı (tezlik).

Gözlənilən orta dəyər ümumiləşdirilmiş kəmiyyət xarakteristikasıdır və buna görə də hər hansı investisiya variantının xeyrinə qərar qəbul etməyə imkan vermir.

Yekun qərar qəbul etmək üçün mümkün nəticənin dəyişkənlik dərəcəsini müəyyən etmək lazımdır. Dəyişkənlik gözlənilən dəyərin ortadan kənara çıxma dərəcəsidir. Onu praktikada qiymətləndirmək üçün adətən bir-biri ilə sıx əlaqəli iki meyar istifadə olunur - dispersiya və standart sapma.

Dispersiya faktiki nəticələrin gözlənilən ortadan kvadrat sapmalarının çəkili ortasıdır:

b(xr - x)2 səh

Standart sapma düsturla müəyyən edilir:

xg - x)2 səh

Standart sapma adlandırılmış dəyərdir və dəyişən xarakteristikanın ölçüldüyü eyni vahidlərdə göstərilir. Dispersiya və standart kənarlaşma mütləq dəyişkənliyin ölçüləridir.

İnvestisiya layihəsinin təmin etdiyi nəticələri və xərcləri təhlil etmək üçün, bir qayda olaraq, dəyişmə əmsalı istifadə olunur. Standart sapmanın arifmetik ortaya nisbətini ifadə edir və alınan dəyərlərin sapma dərəcəsini göstərir:

və = 100 (faiz).

Əmsal 0 ilə 100% arasında dəyişə bilər. Əmsal nə qədər yüksək olsa, dalğalanma bir o qədər güclü olar. Dəyişiklik əmsalının müxtəlif qiymətlərinin aşağıdakı keyfiyyət qiymətləndirməsi qəbul edilir: 10%-ə qədər - zəif dalğalanma, 10-25% - orta, 25%-dən çox - yüksək.

Gözlənilən gəlir səviyyəsinin eyni dəyərləri ilə, standart sapmanın daha kiçik bir dəyəri ilə xarakterizə olunan investisiyalar,

gözlənilən gəlirin əldə edilməsi ehtimalının dəyişməsi (gəlirliliyin dəyişməsi).

Müqayisə olunan investisiya obyektləri üçün orta gəlirlilik səviyyələrinin dəyərləri fərqlidirsə, dəyişkənlik dəyərlərinə əsaslanaraq investisiyaların istiqamətini seçmək qeyri-mümkündür, buna görə də bu hallarda investisiya qərarı əsas götürülür. riskin məbləğini gəlirlilik məbləği ilə qiymətləndirən dəyişkənlik əmsalı. Dəyəri olan investisiya layihələrinə üstünlük verilir

əmsal aşağıdır, bu da gəlir və risk nisbətinin daha yaxşı olduğunu göstərir.

Statistik metodun əsas üstünlüyü ondan ibarətdir ki, o, müəyyən müddət ərzində onun gəlirlərinin dinamikasını təhlil edərək təkcə nəzərdən keçirilən investisiya layihəsinin deyil, həm də bütövlükdə müəssisənin riskini qiymətləndirməyə imkan verir. Riyazi hesablamaların aparılmasının asanlığına baxmayaraq, bu metoddan istifadə uzun müddət ərzində böyük miqdarda məlumat və məlumat tələb edir ki, bu da onun əsas çatışmazlığıdır.

Bundan əlavə, yuxarıda təsvir edilən xüsusiyyətlərin normal ehtimal paylanması qanununa tətbiq olunduğu güman edilir. Həqiqətən də o, risk təhlilində geniş istifadə olunur, çünki onun ən mühüm xassələri (ortalamaya nisbətən paylanmanın simmetriyası, təsadüfi dəyişənin paylanma mərkəzindən böyük sapmalarının əhəmiyyətsiz ehtimalı, üç siqma qaydası) bunu mümkün edir. təhlili əhəmiyyətli dərəcədə sadələşdirmək. Bununla belə, investisiyaları təhlil edərkən gəlir həmişə normal qanuna tabe olmur.

Belə hallarda təhlil prosesində yalnız yuxarıda göstərilən xüsusiyyətlərdən istifadə etmək yanlış nəticələrə gətirib çıxara bilər. Buna görə də əlavə parametrlərdən istifadə etmək lazımdır, məsələn, asimmetriya əmsalı (əyri), kurtoz və s.

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, riyazi statistikanın daha mürəkkəb aparatının (reqressiya və korrelyasiya təhlili, simulyasiya üsulları) istifadəsi risk və onun baş vermə səbəblərini daha dərindən təhlil etməyə imkan verərdi.

İnvestisiya dizaynında riski qiymətləndirərkən həssaslıq təhlilindən də istifadə olunur. Bu metoddan istifadə edərkən risk dərəcə kimi nəzərə alınır

layihənin həyata keçirilməsinin nəticə göstəricilərinin iş şəraitindəki dəyişikliklərə həssaslığı (vergi ödənişlərinin dəyişməsi, qiymət dəyişiklikləri, orta dəyişən xərclərin dəyişməsi və s.). Layihənin həyata keçirilməsinin nəticə göstəriciləri ola bilər: performans göstəriciləri (NPV, IRR, PI, geri ödəmə müddəti); illik layihə göstəriciləri (xalis mənfəət, yığılmış mənfəət).

Təhlil layihənin qiymətləndirilməsinin nəticəsinə təsir edən parametrlərin sabit dəyərləri ilə nəticələnən göstəricinin (məsələn, NPV) əsas dəyərinin müəyyən edilməsi ilə başlayır. Sonra iş şəraitindən biri dəyişdikdə (digər amillər dəyişməz qəbul edilir) nəticədə faiz dəyişməsi (NPV) hesablanır. Bir qayda olaraq, parametrlərin dəyişmə həddi + -10-15% təşkil edir.

Həssaslığın təhlili üçün istifadə edilən ən informativ üsul elastiklik göstəricisinin hesablanmasıdır ki, bu da nəticədə olan göstəricinin faiz dəyişməsinin parametr qiymətində bir faiz dəyişməsinə nisbətidir.

E =-----------, burada x1 dəyişən parametrinin əsas dəyəridir,

x2 dəyişən parametrinin dəyişdirilmiş qiymətidir, NPV1 əsas hal üçün nəticə göstəricisinin qiymətidir, npv2 parametr dəyişdirildikdə nəticə göstəricisinin qiymətidir.

Digər parametrlərin hər biri üçün həssaslıq göstəriciləri eyni şəkildə hesablanır.

Elastiklik indeksi nə qədər yüksək olarsa, layihə bu amildəki dəyişikliklərə bir o qədər həssasdır və layihə müvafiq riskə daha həssasdır.

Həssaslıq təhlili, həmçinin müəyyən bir amilin dəyişməsinə nəticədə yaranan göstərici dəyərinin (NPV) birbaşa reaksiyasını çəkməklə qrafik şəkildə həyata keçirilə bilər. Bu düz xəttin mailliyi nə qədər böyükdürsə, NPV dəyəri parametrdəki dəyişikliklərə bir o qədər həssasdır və risk də bir o qədər böyükdür.

Birbaşa cavabın x oxu ilə kəsişməsi, parametrin faiz baxımından hansı dəyişikliyində (artım - artı işarəsi ilə, azalma - mənfi işarəsi ilə) layihənin səmərəsiz olacağını göstərir.

Sonra, bu hesablamalara əsasən, parametrlər əhəmiyyətlilik dərəcəsinə görə (məsələn, çox yüksək, orta, aşağı) ekspert olaraq sıralanır və "həssaslıq matrisi" qurulur ki, bu da ən az və ən riskli amilləri müəyyən etməyə imkan verir. layihə.

Həssaslıq təhlili ilkin məlumatların əsas (layihənin davamlılığı nöqteyi-nəzərindən) parametrlərini müəyyən etməyə, həmçinin onların kritik (maksimum icazə verilən) dəyərlərini hesablamağa imkan verir.

Göründüyü kimi, həssaslıq təhlili müəyyən dərəcədə ekspert (keyfiyyət) metodudur. Bundan əlavə, bu metodun əsas çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, bir amildə dəyişikliklər ayrı-ayrılıqda nəzərə alınır, halbuki praktikada bütün iqtisadi amillər bu və ya digər dərəcədə əlaqələndirilir.

Bu səbəbdən praktikada risk təhlili üçün müstəqil alət kimi bu metoddan istifadə, bəzi müəlliflərin fikrincə, mümkünsə, çox məhduddur.

Sabitlik test üsulu

hər hansı iştirakçı üçün ən çox ehtimal olunan və ya ən “təhlükəli” şəraitdə layihənin həyata keçirilməsi üçün ssenarilərin hazırlanmasını təmin edir. Hər bir ssenari üçün təşkilati və iqtisadi mexanizmin müvafiq şəraitdə necə işləyəcəyini araşdırırıq.

layihənin həyata keçirilməsi, ayrı-ayrı iştirakçıların, dövlətin və əhalinin gəlirləri, itkiləri və fəaliyyət göstəriciləri necə olacaq. Risk faktorlarının uçot dərəcəsinə təsiri nəzərə alınmır.

Layihə, bütün hallarda nəzərə alınarsa, davamlı və effektiv hesab edilir:

KRU müsbətdir;

Layihənin maliyyə mümkünlüyü üçün lazımi ehtiyat təmin edilir.

Layihənin həyata keçirilməsi şərtlərində mümkün dəyişikliklərlə bağlı davamlılıq dərəcəsi istehsal həcminin maksimum (kritik) səviyyəsinin, istehsal olunan məhsulların qiymətlərinin və layihənin digər parametrlərinin göstəriciləri ilə xarakterizə edilə bilər.

Layihə parametrinin onun həyata keçirilməsinin müəyyən i-ci ili üçün məhdudlaşdırıcı dəyəri iştirakçının bu il xalis mənfəətinin sıfıra bərabər olduğu i-ci ildə bu parametrin dəyəri kimi müəyyən edilir. Bu növün ən vacib göstəricilərindən biri məhsul satışından əldə edilən gəlirin istehsal xərcləri ilə üst-üstə düşdüyü satış həcmini xarakterizə edən zərərsizlik nöqtəsidir:

TB = -s-, burada Zs sabit xərclərdir, səviyyəsi birbaşadır

istehsalın həcmi ilə əlaqəli olmayan; 3 - istehsal həcminin dəyişməsi ilə dəyəri dəyişən dəyişən məsrəflər; P - istehsal vahidinin qiyməti.

Zərərsizlik nöqtəsini hesablayarkən müşahidə edilməli olan məhdudiyyətlər:

İstehsal həcmi satış həcminə bərabərdir;

Sabit xərclər istənilən həcm üçün eynidir;

Dəyişən xərclər həcmə mütənasib olaraq dəyişir

istehsal;

Zərərsizlik nöqtəsinin müəyyən edildiyi dövr ərzində qiymət dəyişmir;

Məhsul vahidinin qiyməti və daxilolma vahidinin dəyəri sabit qalır;

Bir neçə növ məhsul üçün zərərsizlik nöqtəsi hesablandıqda, istehsal olunan məhsulların həcmləri arasındakı nisbət dəyişməz qalmalıdır.

Layihələndirilmiş istehsalın işləmə qabiliyyətini təsdiqləmək üçün (bu hesablama mərhələsində) zərərsizlik nöqtəsinin dəyərinin nominal istehsal və satış həcmlərinin dəyərlərindən (bu mərhələdə) az olması lazımdır. Zərərsizlik nöqtəsi onlardan nə qədər uzaq olarsa (faiz ifadəsində), layihə bir o qədər dayanıqlıdır.

Tipik olaraq, layihə bütövlükdə layihə üzrə hesablamalarda, layihə gücü inkişaf etdirildikdən sonra zərərsizlik nöqtəsi nominal istehsal həcminin 60-70% -dən çox olmadıqda, layihə davamlı hesab olunur. Zərərsizlik nöqtəsinin 100%-ə yaxınlığı, bir qayda olaraq, layihənin hazırkı mərhələdə məhsullara tələbin dəyişməsinə kifayət qədər davamlı olmadığını göstərir.

Lakin hər addımda hətta zərərsizlik nöqtəsinin qənaətbəxş dəyərləri layihənin effektivliyinə zəmanət vermir (müsbət KRU), çünki xərclərin məbləğində zərərsizlik nöqtəsini təyin edərkən, investisiya xərclərinin kompensasiyası üçün ödənişlər, faizlər kreditlər üzrə və s.bir qayda olaraq daxil edilmir.Ayrı-ayrı addımlarda zərər vurma nöqtəsinin yüksək dəyərləri layihənin qeyri-mümkünlüyünün əlaməti kimi qəbul edilə bilməz (məsələn, istismara verilmiş güclərin işlənilməsi mərhələsində və ya istismar müddəti ərzində). bahalı yüksək məhsuldar avadanlıqların əsaslı təmir müddəti, onlar 100% -dən çox ola bilər.

Bundan əlavə, bu üsul bütün bir-biri ilə əlaqəli parametrlər üçün hərtərəfli risk təhlili aparmağa imkan vermir, çünki

maksimum səviyyənin hər bir göstəricisi yalnız konkret layihə parametrindən (istehsal həcmi və s.) asılı olaraq davamlılıq dərəcəsini xarakterizə edir.

Müəyyən dərəcədə həssaslıq təhlilinə xas olan çatışmazlıqlardan, tədqiq olunan layihənin bütün amillər toplusunun qarşılıqlı asılılığı nəzərə alınmaqla eyni vaxtda ardıcıl dəyişikliklərə məruz qaldığı ssenari metodu ilə qarşısını almaq olar.

Ssenari metodu təcrübəli mütəxəssislər tərəfindən layihənin həyata keçirilməsi üçün bütün mümkün şərtlər toplusunun təsvirini əhatə edir (ya ssenarilər şəklində, ya da əsas texniki, iqtisadi və layihənin digər parametrləri) və bu şərtlərə cavab verən xərclər, nəticələr və fəaliyyət göstəriciləri.

Mümkün variantlar olaraq, ən azı üç ssenari qurmaq məsləhət görülür: pessimist, optimist və ən çox ehtimal olunan (real və ya orta).

Ssenari metodunun həyata keçirilməsinin növbəti mərhələsi qeyri-müəyyənlik amilləri haqqında ilkin məlumatı fərdi icra şərtlərinin ehtimalları və müvafiq fəaliyyət göstəriciləri və ya onların dəyişmə intervalları haqqında məlumatlara çevirməkdir.

Mövcud məlumatlar əsasında layihənin iqtisadi səmərəliliyinin göstəriciləri müəyyən edilir.

Ssenaridə əks olunan hadisənin baş vermə ehtimalları dəqiq məlumdursa (ehtimal qeyri-müəyyənliyi), onda layihənin gözlənilən inteqral effekti riyazi gözlənti düsturundan istifadə etməklə hesablanır:

YRUozh = £ YRU1 - p1, burada SHU şərt altında inteqral təsirdir

birinci ssenarinin həyata keçirilməsi, p1 bu ssenarinin ehtimalıdır.

Bu halda, layihənin səmərəsizliyi riski (Re) layihənin gözlənilən effektivliyinin (EPR) mənfi olduğu ssenarilərin (k) ümumi ehtimalı kimi qiymətləndirilir.

Layihənin səmərəsizliyi halında həyata keçirilməsindən orta zərər (Ue) düsturla müəyyən edilir:

Ts yaruk\ - r k

Layihənin icra şərtlərinin ehtimal təsviri əsaslandırılır və layihənin effektivliyi ilk növbədə təbii və iqlim şəraitinin qeyri-müəyyənliyi (hava, torpağın xüsusiyyətləri və ya mineral ehtiyatlar, zəlzələ və ya daşqınlar ehtimalı və s.) və ya əsas vəsaitlərin istismarı və köhnəlməsi prosesləri (bina və tikililərin azaldılmış möhkəmlik konstruksiyaları, avadanlıqların nasazlığı və s.).

Ayrı-ayrı ssenarilərin ehtimalı (interval qeyri-müəyyənliyi) və ya onlardan hər hansı birinin həyata keçirilməsi ümumiyyətlə təsadüfi hadisə olmadığı və ehtimal nəzəriyyəsi baxımından xarakterizə edilə bilməyəcəyi barədə heç nə məlum olmadığı hallarda, minimum maksimum yanaşma istifadə olunur, xüsusən də L.Hurvitsin təklif etdiyi nikbinlik-pessimizm meyarı:

KRUozh = 1- KRUtaKH + (1 -1)- No.Utt, burada NRUmax, NRUt nəzərdən keçirilən ssenarilər üçün ən böyük və ən kiçik inteqral effektdir; 0< 1 < 1 -специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий

qeyri-müəyyənlik şəraitində müvafiq təsərrüfat subyektinin üstünlükləri sistemi (0,3 səviyyəsində qəbul edilməsi tövsiyə olunur).

1 = 0-da meyar, mümkün olan ən pis ssenariyə münasibətdə layihənin effektivliyinin pessimist qiymətləndirilməsini tələb edən Wald meyarına çevrilir.

Bununla belə, qeyd etmək lazımdır ki, ən pis ssenariyə uyğunlaşmaq yolu ilə riskləri minimuma endirmək istəyi daha əlverişli vəziyyət yaranarsa, əsassız yüksək xərclərə və çox böyük ehtiyatların yaranmasına səbəb ola bilər. Bundan əlavə, bu halda bir çox uğurlu layihələrin rədd edilməsi mümkündür.

1 = 1-də Hurvitz meyarı həddindən artıq optimizm meyarına çevrilir, mümkün olan ən yaxşı ssenariyə diqqət yetirir, baxmayaraq ki, onun həyata keçirilməsi ehtimalı adətən çox yüksək deyil.

Ssenari təhlilinin əsas çatışmazlığı, reallıqda mümkün nəticələrin sayı məhdud olmasa da, layihə üçün yalnız bir neçə mümkün nəticələrin nəzərə alınmasıdır (keçid qurğularının qiymətlərinin diskret dəsti). Bundan əlavə, müəyyən bir ssenarinin ehtimalını müəyyən etmək üçün obyektiv metoddan istifadə etmək mümkün deyilsə, ehtimal qiymətləndirmələrinin etibarlılığı problemini ortaya çıxaran şəxsi təcrübə və ya mülahizə əsasında fərziyyələr etmək lazımdır.

Minimax yanaşmasını tətbiq edərkən, fərdi ssenarilərin ehtimallarından istifadə etməsə də, xüsusi standart 1-in seçimi olduqca subyektivdir.

Ssenari təhlili apararkən qərar ağacı metodundan köməkçi vasitə kimi istifadə etmək rahatdır. Zamanın hər anında qəbul edilən qərarların əvvəlki qərarlardan çox asılı olduğu və öz növbəsində hadisələrin gələcək inkişafı üçün ssenarilərin müəyyən edildiyi vəziyyətlərdə istifadə olunur.

Qərar ağacı hər bir qolu alternativ inkişaf variantlarını və ya ətraf mühitin vəziyyətini əks etdirən şəbəkə qrafikidir.

Ssenari təhlili aparılarkən şəbəkə diaqramında müəyyən hadisələrin baş vermə ehtimalları göstərilir, sonra isə gözlənilən nəticələr hesablanır.

Bu metodun praktik istifadəsinin məhdudlaşdırılması layihənin qabaqcadan gözlənilən və ya ağlabatan sayda inkişaf variantlarına malik olması ilə bağlı ilkin müddəadır.

Simulyasiya modelləşdirməsindən istifadə etməklə risk təhlili (Monte Karlo metodu) ehtimal nəzəriyyəsinə əsaslanan həssaslıq təhlili və ssenari təhlili metodlarının birləşməsidir. Ayrı-ayrı ssenarilər (ən yaxşı, ən pis) yaratmaq əvəzinə, simulyasiya metodunda kompüter onların ehtimal paylanmasını nəzərə alaraq layihə parametrlərinin (amillərinin) yüzlərlə mümkün kombinasiyalarını yaradır. Hər bir kombinasiya öz KRU dəyərini verir və birlikdə analitik layihənin mümkün nəticələrinin ehtimal paylanmasını alır. Bu kifayət qədər mürəkkəb texnikanın həyata keçirilməsi yalnız müasir informasiya texnologiyalarının köməyi ilə mümkündür.

Simulyasiya modelləşdirməsi aşağıdakı sxemə uyğun qurulur:

Layihənin pul vəsaitlərinin hərəkətinə təsir edən parametrlər (amillər) tərtib edilir;

Hər bir parametr (amil) üçün ehtimal paylanması qurulur;

Bir qayda olaraq, paylama funksiyasının normal olduğu qəbul edilir, buna görə də onu dəqiqləşdirmək üçün yalnız iki şeyi (gözlənti və dispersiya) müəyyən etmək lazımdır:

Kompüter təsadüfi olaraq hər bir risk faktoru üçün onun ehtimal paylanmasına əsasən dəyər seçir;

Bu risk faktoru dəyərləri dəyişməsi gözlənilməyən parametrlərlə (amillər) birləşdirilir (məsələn, vergi dərəcəsi və ya amortizasiya dərəcəsi) və hər il üçün xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti dəyəri hesablanır. Xalis pul vəsaitlərinin hərəkətinə əsasən xalis cari dəyərin (NPV) dəyəri hesablanır;

Yuxarıda təsvir edilən hərəkətlər dəfələrlə təkrarlanır (adətən təxminən 500 simulyasiya), bu da keçid qurğularının ehtimal paylanmasını qurmağa imkan verir;

Simulyasiya nəticələri ehtimal və statistik təhlillə tamamlanır.

Monte Karlo metodu investisiya risklərinin təhlili üçün güclü bir vasitədir və ətraf mühit amillərinin maksimum mümkün sayını nəzərə almağa imkan verir. Onun yerli maliyyə praktikasında tətbiqi ehtiyacı subyektivlik, qeyri-iqtisadi amillərdən asılılıq və yüksək qeyri-müəyyənlik ilə xarakterizə olunan Rusiya bazarının xüsusiyyətləri ilə bağlıdır.

Bununla belə, bu yanaşmanın çatışmazlıqları yoxdur:

Əlaqəli parametrlərin mövcudluğu güclüdür

modeli çətinləşdirir, onların asılılığını qiymətləndirmək həmişə analitiklər üçün mümkün olmur;

Bəzən bunu təxminən müəyyən etmək çətindir

tədqiq olunan parametr (amil) və ya yaranan göstərici, ehtimalın paylanması növü;

Həqiqi modelləri inkişaf etdirərkən, ola bilər

kənar mütəxəssislərin və ya elmi məsləhətçilərin cəlb edilməsi zərurəti;

Modelin öyrənilməsi yalnız kompüter texnologiyalarının və xüsusi tətbiqi proqram paketlərinin mövcudluğu ilə mümkündür;

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, əldə edilən nəticələr ədədi analizin digər üsulları ilə müqayisədə nisbətən qeyri-dəqiqdir.

Gözlənilən NPV müəyyən edilərkən layihənin həyata keçirilməsi şərtlərinin qeyri-müəyyənliyinin nəzərə alınma üsulundan asılı olaraq, səmərəliliyin hesablamalarında risk tənzimlənməsi ya diskont dərəcəsinə (uçot dərəcəsinin tənzimlənməsi üsulu), ya da xalis zəmanət məbləğinə daxil edilə bilər. pul vəsaitlərinin hərəkəti (ekvivalent pul vəsaitlərinin hərəkəti üsulu).

Risk mükafatlarını daxil etməyən diskont dərəcəsi (risksiz uçot dərəcəsi) alternativ risksiz investisiya yolları üzrə gəlirləri əks etdirir. Onu aşağıdakı ardıcıllıqla müəyyən etmək tövsiyə olunur.

Bütövlükdə layihənin kommersiya effektivliyini qiymətləndirərkən, risksiz kommersiya uçot dərəcəsi birinci etibarlılıq kateqoriyalı bankların depozit dərəcələrindən asılı olaraq müəyyən edilmiş investisiya edilmiş vəsaitlərin minimum məqbul gələcək gəlirliliyinə dair tələblərə uyğun olaraq təyin edilə bilər. (inflyasiya nəzərə alınmadan), eləcə də (gələcəkdə) inflyasiya komponentindən azad edilmiş illik Avrokreditlər üçün LIBOR dərəcəsi demək olar ki, 4-6% təşkil edir.

Müəssisənin layihədə iştirakının səmərəliliyini qiymətləndirmək üçün istifadə olunan risksiz uçot dərəcəsi investor tərəfindən müstəqil olaraq müəyyən edilir. Bu vəziyyətdə naviqasiya etmək tövsiyə olunur:

İllik inflyasiya səviyyəsinə uyğunlaşdırılmış uzunmüddətli (ən azı 2 il) dövlət istiqrazlarının bazar gəlirliliyi ilə;

İllik inflyasiya səviyyəsinə uyğunlaşdırılaraq, risksiz mal və xidmətlərə (ərzaq və

zəruri dərman vasitələri, yanacaq və sürtkü materialları və s.).

Sosial və regional səmərəliliyin qiymətləndirilməsi üçün istifadə olunan risksiz sosial (ictimai) uçot dərəcəsi milli parametr hesab olunur və iqtisadi və sosial inkişaf proqnozları ilə əlaqədar Rusiya Federasiyasının xalq təsərrüfatının iqtisadi idarəetmə orqanları tərəfindən mərkəzləşdirilmiş qaydada müəyyən edilməlidir. ölkənin.

Risk tənzimlənməsini özündə əks etdirən diskont dərəcəsi qiymətləndirilən layihəyə investisiya ilə eyni risklə xarakterizə olunan alternativ investisiya istiqamətlərinin gəlirliliyini əks etdirir.

Eyni zamanda, risk tənzimlənməsinin dəyəri adətən investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi ilə bağlı üç növ riski nəzərə alır:

Ölkə riski;

Layihə iştirakçılarının etibarsızlığı riski;

Layihə gəlirinin alınmaması riski.

İnvestisiya edilərsə, hər risk növü üçün düzəliş tətbiq edilmir

müvafiq sığorta hadisəsi üzrə sığortalanırlar.

Ölkə riski üçün düzəlişlərin məbləği ekspertlər tərəfindən qiymətləndirilir:

ölkə investisiya riskinin səviyyəsi dərc edilmişdir

Rusiyada ölkə riski risksiz, qeyri-inflyasiya uçot dərəcəsi ilə müəyyən edilir və onu bir neçə (2, 3 və ya daha çox) dəfə üstələyə bilər. Eyni zamanda, layihənin federal (və daha az dərəcədə) verilməsi şərtlərində ölkə riski üçün düzəlişin ölçüsü azalır.

regional dəstəyin dərəcəsi, habelə layihənin hasilatın pay bölgüsü sazişinin şərtlərinə əsasən həyata keçirildiyi zaman.

Layihə iştirakçılarının etibarsızlığı riskinə görə mükafatın ölçüsü hər bir konkret layihə iştirakçısı üçün ekspertlər tərəfindən müəyyən edilir. Tipik olaraq, bu risk növü üçün düzəliş 5% -dən çox deyil, lakin onun dəyəri əhəmiyyətli dərəcədə layihənin həyata keçirilməsinin təşkilati və iqtisadi mexanizminin nə qədər təfərrüatlı olmasından və layihə iştirakçılarının narahatlığının nə dərəcədə nəzərə alınmasından asılıdır.

Layihədə nəzərdə tutulan gəlirin əldə edilməməsi riskinə düzəliş layihənin texniki məqsədəuyğunluğu və əsaslılığı, layihə həllərinin işlənib hazırlanmasının təfərrüatlılığı, zəruri elmi-konstruktor resurslarının mövcudluğu və layihənin təqdimatı nəzərə alınmaqla müəyyən edilir. marketinq araşdırması.

Bundan əlavə, əgər investisiya layihəsinin riskləri ilə bağlı xüsusi mülahizələr yoxdursa, bu tip risk tənzimlənməsinin ölçüsünü cədvələ uyğun olaraq təxminən müəyyən etmək tövsiyə olunur. Bununla belə, fərdi sənaye risk düzəlişləri bu cədvəldə göstərilənlərdən fərqli ola bilər.

Cədvəl - Qəbul edilməməsi riski üçün düzəlişlərin təxmini məbləği

layihə tərəfindən təmin edilən gəlir

Riskin məbləği Layihə məqsədinin nümunəsi Risk tənzimlənməsinin məbləği, %

Az mənimsənilmiş texnologiya əsasında istehsalın inkişafına investisiyalar 3-5

Mövcud məhsulların satış həcminin orta artımı 8-10

Yeni məhsulun yüksək istehsalı və bazara çıxarılması 13-15

Tədqiqat və innovasiyaya çox yüksək investisiya 18-20

Yuxarıda göstərilən üsula əlavə olaraq, riskin tənzimlənməsi faktorial hesablama ilə müəyyən edilə bilər. Bu halda riskin tənzimlənməsi nəzərə alınan amillərin təsirini ümumiləşdirir. Bu amillərə aşağıdakılar daxildir:

İstifadə olunan texnologiyanın yeniliyi;

İstehsal olunan məhsulların tələb həcmlərində və qiymət səviyyələrində qeyri-müəyyənlik dərəcəsi;

Məhsullara tələbatda qeyri-sabitliyin (dövrlülüyün) olması;

Layihənin icrası zamanı xarici mühitdə qeyri-müəyyənliyin olması;

İstifadə olunan texnikanın və ya texnologiyanın mənimsənilməsi prosesində qeyri-müəyyənliyin olması.

Hər bir amil, onun qiymətləndirilməsindən asılı olaraq, layihənin aid olduğu sənayedən və onun həyata keçirildiyi regiondan asılı olaraq, bu amil üçün risk tənzimlənməsi dəyəri təyin edilə bilər. Bu amillərin müstəqil olduğu və risk baxımından bir-birini tamamladığı hallarda, layihənin planlaşdırılan gəlirinə nail olmamaq riskini nəzərə alan ümumi düzəliş əldə etmək üçün ayrı-ayrı amillər üçün risk düzəlişləri əlavə edilməlidir.

Bununla belə, qeyd etmək lazımdır ki, nağd pul axınının müsbət və mənfi elementləri üçün eyni olan uçot dərəcəsinə düzəliş əsasında hesablama (zamanla dəyişə bilər) bütün layihənin səmərəliliyinin əsassız olaraq həddən artıq qiymətləndirilməsinə səbəb ola bilər ( pul vəsaitlərinin hərəkəti təkcə hesablaşma dövrünün əvvəlində deyil, mənfi dəyərlər alan layihələr üçün) və layihədə iştirakın effektivliyi.

Bundan əlavə, riskə uyğunlaşdırılmış uçot dərəcəsinin hesablanmasına bu yanaşma müəyyən dərəcədə subyektivliyə malikdir və amillərin korrelyasiyasını nəzərə almır. Bunun qarşısını almaq cəhdi bu yanaşmadır

risk tənzimlənməsinin təsadüfi dəyişənin xarakteristikası kimi şərhinə əsaslanır, yəni tədqiq olunan biznes sahəsində xüsusi investisiyalar üçün risk mükafatı. Təsadüfi dəyişən kimi risk mükafatının normal paylanma qanununa malik olduğu güman edilir.

Yuxarıda deyilənlərdən belə nəticəyə gələ bilərik ki, investisiya layihəsinin riskinin tam təhlilinə və qiymətləndirilməsinə imkan verən universal metod yoxdur. Yuxarıda müzakirə olunan üsulların hər birinin öz üstünlükləri və mənfi cəhətləri var.

Keyfiyyətli metodlar bütün mümkün risk vəziyyətlərini nəzərdən keçirməyə və nəzərdən keçirilən investisiya layihəsinin bütün risklərini təsvir etməyə imkan verir, lakin nəticədə əldə edilən qiymətləndirmə nəticələri çox vaxt çox yüksək obyektivliyə və dəqiqliyə malik olmur.

Kəmiyyət metodlarının istifadəsi layihənin riskliliyinin ədədi qiymətləndirilməsini əldə etməyə və risk faktorlarının onun effektivliyinə təsir dərəcəsini müəyyən etməyə imkan verir. Bu metodların çatışmazlıqlarına uzun müddət ərzində böyük həcmdə ilkin məlumatlara sahib olmaq ehtiyacı daxildir (statistik metod); tədqiq olunan parametrlərin (amillərin) və nəticələnən göstəricilərin (statistik metod, Monte Karlo üsulu) paylanma qanunauyğunluqlarının müəyyən edilməsində çətinliklər; başqalarının təsirini nəzərə almadan bir amildə dəyişikliklərin təcrid olunmuş şəkildə nəzərə alınması (həssaslığın təhlili, sabitliyin yoxlanılması metodu) və s.

Ssenari təhlili apararkən ehtimal və minimaks yanaşmalarının çatışmazlıqlarına xüsusi diqqət yetirmək istərdim, çünki bu üsul investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi üçün bütün mümkün şərtləri maksimum şəkildə təsvir etməyə imkan verir. Ehtimallı bir yanaşma ilə, müəyyən bir ssenarinin həyata keçirilməsinin obyektiv ehtimalları haqqında məlumat olmadıqda, problemə səbəb olan təcrübə və ya mühakimə əsasında subyektiv qiymətləndirmələr tətbiq etmək lazımdır.

bu təxminlərin və alınan nəticələrin etibarlılığı. Bundan əlavə, bu yanaşma investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi üçün yalnız diskret ssenarilər toplusunu və onların effektivliyinin qiymətləndirilməsini nəzərdən keçirir, minimaks yanaşması isə yalnız ən yaxşı və ən pis inteqral təsirlərə əsaslanaraq qərarlar qəbul etməyə imkan verir.

Bu çatışmazlıqların aradan qaldırılması qeyri-səlis çoxluqlar nəzəriyyəsindən istifadə etməklə mümkündür ki, bu da investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi üçün bütün ssenarilərin yaradılmasını mümkün edir. Bu halda, qərar layihənin effektivliyinin bir neçə qiymətləndirilməsi əsasında deyil, bu qiymətləndirmələrin bütün məcmusuna əsasən qəbul edilir. Layihənin gözlənilən effektivliyi nöqtə göstəricisi deyil, müvafiq qeyri-səlis nömrənin üzvlük funksiyası ilə xarakterizə olunan gözləntilərin öz paylanmasına malik interval dəyərlər sahəsidir. Və gözləntilərin tam çəkisi investisiya prosesinin mənfi nəticələrinin gözlənilməsinin ayrılmaz ölçüsünü qiymətləndirməyə imkan verir.

Biblioqrafiya

1. Andreev, D. M. Pul vəsaitlərinin hərəkəti uçot dərəcəsinin ehtimal modeli / D. M. Andreev // Audit hesabatları. - 2002. - No 9. - S. 74-77.

2. Volkov, I. Layihə risklərinin təhlili / I. Volkov, M. Qraçeva [Elektron resurs]. - Giriş rejimi:

3. Volkov, İ. Risk təhlilinin ehtimal üsulları / İ. Volkov, M. Qraçeva [Elektron resurs]. - Giriş rejimi: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

4. Vorontsovski, A.V. İnvestisiyalar və maliyyələşdirmə: Qiymətləndirmə və əsaslandırma üsulları / A.V.Vorontsovski. - Sankt-Peterburq. : Sankt-Peterburq Universitetinin nəşriyyatı, 1998. - 528 s.

5. Dmitriev, M. N. İnvestisiya layihələrinin riskinin kəmiyyət təhlili / M. N. Dmitriev, S. A. Koşeçkin [Elektron resurs]. - Giriş rejimi:

http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

6. Doladov, K. Yu. İdarəetmə qərarlarının qəbulu zamanı investisiya riskinin iqtisadi qiymətləndirilməsi: Samara vilayətinin sənaye müəssisələrinin nümunəsində: dis. ...cand. ekon. Elmlər: 08.00.05 / K. Yu. Doladov. - Samara, 2002. - 187 s.

7. Igonina, L. L. İnvestisiyalar: dərslik. müavinət / L. L. İgonina; tərəfindən redaktə edilmiş İqtisad elmləri doktoru elmləri, prof. V. A. Slepova. - M.: İqtisadçı, 2004. - 478 s.

8. İqoşin, N.V. İnvestisiyalar. İdarəetmə və maliyyələşdirmənin təşkili: universitetlər üçün dərslik / N. V. İqoşin. - M.: Maliyyə, BİRLİK, 1999. - 413 s.

9. İonov, Yu. G. İdarəetmə qərarlarının əsaslandırılması problemlərində risk proqnozlaşdırıcıları: dis. ...cand. ekon. Elmlər: 08.00.13 / Yu. Q. İonov. - Voronej, 2004. - 162 s.

10. Kolotynyuk, B. A. İnvestisiya layihələri: dərslik / B. A. Kolotynyuk. - Sankt-Peterburq. : Nəşriyyat Mixaylov V. A., 2000. - 422 s.

11. Koşeçkin, S. A. İnvestisiya layihəsinin risk konsepsiyası / S. A. Koşeçkin [Elektron resurs]. - Giriş rejimi: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

12. Krass, M. S. İqtisadçılar üçün riyaziyyat / M. S. Krass, B. P. Çuprynov. - Sankt-Peterburq. : Peter, 2005. - 464 s.

13. Kuzmina, L. Sənaye investisiyalarının təhlili / L. Kuzmina // Maliyyə qəzeti. - 2001. - No 10-13.

14. Lipsits, I. V. Real investisiyaların iqtisadi təhlili: dərslik. təlimat / I. V. Lipsits, V. V. Kossov. - M.: İqtisadçı, 2004. - 347 s.

15. Lukasevich, I. Ya. İnvestisiya risklərinin simulyasiya modelləşdirilməsi / I. Ya.

Lukaseviç [Elektron resurs]. - Giriş rejimi:

http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

16. İnvestisiya layihələrinin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi və onların maliyyələşdirilməsi üçün seçilməsi üçün metodiki tövsiyələr / Rusiyanın Gosstroy, Rusiya Federasiyasının İqtisadiyyat Nazirliyi, Rusiya Federasiyasının Maliyyə Nazirliyi, Rusiya Dövlət Sənaye Komitəsi, 31 mart 1994-cü il, No 7. -12/47 [Elektron resurs] // "Consultant Plus" informasiya-hüquqi sistemi. -M., 2006.

Rusiya Federasiyasının İqtisadiyyat Nazirliyi, Rusiya Federasiyasının Maliyyə Nazirliyi, Rusiya Federasiyasının Tikinti, Memarlıq və Mənzil Siyasəti üzrə Dövlət Komitəsi 06/21/1999 N VK 477 [Elektron resurs] // İnformasiya və hüquq sistemi

"Məsləhətçi Plus". - M., 2006.

18. Nedosekin, A. İnvestisiya riskinin qiymətləndirilməsi üçün yeni göstərici / A. Nedosekin, K.

Voronov [Elektron resurs]. - Giriş rejimi:

http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

19. Orlova, E. R. İnvestisiyalar: mühazirələr kursu / E. R. Orlova. - M.: Omega-L, 2003. - 192 s.

20. Stanislavchik, E. İnvestisiya təhlilinin əsasları / E. Stanislavchik // Maliyyə qəzeti. - 2004. - No 11. - S. 7-12.

21. Teplova, T. V. Maliyyə qərarları: strategiya və taktika: dərslik. müavinət / T. V. Teplova. - M.: IChP "Magister nəşriyyatı", 1998. - 264 s.

22. Chetyrkin, E. M. Sənaye investisiyalarının maliyyə təhlili / E. M. Chetyrkin. - M.: Delo, 1998. - 256 s.

Mütəxəssis riskinin təhlili layihə ilə işin ilkin mərhələlərində ilkin məlumatların miqdarı effektivliyi (nəticələrin səhvi 30%-dən çox) və layihənin risklərini kəmiyyətcə qiymətləndirmək üçün kifayət etmədikdə istifadə olunur.

Ekspert risk təhlilinin üstünlükləri bunlardır: dəqiq ilkin məlumatlara və bahalı proqram təminatına ehtiyacın olmaması, layihənin effektivliyini hesablamazdan əvvəl qiymətləndirmə aparmaq imkanı və hesablamaların sadəliyi. Əsas çatışmazlıqlara aşağıdakılar daxildir: müstəqil ekspertlərin cəlb edilməsinin çətinliyi və qiymətləndirmələrin subyektivliyi.

Risklərin qiymətləndirilməsi ilə məşğul olan ekspertlər:

• - tərtibatçı üçün mövcud olan layihə haqqında bütün məlumatlara çıxış əldə etmək;
• - kifayət qədər yaradıcı təfəkkür səviyyəsinə malik olmaq;
• - müvafiq fənn sahəsi üzrə lazımi səviyyədə biliyə malik olmaq;
• - layihə ilə bağlı şəxsi üstünlüklərdən azad olmaq.

Riskin qiymətləndirilməsinin ekspert metodu təcrübəli sahibkarların və mütəxəssislərin fikirlərinin ümumiləşdirilməsinə əsaslanır. Eyni zamanda, ekspertlər öz qiymətləndirmələrini müxtəlif ölçülü itkilərin baş vermə ehtimalı ilə bağlı məlumatlar ilə tamamlamalıdırlar.

Bu metodun mahiyyəti aşağıdakılardan ibarətdir:

• · investisiya riskinin yaranmasının bütün mümkün səbəbləri (mənbələri) müəyyən edilir;
• · bütün müəyyən edilmiş səbəblər əhəmiyyət dərəcəsinə (investisiya riskinə təsir) uyğun olaraq sıralanır və onların hər biri üçün müəyyən bal və birinin fraksiyaları ilə çəki əmsalı müəyyən edilir;
• · ümumiləşdirilmiş risk qiymətləndirməsi hər bir səbəbin baldakı dəyərinin çəki əmsalı ilə vurulması və düstura uyğun olaraq cəmlənməsi ilə müəyyən edilir.

Harada P Və- ümumiləşdirilmiş risk qiymətləndirməsi;

d i- investisiya riskinin hər bir səbəbi üçün əhəmiyyətli əmsal;

Z i- ballarda hər bir səbəbin mütləq dəyəri.

Adətən, ballarda mütləq dəyər 1-dən 10-a və ya 1-dən 100-ə qədər dəyişir, lakin çox vaxt 1-dən 10-a qədərdir.

Dəyər yaxınlaşdıqca P Və Bir dəfə, investisiya riskinin miqdarı azalır və əksinə.

Ekspert risk analizi alqoritmi aşağıdakı ardıcıllığa malikdir:

• 1) hər bir risk növü üçün bu layihəni həyata keçirən təşkilat üçün məqbul olan maksimum səviyyə müəyyən edilir. Risklərin maksimum səviyyəsi 100 ballıq şkala ilə müəyyən edilir;
• 2) zəruri hallarda ekspertlərin səriştəlik səviyyəsinin differensial qiymətləndirilməsi müəyyən edilir ki, bu da məxfidir. Reytinq 10 ballıq şkala ilə verilir;
• 3) risklər ekspertlər tərəfindən risk hadisəsinin baş vermə ehtimalı (birin fraksiyaları ilə) və layihənin uğurla başa çatması üçün bu risklərin təhlükəsi (100 ballıq şkala üzrə) baxımından qiymətləndirilir;
• 4) hər bir risk növü üzrə ekspertlər tərəfindən aparılan qiymətləndirmələr layihənin tərtibçisi tərəfindən cədvəllər şəklində tərtib edilir. Onlar hər bir risk növü üçün inteqral səviyyəni müəyyənləşdirirlər.
• 5) ekspert sorğusu nəticəsində əldə edilən risklərin inteqral səviyyəsi müəyyən risk növü üzrə maksimum səviyyə ilə müqayisə edilir və bu risk növünün layihə tərtibçisi üçün məqbul olmasına dair qərar qəbul edilir. Bir və ya bir neçə növ riskin qəbul edilmiş limit səviyyəsi alınmış inteqral qiymətlərdən aşağı olarsa, müəyyən edilmiş risklərin layihənin uğuruna təsirinin azaldılmasına yönəlmiş tədbirlər kompleksi hazırlanır və təkrar risk təhlili aparılır.

Ekspert riskinin qiymətləndirilməsi metodu beş mərhələdən ibarətdir.

Cədvəl 2.1 - İnvestisiya risklərinin ekspert qiymətləndirilməsi mərhələlərinin məzmunu

	Riskin qiymətləndirilməsi mərhələsi
	Sadə risklərin hərtərəfli siyahısını tərtib etmək	Mütəxəssislər hər bir mərhələ üçün sadə layihə risklərinin tam siyahısını tərtib edirlər.
	Risk ehtimalının ekspert qiymətləndirilməsi	Müstəqil ekspertlər sadə layihə risklərinin ehtimalını müəyyən edirlər. Mütəxəssislər müstəqil işləyirlər. Sadə risklərin ehtimalının qiymətləndirilməsi sistemi bütün ekspertlər üçün eyni olmalıdır
	Ekspert qiymətləndirmələrinin təhlili	Ekspert qiymətləndirmələrində ziddiyyətlər müəyyən edilir. Ekspertlərin iclasında ekspert qiymətləndirmələri razılaşdırılır
	Ekspert qiymətləndirmələri assosiasiyaları	Sadə risklərin ehtimalının arifmetik orta qiyməti hesablanır
	İnvestisiya layihəsinin inteqral risk qiymətləndirilməsi	Ekspertlər sadə risklərin prioritet qruplarını müəyyənləşdirirlər. Prioritet qruplara daxil olan sadə risklərin çəki dəyəri hesablanır

Mərhələ 1. Birinci mərhələdə risklərin tam siyahısı tərtib edilir. Belə bir siyahı layihənin işlənib hazırlanmasında və istismarında iştirak edən və analoji layihələrlə işləmək üzrə müvafiq təcrübəyə malik olan müvafiq mütəxəssislər - inşaatçılar, texnoloqlar, iqtisadçılar, hüquqşünaslar tərəfindən tərtib edilməlidir. Tam siyahını tematik qruplara - texnoloji risklər, maliyyə-iqtisadi, sosial-siyasi, kommersiya və sair kimi qruplaşdırmaq məqsədəuyğundur.

Mərhələ 2. Fərdi işləyən hər bir ekspertə layihələrin bütün mərhələləri üçün sadə risklərin tam siyahısı təqdim olunur və aşağıdakı reytinq sistemini rəhbər tutmaqla onları qiymətləndirmək xahiş olunur:

• 0 - risk əhəmiyyətsiz hesab edilir;
• 25 - risk çox güman ki, reallaşmayacaq;
• 50 - hadisənin baş verməsi haqqında dəqiq heç nə demək olmaz;
• 75 - riskin özünü büruzə vermə ehtimalı var;
• 100 - risk inamı yüksəkdir.

Mərhələ 3. Ekspert qiymətləndirmələrində ziddiyyətlər müəyyən edilir. Bunun üçün aşağıdakı qaydalar tətbiq olunur.

1. İki ekspert arasında qiymətləndirmələrdə icazə verilən maksimum fərq 50-dən çox olmamalıdır:

2. Fikirlərində ən çox uyğunsuzluq olan bir cüt eksperti kəşf etməyə imkan verir:

Harada a i , b i- qiymətləndirmələr i- mütəxəssislər tərəfindən sadə risk a Və b, müvafiq olaraq; N- sadə risklərin sayı.

Mütəxəssislərin fikirləri arasında ziddiyyətlər aşkar edildikdə, yəni qaydalardan ən azı birinə əməl edilmədikdə, onlar ekspertlərin açıq iclasında müzakirə edilir və razılaşdırılır.

Mərhələ 4. Ekspertlərin fərdi qiymətləndirmələri vahid qiymətləndirmədə birləşdirilir. Sadə risklərin ehtimalının hər bir birləşmiş ekspert qiymətləndirməsinə qarşı onun çəki dəyəri qoyulmalıdır ki, bu da hər bir qiymətləndirilən hadisənin bütövlükdə layihə üçün əhəmiyyəti haqqında fikir verir. Bu işi layihə tərtibatçıları, yəni risklərin geniş siyahısını hazırlayanlar yerinə yetirməlidirlər.

Mərhələ 5. Layihələrin inteqral risk qiymətləndirilməsi müəyyən edilir. Bu qiymətləndirmə, öz növbəsində, iki mərhələdə həyata keçirilir:

• - ayrı-ayrı yarımmərhələlər üzrə riskləri əvvəlcədən hesablayaraq investisiya layihəsinin hər bir mərhələsi üçün qiymətləndirmə müəyyən edilir;
• - bütün layihə üçün risk qiymətləndirməsi müəyyən edilir.

Həmçinin statistik və ekspert üsullarını birləşdirmək mümkündür, yəni birləşmiş risk qiymətləndirmə metodundan istifadə etmək olar.