საინვესტიციო პროექტების რისკები და მათი შეფასება

შესავალი

1. საინვესტიციო პროექტის რისკების შეფასების თეორიული ასპექტები

დასკვნა

1.1 გაურკვევლობისა და საინვესტიციო რისკების კონცეფცია და არსი

ინვესტიციები არის ფინანსური და ეკონომიკური რესურსების გრძელვადიანი ინვესტიციები მომავალში შემოსავლისა და (ან) სხვა სარგებლის მისაღებად (სოციალური, გარემოსდაცვითი, საგანმანათლებლო, ინფრასტრუქტურული და სხვა). ინვესტიციები აუცილებელი ფაქტორია როგორც ქვეყნის, რეგიონის განვითარებაში, ასევე ორგანიზაციის შექმნისა თუ განვითარებისა და საინვესტიციო პროექტის განხორციელებისთვის. თუმცა, თავად ინვესტიციები არ არის საკმარისი ფაქტორი საინვესტიციო პროექტის წარმატებული განვითარებისა და განხორციელებისთვის. მნიშვნელოვანია, როგორ ხდება ინვესტიციების პროგნოზირება და დაგეგმვა, როგორ არის ორგანიზებული საინვესტიციო პროცესი, სად არის ინვესტიციები მიმართული გეოგრაფიულად, რა მიზნებისთვის და რაშია ინვესტიციები, ვინ არის ინვესტორი და ვინ ახორციელებს პროექტს. ანუ მთელი საინვესტიციო პროცესი მნიშვნელოვანია თავიდან ბოლომდე: საინვესტიციო პროექტის წინასწარი ანალიზი, მისი მონიტორინგი და კორექტირება განხორციელებისას, მისი დასრულება.

საინვესტიციო პროექტების ანალიზის პროცესის სავალდებულო სტრუქტურული ელემენტია მათი რისკების შეფასება, ანუ ინვესტიციის ზემოაღნიშნული განმარტებიდან გამომდინარე ძალზე მნიშვნელოვანია მოსალოდნელი შემოსავლისა და სხვა სარგებლის მიღების ობიექტური ალბათობის დადგენის პროცესი.

გაურკვევლობა ზოგადი გაგებით გულისხმობს ინფორმაციის არასრულყოფილებას და უზუსტობას ინდივიდუალური დაგეგმილი გადაწყვეტილებების შესრულებასთან დაკავშირებული პირობების შესახებ, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს გარკვეული ზარალი ან, ზოგიერთ შემთხვევაში, დამატებითი სარგებელი.

საინვესტიციო პროექტების ანალიზში გაურკვევლობა ეხება პროექტის განხორციელების სხვადასხვა სცენარის შესაძლებლობას, რაც წარმოიქმნება საინვესტიციო პროექტის განხორციელების პირობების შესახებ ინფორმაციის არასრულყოფილებისა და უზუსტობის გამო. საინვესტიციო პროექტების ანალიზისას რისკი გაგებულია, როგორც არახელსაყრელი მოვლენის (სცენარის) დადგომის ალბათობა, კერძოდ, ინვესტიციული კაპიტალის (კაპიტალის ნაწილი) დაკარგვის და (ან) საინვესტიციო პროექტის მოსალოდნელი შემოსავლის არ მიღების ალბათობა.

თუ ვსაუბრობთ პროექტის პარამეტრების გაურკვევლობის ძირითად მიზეზებზე, შეგვიძლია გამოვყოთ შემდეგი:

· პროექტის ყველაზე მნიშვნელოვანი ტექნიკური, ტექნოლოგიური თუ ეკონომიკური პარამეტრების შემადგენლობის, ღირებულებების, ურთიერთგავლენისა და დინამიკის შესახებ ინფორმაციის არასრული და უზუსტობა;

· შეცდომები პროექტის პარამეტრების გამოთვლებში რთული ტექნიკური, ორგანიზაციული და ეკონომიკური სისტემების მოდელების ფორმირების გამარტივების გამო;

· საწარმოო და ტექნიკური რისკი;

· ბაზრის პირობების რყევები, ფასები, გაცვლითი კურსი და ა.შ.;

· პოლიტიკური ვითარების გაურკვევლობა, ქვეყანაში და რეგიონში არახელსაყრელი სოციალურ-პოლიტიკური ცვლილებების რისკი;

· რისკი, რომელიც დაკავშირებულია ეკონომიკური კანონმდებლობის არასტაბილურობასთან და არსებულ ეკონომიკურ მდგომარეობასთან, საინვესტიციო პირობებთან და მოგების გამოყენებასთან.

ეს გაურკვევლობა დამახასიათებელია ნებისმიერი საინვესტიციო პროექტისთვის. გაურკვევლობა დაკავშირებულია არა მხოლოდ მომავლის არაზუსტ პროგნოზთან, არამედ იმასთან, რომ აწმყოსთან ან წარსულთან დაკავშირებული პარამეტრები არასრული, არაზუსტია ან ჯერ არ არის გაზომილი დიზაინის მასალებში მათი ჩართვის დროს.

საინვესტიციო რისკები ასახავს შემოსავლის, სარგებლის, სახსრების, ქონების ნაწილის დაკარგვის ალბათობას საინვესტიციო პროექტების განხორციელების, ინდუსტრიების, კომპანიების, ფონდების, ორგანიზაციების ფუნქციონირებისა და საინვესტიციო ოპერაციების დროს.

საინვესტიციო აქტივობა ყველა სახისა და ფორმით ყოველთვის ასოცირდება რისკთან, ეკონომიკაში მისი ხარისხი მკვეთრად იზრდება საბაზრო ურთიერთობებზე გადასვლასთან ერთად. ინვესტორი აქტივის შეძენისას ყურადღებას ამახვილებს არა მხოლოდ ამ აქტივის მომგებიანობაზე, არამედ რისკის დონეზეც. რისკი არის ის, რომ ინვესტორმა შეიძლება მიიღოს შედეგი, რომელიც განსხვავდება მოსალოდნელი შემოსავლისგან, ანუ უარესი შედეგი.

"რისკი" ნიშნავს საფრთხეს ან საფრთხეს. ეკონომიკურ ლიტერატურაში „რისკი“ ხშირად წარმოდგენილია წარუმატებლობის ან განხორციელებული ქმედების საშიშროებით.

ბუნების ბუნებრივი ძალები - მიწისძვრები, წყალდიდობები, ქარიშხლები, ტაიფუნები, შტორმები, ტორნადოები;

- ინდივიდუალური ბუნებრივი მოვლენები - ყინული, ყინვა, სეტყვა, ჭექა-ქუხილი, გვალვა;

– უბედური შემთხვევები – მოწამვლა, მავნე გამონაბოლქვი, ხანძარი, აფეთქება, უბედური შემთხვევები;

– შეზღუდული მატერიალური, ბუნებრივი, შრომითი და ფინანსური რესურსები;

– ტექნოგენური პროცესები – არასრული ინფორმაცია, არასაკმარისი სამეცნიერო ცოდნა;

- შეტაკება ხელისუფლებასა და ოპოზიციას შორის;

– კონკურენცია მეწარმეებსა და ბიზნესმენებს შორის;

– მოსახლეობის სეგმენტების პოლარული ინტერესები, ჯგუფთაშორისი კონფლიქტები.

საინვესტიციო რისკი არის ინვესტიციების გაუფასურების რისკი, ინვესტიციების დაკარგვის რისკი (ან მათგან სრული ანაზღაურების არ მიღება), ინვესტიციების ცვეთა და მოულოდნელი ფინანსური ზარალის წარმოქმნა (შემოსავლის დაკარგვა, კაპიტალი, მოგების შემცირება) სიტუაციაში. ეკონომიკაში სახსრების დაბანდების პირობების გაურკვევლობა.

რისკი, როგორც მოვლენა, ან ხდება ან არა. თუ ეს მოხდება, სამი ეკონომიკური შედეგია შესაძლებელი:

– უარყოფითი (ზარალი, ზარალი, დაზიანება);

- ნული;

– დადებითი (სარგებელი, მოგება, მოგება).

სარისკო სიტუაციას ახლავს სამი მნიშვნელოვანი პირობა: გაურკვევლობა, სავარაუდო შედეგი და ალტერნატიულობა. სარისკო სიტუაციის სავარაუდო შედეგი, თავის მხრივ, შეიძლება იყოს: სასურველი ან ბედნიერი, აყვავებული, მაგრამ არა მთლიანად, არახელსაყრელი ან სრული კრახი.

საინვესტიციო გადაწყვეტილებები მიიღება გარე და შიდა რისკის ფაქტორების გათვალისწინებით. პირველი მოიცავს: ბაზრის მოთხოვნის ცვლილებას, ფასებს, მომავალ ინფლაციას, საპროცენტო განაკვეთის, ინვესტიციის ღირებულების, გადასახადის განაკვეთების ცვლილებებს და ა.შ. საინვესტიციო პორტფელის ელემენტის დაფარვა და ა.შ.

1.2 საინვესტიციო რისკების სახეები და კლასიფიკაცია

საინვესტიციო გადაწყვეტილებები მიიღება ეკონომიკური გამოთვლების შედეგების საფუძველზე, ჰეტეროგენული ეკონომიკური გარემოს ანალიზის გათვალისწინებით. ფაქტორების სამი ჯგუფი განიხილება ამ გადაწყვეტილებების რისკის წყაროდ (ნახ. 1):

– მაკროეკონომიკური წყაროები (გლობალური);

- მეზოეკონომიკური;

- მიკროეკონომიკური.

მაკროეკონომიკური წყაროები დაკავშირებულია როგორც ეკონომიკური პროცესების გლობალიზაციასთან, ასევე ეროვნული ეკონომიკისა და საერთაშორისო ურთიერთობების ზოგად ეკონომიკურ ანალიზთან. იგი დაკავშირებულია, კერძოდ, ეკონომიკის მდგომარეობასთან (რეცესია, საბაზრო პირობები), მშპ-ის სიდიდე, ეროვნული მოთხოვნის დონე, ინფლაცია, მონეტარული (ფულადი და გაცვლითი კურსი) და საბაჟო პოლიტიკა და კანონმდებლობა. ფაქტორების მეორე ჯგუფი (მეზოეკონომიკური წყაროები) დაკავშირებულია სექტორის ანალიზთან, რომელიც სპეციფიკურია პოტენციური ინვესტორისთვის მოცემულ სექტორში თავისი კაპიტალის განთავსების საფრთხეების თვალსაზრისით. განსაკუთრებული მნიშვნელობა ენიჭება: შიდასექტორული კონკურენციის, ინოვაციების დონის, სექტორის კაპიტალისა და ენერგეტიკული ინტენსივობის, ასევე მის ხელმისაწვდომობას (შესვლისა და გასვლის ბარიერებს) და წარმოების დივერსიფიკაციის დონის ანალიზს. ამავდროულად, მესამე ჯგუფი განისაზღვრება საწარმოს სიტუაციური და ფინანსური ანალიზის საფუძველზე, რომლის დროსაც ვლინდება მისი კონკრეტული ოპერატიული და ფინანსური აქტივობები, ძირითადად მომწოდებლებთან, მიმღებებთან და ფინანსურ ინსტიტუტებთან მიმართებაში.

ბრინჯი. 1. საინვესტიციო პროექტის რისკის წყაროები და სახეები

საინვესტიციო რისკები, როგორც წესი, კლასიფიცირდება სამი კრიტერიუმის მიხედვით: მანიფესტაციის სფეროების, მანიფესტაციის ფორმებისა და წარმოშობის წყაროების მიხედვით. ამ მახასიათებლების შესაბამისად, წარმოიქმნება შემდეგი კლასიფიკაცია.

მანიფესტაციის სფეროების მიხედვით, საინვესტიციო რისკები ექვსი ტიპისაა:

1. ტექნიკური და ტექნოლოგიური რისკები დაკავშირებულია გაურკვევლობის ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ საქმიანობის ტექნიკურ და ტექნოლოგიურ კომპონენტზე პროექტის განხორციელებისას: აღჭურვილობის საიმედოობა, წარმოების პროცესებისა და ტექნოლოგიების პროგნოზირებადობა, მათი სირთულე, ავტომატიზაციის დონე, აღჭურვილობისა და ტექნოლოგიების მოდერნიზაციის ტემპი და ა.შ. .

2. ეკონომიკური რისკი დაკავშირებულია გაურკვევლობის ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ სახელმწიფოში საინვესტიციო საქმიანობის ეკონომიკურ კომპონენტზე და საინვესტიციო პროექტის განხორციელებისას ეკონომიკური სუბიექტის საქმიანობაზე, ეკონომიკური რისკი მოიცავს შემდეგ გაურკვევლობის ფაქტორებს: ეკონომიკის მდგომარეობა; სახელმწიფოს მიერ გატარებული ეკონომიკური, საბიუჯეტო, ფინანსური, საინვესტიციო და საგადასახადო პოლიტიკა; ბაზრისა და საინვესტიციო პირობები; ეკონომიკის ციკლური განვითარება და ეკონომიკური ციკლის ფაზები; ეკონომიკის სახელმწიფო რეგულირება; ეროვნული ეკონომიკის დამოკიდებულება; სახელმწიფოს მიერ ნაკისრი ვალდებულებების შესაძლო შეუსრულებლობა (კერძო კაპიტალის ნაწილობრივი ან სრული ექსპროპრიაცია, სხვადასხვა სახის შეუსრულებლობა, ხელშეკრულებების შეწყვეტა და სხვა ფინანსური შოკები) და ა.შ.

3. პოლიტიკური რისკები დაკავშირებულია გაურკვევლობის შემდეგ ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ პოლიტიკურ კომპონენტზე საინვესტიციო საქმიანობის განხორციელებისას: არჩევნები სხვადასხვა დონეზე; ცვლილებები პოლიტიკურ ვითარებაში; ცვლილებები სამთავრობო პოლიტიკაში; პოლიტიკური ზეწოლა; ადმინისტრაციული შეზღუდვები საინვესტიციო საქმიანობაზე; საგარეო პოლიტიკური ზეწოლა სახელმწიფოზე; სიტყვის თავისუფლება; სეპარატიზმი; სახელმწიფოებს შორის ურთიერთობების გაუარესება, რამაც შესაძლოა ცუდი გავლენა მოახდინოს ერთობლივი საწარმოების საქმიანობაზე და ა.შ.

4. სოციალური რისკები დაკავშირებულია გაურკვევლობის ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ საინვესტიციო საქმიანობის სოციალურ კომპონენტზე: სოციალური დაძაბულობა; გაფიცვები; სოციალური პროგრამების განხორციელება. სოციალური კომპონენტი განისაზღვრება ინდივიდების სურვილით, დაემორჩილონ ან, პირიქით, შეგნებულად დაარღვიონ ურთიერთობებისა და მორალის სოციალური სტერეოტიპები.

სოციალური რისკის შემზღუდველი შემთხვევაა პიროვნული რისკი, რომელიც დაკავშირებულია პიროვნების ქცევის ზუსტად პროგნოზირების შეუძლებლობასთან მათი საქმიანობის პროცესში და გამოწვეულია ადამიანური ფაქტორით.

5. გარემოსდაცვითი რისკები დაკავშირებულია გაურკვევლობის შემდეგ ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ გარემოს მდგომარეობაზე შტატში, რეგიონში და გავლენას ახდენენ ინვესტირებული ობიექტების საქმიანობაზე: გარემოს დაბინძურება, რადიაციული პირობები, ეკოლოგიური კატასტროფები, გარემოსდაცვითი პროგრამები და გარემოსდაცვითი მოძრაობები, როგორიცაა „მწვანე მშვიდობა“ და ა.შ. დ.

გარემოსდაცვითი რისკები იყოფა შემდეგ ტიპებად:

- ტექნოგენური რისკები, რომლებიც დაკავშირებულია საგანგებო სიტუაციებთან, რომლებიც დაკავშირებულია შემდეგ ფაქტორებთან: ტექნოგენური კატასტროფები საწარმოებში, რომლებიც იწვევს გარემოს დაბინძურებას რადიოაქტიური, ტოქსიკური და სხვა მავნე ნივთიერებებით;

– ბუნებრივი და კლიმატური რისკები, რომლებიც დაკავშირებულია საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაზე მოქმედ შემდეგ გაურკვევლობის ფაქტორებთან: ობიექტის გეოგრაფიული მდებარეობა; ბუნებრივი კატასტროფები (წყალდიდობა, მიწისძვრა, ქარიშხალი და ა.შ.); კლიმატური კატასტროფები; სპეციფიკური კლიმატური პირობები (მშრალი, კონტინენტური, მთიანი, საზღვაო და სხვ. კლიმატი); წიაღისეულის, ტყის და წყლის რესურსების ხელმისაწვდომობა და ა.შ.;

– სოციალური და ყოველდღიური რისკები, რომლებიც დაკავშირებულია შემდეგი გაურკვევლობის ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაზე: ინფექციური დაავადებების სიხშირე მოსახლეობასა და ცხოველებში; მცენარეთა მავნებლების მასობრივი გავრცელება; ანონიმური ზარები სხვადასხვა ობიექტების მოპოვების შესახებ და ა.შ.

6. საკანონმდებლო და სამართლებრივი რისკები დაკავშირებულია გაურკვევლობის შემდეგ ფაქტორებთან, რომლებიც გავლენას ახდენენ საინვესტიციო პროექტის განხორციელებაზე: ცვლილებები მოქმედ კანონმდებლობაში; საკანონმდებლო ბაზის არასრულყოფილება, რაც გამოიხატება მის არაადეკვატურობაში, არასრულყოფილებაში, არათანმიმდევრულობაში და ა.შ. სახელმწიფო (საკანონმდებლო) გარანტიები; სასამართლო წარმოებისა და არბიტრაჟის დამოუკიდებლობის ნაკლებობა; საკანონმდებლო აქტების მიღებისას პირთა გარკვეული ჯგუფის არაკომპეტენტურობა ან ინტერესების ლობირება; სახელმწიფოში არსებული საგადასახადო სისტემის არაადეკვატურობა და ა.შ.

მანიფესტაციის ფორმების მიხედვით, საინვესტიციო რისკები იყოფა:

1. რეალური ინვესტიციის რისკები, რომლებიც შეიძლება დაკავშირებული იყოს შემდეგ ფაქტორებთან:

– მასალებისა და აღჭურვილობის მიწოდების შეფერხებები;

– საინვესტიციო საქონელზე ფასების ზრდა;

– არაკვალიფიცირებული და კეთილსინდისიერი კონტრაქტორის (კონტრაქტორის) შერჩევა, აგრეთვე სხვა ფაქტორები, რომლებიც აჭიანურებს ობიექტის ექსპლუატაციაში გაშვებას ან ამცირებს შემოსავალს ექსპლუატაციის დროს.

2. ფინანსური ინვესტიციების რისკები, რომლებიც დაკავშირებულია შემდეგ ფაქტორებთან:

– ფინანსური ინსტრუმენტების გაუაზრებელი არჩევანი;

– საინვესტიციო პირობების გაუთვალისწინებელი ცვლილებები და ა.შ.

მათი წყაროებიდან გამომდინარე, საინვესტიციო რისკები იყოფა:

1. სისტემატური რისკი (საბაზრო, არადივერსიფიცირებადი). გამოწვეული გარე მაკროსკოპული მიზეზებით, რომლებიც არ არის დამოკიდებული კონკრეტულ პროექტებზე. სისტემური რისკის შემცირება შეუძლებელია დივერსიფიკაციის გზით.

სისტემატური რისკის ძირითადი კომპონენტებია:

– ქვეყნის რისკი – ინვესტიციის რისკი კონკრეტულ ქვეყანაში დაბალი საინვესტიციო რეიტინგით და არასტაბილური ეკონომიკით;

– რეგიონალური რისკი – დაბალი საინვესტიციო რეიტინგის და არასტაბილური ეკონომიკის მქონე რეგიონში ინვესტირების რისკი;

– საკანონმდებლო ცვლილებების რისკი – მაგალითად, გადასახადების ცვლილება;

– ინფლაციის რისკი – ინფლაციის მკვეთრი ცვლილება;

– პოლიტიკური რისკი – საერთაშორისო სიტუაციის, პოლიტიკური არასტაბილურობისა და საზოგადოებაში პოლიტიკური ძალების ბალანსის გამო დანაკარგების რისკი;

– სავალუტო რისკი – რისკი, რომელიც დაკავშირებულია უცხოური ვალუტის კურსის ცვლილებასთან.

2. არასისტემატური რისკი (სპეციფიკური, დივერსიფიცირებული) – კონკრეტულ პროექტთან დაკავშირებული რისკი. იგი მოიცავს კომპონენტებს:

– შერჩევითი რისკი – პროექტის არასწორი არჩევანის რისკი;

– ლიკვიდურობის რისკი – წარმოიქმნება პროექტის დაფინანსების სირთულეების გამო;

– პარტნიორების არასანდოობის რისკი;

– ფინანსური რისკები – დაკავშირებული სესხებთან და სესხებთან პროექტის ფარგლებში);

– საწარმოს რისკი – ასოცირდება პროექტის განმახორციელებელ საწარმოსთან.

საინვესტიციო საქმიანობას ახასიათებს მთელი რიგი საინვესტიციო რისკები, რომელთა კლასიფიკაცია ტიპების მიხედვით შეიძლება იყოს შემდეგი:

· ინფლაციის რისკი არის ზარალის ალბათობა, რომელიც შეიძლება განიცადოს ეკონომიკურმა სუბიექტმა ინვესტიციების რეალური ღირებულების გაუფასურების, რეალური საწყისი ღირებულების აქტივების (ინვესტიციების სახით) დაკარგვის შედეგად მათი ნომინალური ღირებულების შენარჩუნების ან გაზრდისას. როგორც ეკონომიკური სუბიექტის მოსალოდნელი შემოსავლისა და მოგების გაუფასურება ინვესტიციების განხორციელებიდან უკონტროლო ინფლაციის ზრდის ტემპების პირობებში, რომლებიც აღემატება საინვესტიციო შემოსავლის ზრდის ტემპებს.

· დეფლაციური რისკი - ზარალის ალბათობა, რომელიც შეიძლება განიცადოს ეკონომიკურმა სუბიექტმა მიმოქცევაში არსებული ფულის მასის შემცირების შედეგად ჭარბი სახსრების ნაწილის გატანის გამო, მ.შ. გადასახადების, საპროცენტო განაკვეთების გაზრდით, ბიუჯეტის ხარჯების შემცირებით, დანაზოგის გაზრდით და ა.შ.

· საბაზრო რისკი - აქტივების ღირებულების ცვლილების ალბათობა გაცვლითი კურსის, აქციების კოტირების, საქონლის ფასების, საპროცენტო განაკვეთების და ა.შ ცვლილებების გამო, რომლებიც წარმოადგენს ინვესტიციის ობიექტს. საბაზრო რისკის სახეობებია, კერძოდ, სავალუტო და საპროცენტო განაკვეთის რისკი

· საოპერაციო საინვესტიციო რისკი - საინვესტიციო ზარალის ალბათობა კომპანიის თანამშრომლების მიერ ბიზნეს პროცესში დაშვებული შეცდომების შედეგად და ასე შემდეგ ოპერაციულ დონეზე; ჩავარდნები საინფორმაციო სისტემების, აღჭურვილობისა და კომპიუტერული ტექნიკის მუშაობაში; უსაფრთხოების დარღვევა და ა.შ.

· ფუნქციური საინვესტიციო რისკი - საინვესტიციო ზარალის ალბათობა ფინანსური ინსტრუმენტების საინვესტიციო პორტფელის ფორმირებასა და მართვაში დაშვებული შეცდომების გამო.

· შერჩევითი საინვესტიციო რისკი - ნაკლებად მიმზიდველი საინვესტიციო ობიექტის არჩევის ალბათობა, ვიდრე შეიძლებოდა.

· ლიკვიდურობის რისკი - საბაზრო მდგომარეობიდან გამომდინარე საინვესტიციო ფონდების საჭირო ოდენობით დანაკარგის გარეშე გამოშვების შეუძლებლობით გამოწვეული ზარალის ალბათობა. ლიკვიდურობის რისკი ასევე გულისხმობს სახსრების დეფიციტის ალბათობას კონტრაგენტების წინაშე ვალდებულებების შესასრულებლად.

· საკრედიტო საინვესტიციო რისკი ვლინდება იმ შემთხვევაში, თუ ინვესტიცია ხორციელდება ნასესხები სახსრებით და წარმოადგენს აქტივების ღირებულების ცვლილების ან აქტივების ორიგინალური ხარისხის დაკარგვის ალბათობას მსესხებელ-ინვესტორის მიერ სახელშეკრულებო ვალდებულებების შეუძლებლობის შედეგად. სესხის ხელშეკრულების პირობების შესაბამისად.

· ქვეყნის რისკი - ზარალის ალბათობა არაშთამბეჭდავი ეკონომიკური, პოლიტიკური და სოციალური მაჩვენებლების მქონე ქვეყნის ობიექტებში ინვესტიციებთან დაკავშირებით.

· დაკარგული მოგების რისკი - ზიანის ალბათობა რაიმე მოვლენის განუხორციელებლობის გამო, როგორიცაა დაზღვევა.

მთელი რიგი საინვესტიციო რისკები ურთიერთდაკავშირებულია (კორელირებული), ერთ-ერთი მათგანის ცვლილება იწვევს ცვლილებებს მეორეში, რაც გავლენას ახდენს საინვესტიციო საქმიანობის შედეგებზე.

1.3 საინვესტიციო რისკების შეფასების მეთოდები და მათი მოდელები

ხელმისაწვდომ პუბლიკაციებს აკლია საინვესტიციო პროექტების რისკის თეორიის ერთიანი და ეფექტური განვითარება, აღწერილია მისი შეფასების ჰეტეროგენული მეთოდები, მაგრამ ბევრი საკითხი განიხილება მხოლოდ ფრაგმენტულად. ექსპერტები გვთავაზობენ ამ მეთოდების ყოვლისმომცველ დაყოფას ხუთ ძირითად ჯგუფად (დანართი 1).

საინვესტიციო პროექტების რისკის შესაფასებლად სხვადასხვა მეთოდის გამოყენება დამოკიდებულია მათი შერჩევის რამდენიმე ძირითად კრიტერიუმზე:

– ინფორმაციის ხელმისაწვდომობა დროთა განმავლობაში მისი ცვლილებების გათვალისწინებით;

– საინვესტიციო პირობები, ინვესტიციის დროის ჰორიზონტის ჩათვლით (გრძელვადიანი და მოკლევადიანი რისკის შეფასება);

– რისკის შეფასების მეთოდების ცოდნა და მათი საინვესტიციო პრაქტიკაში გამოყენების უნარი;

– ცოდნა და გამოცდილება ინვესტიციის რისკზე მოქმედი მოვლენების დონისა და ალბათობის შეფასების სფეროში, აგრეთვე იდეები მეთოდების გამოყენების სირთულისა და ხარჯების შესახებ;

– რისკის შეფასების მაკრო, მეზო და მიკროეკონომიკური პრინციპების მნიშვნელობები, საინვესტიციო რისკის დონე და მისი შედეგები საწარმოს განვითარების სტრატეგიის ეფექტურობის, ასევე ბიზნეს გარემოს განვითარების თვალსაზრისით;

– ინვესტიციის რისკის შესაფასებლად კომპიუტერული პროგრამების გამოყენების შესაძლებლობა.

კონკრეტულ პროექტთან დაკავშირებული შემოსავლისა და რისკის შეფასების პროცედურისთვის მნიშვნელოვანია დაზუსტდეს ეს ეხება ახალ თუ მოდერნიზაციისა და აღდგენის ინვესტიციებს. წარმოდგენილი მეთოდები სასარგებლო უნდა იყოს კონკრეტული საინვესტიციო სიტუაციების გადასაჭრელად, რომელიც ორიენტირებულია ოპტიმალური გადაწყვეტილებების მიღებაზე (დანართი 2) და, უპირველეს ყოვლისა, საწარმოსა და მისი სოციალურ-ეკონომიკური გარემოს განვითარების ფონზე ინვესტიციების ბოროტად გამოყენების რისკის აღმოფხვრა.

მოდით უფრო დეტალურად განვიხილოთ საინვესტიციო პროექტების რისკების შეფასების ძირითადი მეთოდები.

რისკზე მორგებული საპროცენტო განაკვეთის მეთოდი

ეფექტურობის გარკვევის მეთოდები ფართოდ გამოიყენება, როგორც ინვესტორების რისკისგან დაზღვევის ტექნოლოგიები. ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშებისას მხედველობაში მიიღება როგორც შედარებით მუდმივი (გარკვეული) ასევე რისკისადმი მიდრეკილი (გაურკვეველი) პარამეტრები. კორექტირება ყველაზე ხშირად ეხება იმ პარამეტრებს, რომლებიც ექვემდებარება ინვესტორისთვის მნიშვნელოვან რისკს, განსაკუთრებით მათ, რომლებიც ასრულებენ ეკონომიკური ეფექტურობის სტანდარტების როლს. მეთოდების გაანალიზებულ ჯგუფში დამოწმება მოიცავს წინა გაანგარიშების შედეგად მიღებული ცვლადების მნიშვნელობების გაზრდას ან შემცირებას (რისკის გათვალისწინების გარეშე). ასეთი გადამოწმების მიზანია განსაზღვროს მნიშვნელობების დონე, რომელიც უფრო რეალური იქნება პროექტის რეალურ პირობებში მოცემული დროის ჰორიზონტის გათვალისწინებით.

ხშირად წარმოიქმნება სიტუაციები, რომლებიც ხელსაყრელია მოცემული საინვესტიციო პროექტის შესაძლებლობებისა და საფრთხეების უფრო დეტალური შესწავლისთვის. ამიტომ, ინვესტორები, ექსპერტების დახმარებით და კომპანიის შემსრულებლების და პოტენციური დამფუძნებლების საკონსულტაციო მხარდაჭერით, ცდილობენ ხელახლა დააზუსტონ პარამეტრები:

- გაურკვეველი (ანუ რისკის ქვეშ);

- შედარებით გარკვეული (მუდმივი), რომლებიც ექვემდებარება შედარებით მცირე რისკს.

კორექტირების წყალობით რისკის ქვეშ მყოფი პარამეტრები შედარებით გარკვეულ ცვლადებად იქცევა. საწარმოს განვითარების გარე და შიდა პირობითობის დიდი დინამიკა იწვევს იმ ფაქტს, რომ ნაკლები აბსოლუტურად გარკვეული ცვლადი რჩება ეფექტურობის გამოთვლებში. ეს არახელსაყრელი ვითარება ძირითადად დამახასიათებელია ახალი ინვესტიციებისთვის, ხანგრძლივი განხორციელებისა და ექსპლუატაციის პერიოდით.

ცვლადები, რომლებიც განსაკუთრებით რისკის ქვეშ არიან, მოიცავს:

– დისკონტის განაკვეთი და ანაზღაურება;

- კაპიტალის ინვესტიციების ანაზღაურებადი პერიოდი.

დისკონტის განაკვეთისა და ანაზღაურების განაკვეთის სხვადასხვა მნიშვნელობებისთვის შედგენილია ეფექტურობის ალტერნატიული გამოთვლები. ისინი ეფუძნება შემდეგი ვარიანტების ანალიზს:

– რისკის გარეშე დისკონტის განაკვეთი;

– მოსალოდნელი გაზრდილი ან გაორმაგებული დისკონტის განაკვეთი რისკის მცირე ან მეტი ზომით გათვალისწინებით; ეს გამოწვეულია ორი ფასდაკლების ცვლადის არსებობით.

ინვესტორებს აინტერესებთ მოცემულ ინვესტიციასთან დაკავშირებული კაპიტალის ინვესტიციების უმოკლეს ანაზღაურებადი პერიოდი. საინვესტიციო პროექტებში შემავალი ინვესტიციების განხორციელებისა და ექსპლუატაციის ვადების შეფასებები ხშირად აღმოჩნდება არა მთლად ობიექტური გადაწყვეტილებების შედეგი. ეს განისაზღვრება იმით, რომ გადაწყვეტილებები ამგვარი პირობების შეფასების შესახებ მიიღება საინვესტიციო სტრატეგიაში შესაძლო ცვლილებების წინაპირობების საკმარისად ღრმა შესწავლის გარეშე. ეს მიდგომა ხშირად ასოცირდება საბაზრო გარემოში სერიოზული ცვლილებების გამო კომპანიის სტრატეგიული ორიენტაციის შეცვლის აუცილებლობასთან. კომპანიის წარმოებისა და ბაზრის სტრატეგიის განხორციელების შესაძლო საფრთხეების შიშის გამო, ინვესტორები მიდრეკილნი არიან ზედმეტად შეამცირონ ინვესტიციების ვადა. ამ მიზეზით, მისი ხანგრძლივობა განიხილება, როგორც შედარებით განსაზღვრული ღირებულება, რომელსაც არ აქვს ეკონომიკური დასაბუთება. ამ საკითხში ინვესტორებმა უნდა გამოიჩინონ ზომიერება, გაითვალისწინონ საინვესტიციო პროექტისთვის არადამაკმაყოფილებელი ვარიანტის არჩევის საშიშროება და, შესაბამისად, უარი თქვან ისეთ ინვესტიციებზე, რომელთა განხორციელებისა და ექსპლუატაციის ხანგრძლივი პერიოდი შეიძლება ანაზღაურდეს უფრო დიდი ეკონომიკური ეფექტურობით.

რისკის გარეშე ეკვივალენტური მეთოდი, ანუ გარანტირებული ანაზღაურება, არის საინვესტიციო პროექტების რისკის უბრალოდ რაოდენობრივი განსაზღვრის მეთოდის ალტერნატივა დისკონტის განაკვეთის კორექტირების მიზნით. ამ მეთოდის კონცეპტუალური საფუძველი განსხვავდება რისკზე კორექტირებული დისკონტის განაკვეთის მეთოდისგან. რისკის გარეშე ეკვივალენტური მეთოდის მიხედვით, NPV ღირებულება განახლდება არა დისკონტის განაკვეთის კორექტირებით, არამედ ფულადი ნაკადების შეცვლით, ანუ მომავალი შემოსავლებისა და ხარჯების შეფასებით.

პრაქტიკული თვალსაზრისით, რისკისგან თავისუფალი ეკვივალენტური მეთოდი მოიცავს სარისკო ფულადი ნაკადების ღირებულების ჩანაცვლებას ინვესტიციის დროის ინტერვალის კონკრეტულ პერიოდებში (t = 0, 1, ..., n) შესაბამისი რისკებისგან. ეკვივალენტები, ანუ:

თავის მხრივ, საინვესტიციო პროექტის წმინდა ამჟამინდელი ღირებულება (NPV) განისაზღვრება ყველა რისკის გარეშე ეკვივალენტის დისკონტირებით შემდგომი პერიოდებისთვის t რისკის მიხედვით შესწორებული დისკონტირებული განაკვეთით. NPV ღირებულება გამოითვლება ფორმულის გამოყენებით:

სადაც S t არის ფულადი ნაკადების რაოდენობა t პერიოდში;

α არის გაურკვევლობის კორექტირების ფაქტორი t პერიოდში;

r 0 – რისკის მიხედვით კორექტირებული დისკონტის განაკვეთი, რომელიც განიხილება გარკვეულ მნიშვნელობად (მაგალითად, სახელმწიფო ობლიგაციების შემთხვევაში, გამოსყიდვის პერიოდებით, დროთა განმავლობაში ფულადი ნაკადების განაწილების იდენტურია).

ინვესტორს აინტერესებს სარისკო ფულადი ნაკადების ერთეულის ღირებულების ურისკო ეკვივალენტი t პერიოდში. ის ცდილობს დააბალანსოს α ​​გაურკვევლობის კორექტირების ფაქტორი, რომელიც დისკონტირებულია რისკის გარეშე r 0 განაკვეთით, ფულადი სახსრების ერთეულის დისკონტირებით რისკის მიხედვით შესწორებული r r კურსით. ასე რომ, არსებობს დამოკიდებულება:

ანუ

აქედან გამომდინარე, გაურკვევლობის კორექტირების ფაქტორი არსებითად წარმოადგენს რისკისგან თავისუფალ და რისკზე მორგებული დისკონტის განაკვეთების თანაფარდობას. თუ განისაზღვრა საწყისი საინვესტიციო დანახარჯები t = 0 წელს, მაშინ ამ დანახარჯებისთვის რისკის გარეშე ექვივალენტი კოეფიციენტი უდრის 1-ს (α t = 1.0). ამავდროულად, შემდგომ პერიოდებში ეს კოეფიციენტი იღებს მნიშვნელობებს 0 ≤ α t ≤ 1 ინტერვალიდან. ზოგადად, თუ რისკი იზრდება, მაშინ ამ კოეფიციენტის მნიშვნელობა მცირდება, რადგან ის ასახავს გადაწყვეტილების მიმღებთა დამოკიდებულებას რისკის მიმართ. .

შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ რისკების გარეშე ეკვივალენტის იდეა ეფუძნება სასარგებლო თეორიას და ინვესტორის რისკის მადის გათვალისწინებით. ეს მაჩვენებელი მიზნად ისახავს ფულადი ნაკადების სამომავლო ღირებულებების განსაზღვრას, რომელიც შეიძლება იყოს ნაკლები მოსალოდნელი რისკის ღირებულებებზე, მაგრამ ინფორმაცია, რომლის შესახებაც არანაკლებ ღირებულია ინვესტორისთვის.

საინვესტიციო პროექტის მგრძნობელობა საანგარიშო პარამეტრების ცვლილებების მიმართ.

საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობის ანალიზი იმ პირობებში, სადაც გადაწყვეტილებები მიიღება და რაც განსაზღვრავს ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშების შედეგს, ხორციელდება შემდეგ სიტუაციებში:

– ცვლილებები მხოლოდ ერთ ძირითად ცვლადში;

– ცვლილებები ორ ან მეტ ძირითად ცვლადში (გაურკვეველი საინვესტიციო მოვლენები და მათი გარემო);

ეკონომიკურ პრაქტიკაში ყველაზე ხშირად განიხილება არა ერთი, არამედ რამდენიმე ცვლადის გაურკვევლობა, რომლებიც განიხილება ინვესტიციების ეფექტურობის გამოსათვლელად მნიშვნელოვან პარამეტრებად. მგრძნობელობის ანალიზის პროცედურა შედგება ოთხი ძირითადი ეტაპისგან:

– ერთი ან მეტი გაურკვეველი ცვლადის შერჩევა, მაგალითად, გასაყიდი ფასი, გაყიდვების მოცულობა, ინვესტიციების მომგებიანი მოქმედების პერიოდი, დისკონტის განაკვეთი;

– მოდელის აგება გამოთვლის შედეგებში ცვლილებების ანალიზისთვის შერჩეული გაურკვეველი ცვლადების ფუნქციით;

- მისაღები ლიმიტების დადგენა გაანალიზებული გაურკვეველი ცვლადების მნიშვნელობების შეცვლისთვის;

– ინვესტიციების ეფექტურობის გამოთვლის შედეგებში ცვლილებების, ანუ მიღებული ეფექტიანობის კრიტერიუმის ცვლილებების მისაღები ლიმიტების დადგენა.

სენსიტიურობის ანალიზის მიზანია განსაზღვროს არჩეულ ძირითად ცვლადებში (როგორც მარტივი, ასევე გაერთიანებული) ცვლილებების ზემოქმედება მოცემული საინვესტიციო პროექტის წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) ან შიდა ანაზღაურების კოეფიციენტზე (IRR). პირველ ეტაპზე გამოითვლება NPV და IRR-ის მათემატიკური მოლოდინები, რომლებიც ყველაზე რეალისტურია მიმდინარე გაურკვეველი საინვესტიციო პირობებისთვის. მეორე ეტაპზე, თანმიმდევრულად შერჩეული ცვლადები ცვალებადია და შესწავლილია ამ ცვლადების გავლენის სიდიდე და მიმართულება NPV და IRR დონეზე. თითოეული ძირითადი ცვლადი შეიძლება შეიცვალოს მათემატიკური მოლოდინის მიმართ მაღლა ან ქვევით პროცენტების ფიქსირებული რაოდენობით (მაგალითად, +10% და -10% ან +10, +15, +20% და -10, -15, -20% ) მუდმივი პირობების უცვლელობისას. გარდა ამისა, მთავარ სცენართან შესადარებლად, ახალი NPV მნიშვნელობა გამოითვლება მნიშვნელობების ყოველი ცვლილებისთვის.

საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობა არჩეულ პარამეტრებში ცვალებადობის პირობებში ილუსტრირებულია ნახ. 2.

					NPV
					NPV 0

ბრინჯი. 2. საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობის ანალიზი გაყიდვების მოცულობისა და ერთეულის ცვლადი დანახარჯების ცვლილების თვალსაზრისით.

ორდინატთა ღერძი მიუთითებს საბაზისო მნიშვნელობას NPV 0, რომელიც გამოიყენება მგრძნობელობის გამოთვლაში, ხოლო y ღერძი მიუთითებს გაანალიზებული გაურკვეველი ცვლადის მნიშვნელობების ცვალებადობის საზღვრებს მოსალოდნელ საბაზისო მნიშვნელობასთან NPV 0, ე.ი. გადახრები გაყიდვების საბაზო მოცულობიდან (A) და ერთეულის ცვლადი ხარჯების საბაზისო დონიდან (B).

სპეციალიზებულ ლიტერატურაში ნათქვამია, რომ გრაფიკებში მითითებული სწორი ხაზების დახრილობა აბსცისის ღერძზე იძლევა წარმოდგენას პროექტის მგრძნობელობის სიდიდისა და მიმართულების შესახებ თითოეული გაანალიზებული ძირითადი ცვლადის ცვლილებების მიმართ. რაც უფრო დიდია სწორი ხაზის დახრილობის კუთხე x-ღერძთან, მით უფრო მგრძნობიარეა NPV მნიშვნელობა ძირეულ ცვლადებში რაიმე ცვლილების მიმართ. ეს დახრილობა განიხილება ამ გაანგარიშების პარამეტრთან დაკავშირებული რისკის ინდიკატორად. ნახ. 2 მაგალითიდან გამომდინარეობს, რომ პროექტის ეფექტურობა, რომელიც იზომება NPV ღირებულებით, უფრო მეტად დამოკიდებულია ცვლადი ხარჯების ცვლილებებზე წარმოების ერთეულზე, ვიდრე გაყიდვების მოცულობის ცვლილებაზე.

ნებისმიერი გამოთვლა, რომელიც დაკავშირებულია მგრძნობელობის დადგენასთან, შეიძლება შესრულდეს სწრაფად და ზუსტად კომპიუტერის გამოყენებით. პროგრამირების ან ცხრილების პროცესორის გამოყენებით ინვესტიციების ეფექტურობის გაანგარიშების შედეგების ცვლილებების ანალიზის მოდელის შექმნა საშუალებას გაძლევთ სწრაფად და ზუსტად ნავიგაცია შეასრულოთ შესწავლილი პროექტის არჩეული პარამეტრების მნიშვნელობებში ვარიაციების შესაძლო შედეგებზე. გაანგარიშების შედეგების გამოხატვა ტაბულური და გრაფიკული ფორმებში იძლევა კარგ წარმოდგენას პროექტის მიმზიდველობაში ცვლილებების შესახებ მაშინაც კი, როდესაც გარკვეული ცვლილებები ხდება თავდაპირველ სცენართან შედარებით.

2. საინვესტიციო პროექტების ანალიზი და რისკის შეფასება შპს Lighting Technologies-ის მაგალითით

LLC Lighting Technologies არის კომპანიების ჯგუფი, რომლებიც განათების მოწყობილობების წამყვანი მწარმოებელია დსთ-ში. კომპანია დაარსდა 1997 წელს და მდებარეობს 127273 მოსკოვის ქ. ოტრადნაია, 2ბ.

კომპანიების საერთაშორისო ჯგუფი "Lighting Technologies" არის განათების მოწყობილობების წამყვანი მწარმოებელი დსთ-ში.

კომპანიების ჯგუფის ძირითადი საქმიანობაა ზოგადი და სპეციალური დანიშნულების განათების მოწყობილობების წარმოება და რეალიზაცია. მაღალი ხარისხის პროდუქციის უნიკალური კომბინაცია და ფართო ასორტიმენტი უზრუნველყოფს Lighting Technologies-ის ბრენდის ლიდერობას არსებულ ბაზრებზე.

დღეს, Lighting Technologies-ის სავაჭრო ნიშნის ქვეშ, ჩვენი საკუთარი წარმოება აწარმოებს ნათურების 500-ზე მეტ მოდიფიკაციას გამოყენების 49 სფეროსთვის, ადმინისტრაციული და საოფისე შენობიდან სამრეწველო ობიექტებსა და სტადიონებამდე.

Lighting Technologies სავაჭრო ნიშნის პროდუქციის ასორტიმენტთან მუშაობა ხორციელდება ორი მიმართულებით - მოდელების რაოდენობის გაზრდა და მათი მოდიფიკაციები და ბაზარზე ახალი პროდუქტების შემოტანა, რომლებიც ჯერ კიდევ არ არის ცნობილი დსთ-ს ქვეყნებში, მაგრამ უკვე პოპულარულია. ევროპა.

კომპანიების ჯგუფის სტრუქტურა მოიცავს: ორ საწარმოო ობიექტს - საწარმოებს რუსეთსა და უკრაინაში; განყოფილებები მოსკოვსა და კიევში, შეიქმნა Lighting Technologies-ის ბრენდის პროდუქციის გასაყიდად.

Lighting Technologies კომპანიების ჯგუფის სადისტრიბუციო ქსელი შედგება უმსხვილესი საბითუმო განათებისა და ელექტრო კომპანიებისგან რუსეთში, დსთ-ს ქვეყნებსა და ევროპაში.

რიაზანში Lighting Technologies ქარხნის საწარმოო სიმძლავრე ამჟამად 20 ათას კვადრატულ მეტრზე მეტს იკავებს. მ ამ ადგილებში არის მანქანა პარკი, რომელიც რეგულარულად ავსებს უახლესი შიდა და იმპორტირებული ტექნიკით. ინვესტიციებმა შესაძლებელი გახადა საწარმოო ობიექტის შექმნა, რომელიც არ ჩამოუვარდება ევროპელ კოლეგებს ტექნოლოგიური აღჭურვილობის დონისა და მრავალფეროვნების თვალსაზრისით.

კომპანიის ქარხანაში მიღწეული მენეჯმენტის დონე აკმაყოფილებს საერთაშორისო ბიზნეს სტანდარტების მოთხოვნებს. 2005 წელს Lighting Technologies-ის წარმოებამ რიაზანში მიიღო სერტიფიკატი, რომელიც ადასტურებს ხარისხის მართვის სისტემის შესაბამისობას საერთაშორისო სტანდარტთან ISO 9001:2000-თან.

2.1 საინვესტიციო პროექტის შესრულების ძირითადი ინდიკატორები

2010 წლის პირველ კვარტალში კომპანიის ქარხანა გეგმავს პოლიმერული მასალისგან დამზადებული ნათურების წარმოების დიდი პროექტის განხორციელებას. ახალი საწარმოო ხაზი აღჭურვილი იქნება აღჭურვილობით, რომელიც აერთიანებს უახლეს მიღწევებს პლასტმასის ინექციური ჩამოსხმისა და კომპიუტერიზებული პროცესის კონტროლში. მასალების სხვადასხვა კომბინაციები, საიდანაც დამზადდება ნათურის სხეულები, გააფართოვებს გამოყენების ფარგლებს სხვადასხვა ტიპის აგრესიული გარემოს მიმართ ქიმიური წინააღმდეგობის გამო.

ახალ საწარმოო ობიექტზე იგეგმება რამდენიმე საინექციო ჩამოსხმის აპარატის დაყენება, რომლებიც იმუშავებენ ისეთ მასალებთან, როგორიცაა პოლიკარბონატი, პოლიმეთილ მეთაკრილატი, პოლიმერული მასალები ABS, SAN, ასევე მინის ბოჭკოვანი გამაგრებული პოლიესტერი.

ძირითადი საინექციო ჩამოსხმის მანქანა, მითითებული პროგრამის მიხედვით, გამოიმუშავებს დიფუზერებს და ნათურების კორპუსებს. მთელი ტექნოლოგიური პროცესი განხორციელდება აპარატის შიგნით. მუშაკს, რომელიც ემსახურება მანქანას, მოუწევს მხოლოდ რობოტის მიერ წარმოებული მზა დიფუზორების დაყენება. ამავე სახელოსნოში განთავსდება საინექციო ჩამოსხმის მანქანები ნათურების მცირე ნაწილების დასამზადებლად.

ამდენად, იგეგმება საინვესტიციო პროექტის განხორციელება არსებული წარმოების ბაზაზე ახალი საწარმოო ობიექტების შესაქმნელად. საინვესტიციო სიტუაცია გულისხმობს საინვესტიციო პროექტის განხორციელებას არსებულ მომგებიან საწარმოში.

IP ეფუძნება იდეას, რომლის წყარო შპს Lighting Technologies-ის დირექტორთა საბჭოა. საინვესტიციო პროექტის განხორციელება მიზნად ისახავს შემდეგი შედეგების მიღწევას:

– ზოგადად პროდუქციის კონკურენტუნარიანობის გაზრდა;

- მოგების გაზრდა;

- გაყიდვების მოცულობის გაზრდა;

- ახალ ბაზრებზე შესვლა;

- კომპანიის იმიჯის გაუმჯობესება;

საინვესტიციო პროექტი განხორციელდება შემუშავებული ბიზნეს გეგმისა და მისი განხორციელების ტექნოლოგიის შესაბამისად.

საინვესტიციო პროექტის განხორციელების გრაფიკი მოიცავს: წინასაინვესტიციო ფაზას, საინვესტიციო ფაზას და საოპერაციო ფაზას.

საინვესტიციო პროექტის ბიზნეს გეგმის შესაბამისად, საინვესტიციო თანხა შეადგენს 200,000,000 რუბლს. პროექტის განხორციელების ვადაა 5 წელი.

ფულადი ქვითრების ოდენობა შესაბამისად არის:

- 1 წელი - 55,000,000 რუბლი;

- მე -2 წელი - 77,000,000 რუბლი;

- მე -3 წელი - 115,000,000 რუბლი;

- მე -4 წელი - 115,000,000 რუბლი;

- მე -5 წელი - 115,000,000 რუბლი.

მომდევნო პერიოდებში შემოსავალი იქნება საინვესტიციო პროექტის განხორციელების მესამე წლის იდენტური.

მოდით გავაანალიზოთ საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობა რამდენიმე სტატიკური და დინამიური მეთოდის გამოყენებით.

სტატიკური მეთოდები საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის დასადგენად:

ინვესტიციის ანაზღაურების საშუალო განაკვეთის გაანგარიშება:

ანაზღაურებადი პერიოდის გაანგარიშება:

ჩვენ გავაკეთებთ გამოთვლას ცხრილი 1-ის გამოყენებით.

ცხრილი 1

შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტის ანაზღაურებადი პერიოდის გაანგარიშება

წელიწადი	ინვესტიციები, მილიონი რუბლი	ინვესტიციები დარიცხვის საფუძველზე	შემოსავალი პროექტიდან წლის მიხედვით	კუმულაციური შემოსავალი	მთლიანი შემოსავალი – მთლიანი ინვესტიცია
0	200	200	0	0	- 200
1	-	200	55	55	- 145
2	-	200	77	132	- 68
3	-	200	115	247	47
4	-	200	115	362	162
5	-	200	115	477	277

ცხრილი 1-ის მონაცემებზე დაყრდნობით ვიღებთ ანაზღაურების პერიოდს 3 წლის განმავლობაში.

საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის განსაზღვრის დინამიური მეთოდები:

Წმინდა მიმდინარე ღირებულება:

პირველ რიგში, მოდით განვსაზღვროთ რისკის გარეშე დისკონტის განაკვეთი ფორმულის გამოყენებით:

სადაც n 1 არის რეალური საპროცენტო განაკვეთი;

n 2 – ინფლაციის მაჩვენებელი;

n 3 – რისკის ალბათობა.

ცვლადების განსაზღვრა:

n 3 - არ გაითვალისწინოთ.

მიღებული კურსის შესაბამისად, ჩვენ ვიანგარიშებთ წმინდა მიმდინარე ღირებულებას:

ამრიგად, წმინდა მიმდინარე ღირებულების ეს გაანგარიშება მიუთითებს პროექტის მომგებიანობაზე (რადგან NPV > 0).

მომგებიანობის ინდექსი:

მის დასადგენად ვიყენებთ ფასდაკლებულ შემოსავალს, რომელიც განსაზღვრულია NPV-ის გამოთვლის პროცესში:

მომგებიანობის ინდექსი ერთს აჭარბებს.

ამრიგად, მიღებული მონაცემებიდან გამომდინარე, ზოგადად საინვესტიციო პროექტი მომგებიანია. მაგრამ მისი ეფექტურობის სრულად შესაფასებლად საჭიროა შევაფასოთ საინვესტიციო პროექტის რისკები და გავარკვიოთ პროექტის ეფექტურობა მათი გათვალისწინებით.

2.2 საწარმოს საინვესტიციო პროექტის რისკების შეფასება და ანალიზი

შპს Lighting Technologies იყენებს რამდენიმე მეთოდს საინვესტიციო პროექტების რისკების შესაფასებლად. ესენია დისკონტის განაკვეთის კორექტირება, მონტე-კარლოს ტექნიკა (სიმულაციური მოდელირება), საინვესტიციო პროექტის მგრძნობელობის ანალიზი, დამატებული შუალედური ანალიზით, ასევე სტატისტიკური მეთოდების გამოყენება. შეფასების მეთოდების არჩევანი განისაზღვრება საწარმოს ანალიტიკოსებისთვის ხელმისაწვდომი ინფორმაციის სისრულით, ასევე სპეციალისტ მენეჯერების კვალიფიკაციის დონით. ჩვენ გავაანალიზებთ კომპანიის მიმდინარე საინვესტიციო აქტივობის რისკებს იმ მეთოდების გათვალისწინებით, რომლებსაც პრაქტიკაში იყენებს შპს Lighting Technologies კომპანიათა ჯგუფი.

საინვესტიციო რისკის შეფასების შედარებითი ანალიზი დისკონტის განაკვეთის შეცვლისას

შედარებითი ანალიზის ჩასატარებლად, ჩვენ დავარეგულირებთ დისკონტის განაკვეთს რისკის ალბათობის ინდიკატორის ჩათვლით. ამ საინვესტიციო პროექტისთვის ქარხნის ანალიტიკოსები რისკის ალბათობას 2%-ით აფასებენ.

მოდით გამოვთვალოთ ახალი დისკონტის განაკვეთი რისკის გათვალისწინებით:

მოდით გამოვთვალოთ წმინდა მიმდინარე ღირებულების ახალი ღირებულება:

წმინდა მიმდინარე ღირებულება ოდნავ შემცირდა (89.09 – 69.57 = 19.52), პროექტი კვლავ მომგებიანი რჩება.

გარდა ამისა, ჩვენ განვსაზღვრავთ მომგებიანობის ინდექსს შეცვლილი დისკონტირებული შემოსავლის შესაბამისად:

ჩავატაროთ რისკის გათვალისწინებისა და გათვალისწინების გარეშე განსაზღვრული ინდიკატორების შედარებითი ანალიზი (ცხრილი 2).

მაგიდა 2

საინვესტიციო პროექტის შესრულების ინდიკატორების შედარებითი ანალიზი რისკების გათვალისწინებით და მის გარეშე

ამრიგად, რისკის გათვალისწინებით დისკონტის განაკვეთის კორექტირებისას, საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შეფასების შედეგად მიღებული ინდიკატორები ოდნავ იცვლება. ინდიკატორის მნიშვნელობები ინარჩუნებს შესაბამისობას საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის (მომგებიანობის) მოთხოვნებთან, კერძოდ:

NPV > 0; PI > 1.

საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობის ანალიზი

მოდით შევაფასოთ საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობა გაყიდვების ფასებისა და გაყიდვების მოცულობის ერთდროული ცვლილებების მიმართ. საჭიროა განისაზღვროს ფასებისა და გაყიდვების მოცულობის თანაფარდობის მრავალი კომბინაცია, რომელიც უზრუნველყოფს მინიმუმ არაუარყოფითი წმინდა მიმდინარე ღირებულების მიღებას, ე.ი. NPV ≥ 0.

ამ მეთოდის გამოყენებით შეფასების მიზნით ჩვენ გავაფართოვებთ წმინდა მიმდინარე ღირებულების ფორმულას, ე.ი. გავითვალისწინოთ ცვლადები: ფასები და გაყიდვების მოცულობა. NPV ფორმულა იღებს ფორმას:

სადაც S 0 – საინვესტიციო ხარჯები;

r – დისკონტის განაკვეთი;

k – შემცირებული ხარჯები წარმოების ერთეულზე

c და X-ის მნიშვნელობები არის უცნობი ცვლადები "ფასი" და "გაყიდვების მოცულობა", შესაბამისად.

შემდეგი, აუცილებელია განისაზღვროს შერჩეული გაურკვეველი ცვლადების დასაშვები კომბინაციების ნაკრები: გასაყიდი ფასი და გაყიდვების მოცულობა. ამ კომბინაციების ფორმირებისთვის გამოიყენება NPV-ის გამოთვლის ზემოთ გაფართოებული ფორმულა (ძირითადად ამ ორ გაურკვეველ ცვლადზეა დამოკიდებული), იმ პირობით, რომ NPV = 0.

ჩვენ ვიყენებთ გაანგარიშებისთვის აუცილებელ ციფრულ მნიშვნელობებს ანალიტიკური განყოფილების მონაცემების (S 0 და k) და ჩვენი გამოთვლების შესაბამისად ®:

S 0 – 200 000 000;

რიცხვითი მნიშვნელობების ჩანაცვლებისას ვიღებთ ტოლობას:

მოდით გამოვთვალოთ ტოლობა, რომელიც საშუალებას მოგვცემს შევარჩიოთ c და X-ის სასურველი კომბინაციები შემდეგი ალგებრული გარდაქმნების გამოყენებით:

ბოლო თანასწორობა საშუალებას მოგცემთ გამოთვალოთ გაყიდვების მოცულობა გაყიდვის ფასების მოცემულ დონეზე. ამ შემთხვევაში, აუცილებელია გავითვალისწინოთ ანალიტიკოსების მიერ გამოთვლილი ფასის დონე - 735 რუბლი. და ამ ფასთან შედარებით, წარმოადგინეთ ის ფასების ვარიანტები, რომლებიც განსხვავდებიან ამ ერთისგან, როგორც ქვევით, ასევე ზემოთ. გამოთვლები მოცემულია ცხრილში 3.

ცხრილი 3

გაყიდვების მოცულობის გაანგარიშება მოცემული ფასების დონეზე

ფასის დონე	გაანგარიშების ფორმულა	გაყიდვების მოცულობა ფასის შესაბამისი
695		188 085
705		175 851
715		165 111
725		155 608
735		147 139
745		139 544
755		132 695
765		126 487
775		120833

გამოთვლის შედეგები საშუალებას გვაძლევს გრაფიკულად გამოვსახოთ X და c-ის საჭირო კომბინაციები (ნახ. 3). ორდინატთა ღერძი აჩვენებს ფასების დონეს, ხოლო აბსცისის ღერძი აჩვენებს გაყიდვების მოცულობას. მე-3 ცხრილის მონაცემებზე დაყრდნობით, აშენდა მრუდი, რომელიც აჩვენებს გასაყიდი ფასებისა და გაყიდვების კომბინაციებს, რომლებშიც NPV = 0.

ბრინჯი. 3. გაყიდვების მოცულობის დამოკიდებულება გასაყიდ ფასზე

მრუდის ზემოთ ნახ. 3 არის სფერო, რომელშიც c-ისა და X-ის ნებისმიერი კომბინაცია უზრუნველყოფს ინვესტიციის ექსპლუატაციის დროს დადებითი დისკონტირებული ფულადი ნაკადების მიღებას. იმათ. ამ არეში შეიმჩნევა შემდეგი უტოლობა: NPV > 0.

ექსპერტების აზრით, შესაბამისი ანალიზის დროს შედგენილ გრაფიკებზე მგრძნობელობის მრუდების ფერდობა x ღერძზე იძლევა წარმოდგენას პროექტის მგრძნობელობის სიდიდისა და მიმართულების შესახებ თითოეული გაანალიზებული ძირითადი ცვლადის ცვლილებების მიმართ. რაც უფრო დიდია სწორი ხაზის დახრილობის კუთხე x-ღერძთან, მით უფრო მგრძნობიარეა NPV მნიშვნელობა ძირეულ ცვლადებში რაიმე ცვლილების მიმართ.

ჩვენს შემთხვევაში, მრუდის დახრილობა 900-ზე ნაკლებია. ანუ, პროექტის ეფექტურობა, რომელიც იზომება NPV მნიშვნელობით, არ არის ძალიან მგრძნობიარე გაყიდვების მოცულობის ცვლილებების მიმართ.

მომგებიანობის ზღვრის განსაზღვრა მათემატიკური მეთოდით:

მოდით განვსაზღვროთ მომგებიანობის ბარიერი (VER):

რაოდენობრივად:

ღირებულების თვალსაზრისით:

ამრიგად, გაყიდვების მოცულობით 1329625 ცალი. და გაყიდვების მოცულობა 977,274,375 რუბლი. კომპანიას არც მოგება ექნება და არც ზარალი.

ამგვარად, საწარმოო დონეების მიღწევის შემდეგ, კომპანიის საწარმოო პოტენციალი გამოყენებული იქნება მხოლოდ 35,39%. რაც იმაზე მეტყველებს, რომ წარმოების სიმძლავრის დარჩენილი 64,61% უკვე მომგებიანი პოტენციალია.

ახლა გრაფიკული მეთოდით განვსაზღვრავთ ათვლის წერტილს, რაც მოგვცემს საშუალებას შევადაროთ გაყიდვების განრიგი ჯამური ხარჯების გრაფიკთან (ნახ. 4).

გაყიდვების მოცულობა შეიძლება ეფუძნებოდეს როგორც გაყიდული პროდუქციის მაქსიმალური შესაძლო რაოდენობის ინდიკატორს (I მ), ასევე საინვესტიციო პროექტის ბიზნეს გეგმის საფუძველზე გამოთვლილ მაჩვენებელს, მოთხოვნის ანალიზის საფუძველზე. მეორე ინდიკატორი გამოიყენეს წყვეტების დიაგრამის ასაგებად.

მოდით განვსაზღვროთ უსაფრთხოების ფაქტორის მნიშვნელობა (W B):

მოთხოვნის ანალიზის საფუძველზე გამოთვლილი გაყიდვების მოცულობა:

გაყიდვების მოცულობაზე დაფუძნებული წარმოების სიმძლავრეზე:

დაკარგვის არეალი

ბრინჯი. 4. მომგებიანობის ზღვრის განსაზღვრა გრაფიკული მეთოდით

უსაფრთხოების ფაქტორის ინდიკატორები იძლევა ოპტიმისტურ პროგნოზებს: გაყიდვების მოცულობის ინდიკატორის მნიშვნელობა მოთხოვნაზე დაყრდნობით, მნიშვნელობა გვიჩვენებს, რომ მოთხოვნის ვარდნა თუნდაც 50%-ით არ მოიტანს არც ზარალს და არც შემოსავალს. წარმოების შესაძლებლობებზე დაფუძნებული ინდიკატორის ღირებულება კიდევ უფრო მაღალია.

წარმოგიდგენთ ამ მეთოდის გამოყენების პირველი ორი ეტაპის გამოთვლებს: ფულადი ნაკადების მათემატიკური მოლოდინის განსაზღვრა და NPV-ის მათემატიკური მოლოდინის გამოთვლა.

ეტაპი I. გამოთვლები ხდება მე-4 ცხრილში წარმოდგენილ ინვესტიციასთან დაკავშირებული შესაძლო ფულადი ნაკადების მოცემული ალბათობების საფუძველზე.

ცხრილი 4

შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტთან დაკავშირებული დროულად დამოუკიდებელი ფულადი ნაკადების ალბათობის განაწილება

Დროის ინტერვალი
t = 0		t = 1		t = 2		t = 3		t=4		t=5
S 0	ρoi	S 1i	ρ 1i	S 2i	ρ2i	S 3i	ρ 3i	S 4i	ρ 4i	S5i	ρ 5i
-200	1,0	55	0,6	77	0,4	115	0,6	115	0,7	115	0,8
63	0,2	55	0,2	70	0,05	85	0,1	100	0,15
46	0,3	63	0,3	96	0,15	110	0,2	120	0,05
85	0,1	125	0,2

მოდით გამოვთვალოთ ფულადი ნაკადების მათემატიკური მოლოდინი ყოველი წლისთვის:

მოდით გამოვთვალოთ NPV-ის მათემატიკური მოლოდინი:

NPV-ს მათემატიკური მოლოდინი შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტისთვის დადებითია, ე.ი. პროექტი ანაზღაურდება.

შემდგომი ეტაპები - სახსრების კომბინაციების შედგენა, დისპერსიის გამოთვლა, NPV-ის სტანდარტული გადახრის გამოთვლა და NPV-ის ცვალებადობის კოეფიციენტის დადგენა ამ სამუშაოში არ შეიძლება განხორციელდეს გამოთვლების სირთულისა და მოცულობის გამო. ამრიგად, ფულადი სახსრების ნაკადების კომბინაციების რაოდენობაა 432.

3. შემცირების მეთოდები და რეკომენდაციები საინვესტიციო რისკების მართვისათვის შპს "Lighting Technologies"

3.1 საინვესტიციო რისკების შემცირების მეთოდები

მენეჯმენტის პრაქტიკაში შპს Lighting Technologies-მა არსებობის 11 წლის მანძილზე რამდენიმე მსხვილი საინვესტიციო პროექტი განახორციელა. საერთო შედეგი დადებითია - უზრუნველყოფილია ძირითადი ინდიკატორების სტაბილური ზრდა და კომპანიის საერთო სტრატეგიის ოპტიმალური განხორციელება. ამრიგად, 2005 წელს გაიხსნა ახალი სახელოსნოები გარე განათების მოწყობილობების წარმოებისთვის (ეს არის სპეციალური კატეგორიის განათების მოწყობილობები). თუმცა, პროექტის დაწყებიდან ერთი წლის შემდეგ მოსალოდნელი შემოსავლის დონის მიღწევა შესაძლებელი გახდა მხოლოდ 3 წლის შემდეგ. მიზეზი ის გახდა, რომ გარე ნათურების მთელი ასორტიმენტიდან მხოლოდ რამდენიმე ნივთმა დაიწყო აქტიური მოთხოვნილება და ბევრი სხვა ნივთი (რომელიც უკვე წარმოებული იყო) დარჩა ქარხნის საწყობებში მანამ, სანამ კომპანია „მოიშორებდა“. მათგან“ გაყიდვის გზით და გამოვლენილი მოთხოვნის საფუძველზე მოახდინა ასორტიმენტის ხაზების კორექტირება.

იმათ. საინვესტიციო პროექტი და მისი განხორციელების ბიზნეს გეგმა არ ითვალისწინებდა ბაზრის პირობებისა და მოთხოვნის მახასიათებლების ყველა მახასიათებელს. შპს Lighting Technologies-ის ფინანსური სტაბილურობის მაღალი მაჩვენებლების წყალობით, დიდი ფინანსური ზარალი არ ყოფილა, მაგრამ ჩვენ შეგვიძლია ვისწავლოთ ამ უარყოფითი გამოცდილებიდან.

ასე რომ, ჩვენი თემის ფარგლებში, ფასდაკლების განაკვეთის დადგენისას ბუღალტრულ აღრიცხვაში აუცილებელია ჩავრთოთ რისკის ის ოდენობა, რომელიც უზრუნველყოფს ასორტიმენტის ხაზის გააზრებულობის არასაკმარის დონეს. ამის გაკეთება შეგიძლიათ ორი გზით:

– თუ ასორტიმენტის პოლიტიკის არასაკმარისი ეფექტურობა განპირობებულია იმ ბაზრის სეგმენტების მყიდველების მოთხოვნისა და საჭიროებების ზედაპირული ანალიზით, რომლებზეც კომპანია მიზნად ისახავს, ​​მაშინ საჭიროა უფრო სიღრმისეული ანალიზის ჩატარება, მეტი ინფორმაციის მოპოვება და გადაწყვეტილებების მიღება ამ სამუშაოზე დაყრდნობით. ამ შემთხვევაში რისკის ზრდა უმნიშვნელო იქნება.

- თუ ასორტიმენტის პოლიტიკის არასაკმარისი ეფექტურობა გამოწვეულია სანდო ინფორმაციის სრულად მოპოვების შეუძლებლობით, მაშინ შესაძლებელია რისკის შემცირება სხვადასხვა გზით: ტექნოლოგიური ცვლილებების მცირე მაღალი ღირებულების შემთხვევაში, ჯერ გამოუშვით საეჭვო ნივთები მცირე პარტიები და შემდეგ იმოქმედეთ სიტუაციის მიხედვით; თუ შესაძლებელია კარგ, მაგრამ უცნობ ასორტიმენტზე მოთხოვნის გენერირება, გამოიყენეთ მოთხოვნის სტიმულირების სხვადასხვა მეთოდი; თუ შეუძლებელია ან არაეფექტურია ამ მეთოდების გამოყენება, შესაძლებელია ან მთლიანად აღმოიფხვრას საეჭვო პოზიციები, ან გაანალიზდეს საინვესტიციო პროექტი გაზრდილი დისკონტის განაკვეთით ამ რისკის გათვალისწინებით.

შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო საქმიანობის ეფექტურობისა და რისკების შეფასებისას კიდევ ერთი მნიშვნელოვანი პუნქტი არის ის, რომ ვინაიდან ინვესტორები თავად არიან კომპანიის მფლობელები და არა მესამე მხარის ინვესტორები, დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრისას მათ არ უნდა გაითვალისწინონ. რისკის გარეშე მაჩვენებელი, რადგან საწარმოს განვითარების საერთო სტრატეგიის შესაბამისად, საინვესტიციო აქტივობები ასორტიმენტისა და გაყიდვების ბაზრების გაფართოების მიზნით ნებისმიერ შემთხვევაში უნდა განხორციელდეს. აქედან გამომდინარე, კოეფიციენტი n 1 შეიძლება შეიცვალოს უკეთესი და პესიმისტური კოეფიციენტით n 3, რომელიც შეიძლება მოიცავდეს ყველა გამოვლენილ რისკის ალბათობას.

ვინაიდან შპს Lighting Technologies ურჩევნია გამოიყენოს რამდენიმე მეთოდი საინვესტიციო რისკების შესაფასებლად, აუცილებელია პროექტის რისკების შესაფასებლად გამოყენებული მეთოდების გაუმჯობესება და, შესაძლოა, გაფართოება. ამისთვის გამოვიყენებთ მე-2 დანართში მოცემულ მონაცემებს და მის შესაბამისად შევარჩევთ საინვესტიციო რისკების შეფასების მეთოდებს.

მე-2 თავში კომპანიაში გამოყენებული ტრადიციული მეთოდების საფუძველზე განხორციელდა შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზი. განვიხილოთ, როგორ შეიძლება ამ მეთოდების უფრო ეფექტურად გამოყენება საინვესტიციო საქმიანობის რისკის უკეთესი და ეფექტური შეფასების მიზნით.

მიზანშეწონილია საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობის მეთოდის გამოყენება ორზე მეტი გაურკვეველი ცვლადის ვარიაციის პირობებში. ამ შემთხვევაში ანალიზის შედეგები უნდა იყოს წარმოდგენილი ვიზუალური ცხრილების სახით. მათი გრაფიკული ჩვენება შეუძლებელია ტრადიციულ კოორდინატულ სისტემაში; ეს შესაძლებელია მხოლოდ n-განზომილებიან სივრცეში. სენსიტიურობის მეთოდის გამოყენებით რისკის შეფასების გამოთვლებში (თავი 2) წარმოდგენილი ქმედებების თანმიმდევრობა შეიძლება ჩაითვალოს სწორად მხოლოდ მაშინ, როდესაც გაურკვეველი ცვლადების მოტივირებული (ობიექტური ან სუბიექტური) მოსალოდნელი მნიშვნელობების მიღება საშუალებას გვაძლევს დავადგინოთ განსხვავებები ეფექტურობაში. საინვესტიციო პროექტების სცენარები. ყველაზე ხშირად განიხილება რეალისტური (საბაზისო), ყველაზე ოპტიმისტური და ყველაზე პესიმისტური სცენარები.

როგორც საინვესტიციო პროექტების რისკის რაოდენობრივი შეფასების მეთოდის ალტერნატივა დისკონტის განაკვეთის კორექტირების მიზნით, შეგიძლიათ გამოიყენოთ რისკის გარეშე ექვივალენტური მეთოდი - იმ შემთხვევაში, როდესაც უფრო მიზანშეწონილია NPV ღირებულების გარკვევა ფულადი ნაკადის შეცვლით, ანუ მომავალი შემოსავლებისა და ხარჯების შეფასება.

რისკის სიტუაციებთან დაკავშირებული სიტუაციის ყველაზე საიმედო ანალიზისთვის საუკეთესო ვარიანტი იქნება რისკის შეფასების რაც შეიძლება მეტი მეთოდის გამოყენება იმის გამო, რომ რისკის შეფასების სხვადასხვა ტექნიკა ავსებს ერთმანეთს და არეგულირებს ერთმანეთის ღირებულებებს.

შპს Lighting Technologies საწარმოში დაწყებული საინვესტიციო პროექტების რისკიანობის შესაფასებლად მეთოდთა ფართო სპექტრს იყენებს. თუმცა, მნიშვნელოვანი გამოტოვება შეიძლება ჩაითვალოს გაურკვევლობის გამოყენების იგნორირებაში საინვესტიციო საქმიანობის შეფასებისას თამაშის თეორიის გამოყენებით.

მოდით განვიხილოთ, თუ როგორ შეიძლება გამოყენებულ იქნას თამაშის თეორიის გამოყენება შპს Lighting Technologies-ში.

თამაშის თეორიის გამოყენებით ინვესტიციების ეფექტურობის შეფასების პროცესში აუცილებელია განისაზღვროს:

პირველი, საინვესტიციო სტრატეგიის მთავარი მიზანი, რომელიც დაკავშირებულია ძირითად საინვესტიციო პროგრამასთან.

შპს Lighting Technologies-ის მთავარი საინვესტიციო სტრატეგია მიზნად ისახავს ახალი საწარმოო ადგილის შექმნას პოლიმერული მასალისგან ნათურების წარმოებისთვის.

მეორეც, კრიტერიუმები P 1 i, P 2 i, P 3 i, რომლითაც შედარებულია W 1, W 2, W 3 განსახილველი საინვესტიციო პროექტის ვარიანტები და თითოეული ვარიანტის განხორციელება უზრუნველყოფს მთავარი მიზნის მიღწევას. საწარმოს სტრატეგია.

შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტის სამი ვარიანტის შედარების კრიტერიუმებს ჩამოვაყალიბებთ შემდეგნაირად:

1. წარმოების მასშტაბი P 1 i, ე.ი. ყოველწლიურად წარმოებული ნათურების რაოდენობა. მნიშვნელოვანია განისაზღვროს წარმოების ოპტიმალური მოცულობა და მისი ცვლილების დასაშვები დიაპაზონი. ასევე აუცილებელია გავითვალისწინოთ მომხმარებელთა მოლოდინები, ყველაზე ცნობილი ბრენდების მანქანების გაყიდვების დონე და გაყიდვების მოცულობის ცვლილების ტენდენციები წინა წლების მიხედვით. წარმოების მასშტაბის შეფასების გრადაციები - დიდი, საშუალო, პატარა.

2. წარმოების ავტომატიზაციის დონე P 2 i, მჭიდრო კავშირშია დასაქმებასთან, შრომის პროდუქტიულობასთან და ტექნიკურ პროგრესთან. ავტომატური წარმოების განსახორციელებლად საჭიროა მუშათა ორი ძირითადი ჯგუფი: ზოგადი პროფილის მქონე და ვიწრო სპეციალობის მქონე. ჩვენ განვსაზღვრავთ გრადაციას ავტომატიზაციის დონის შესაფასებლად, როგორც მაღალი, საშუალო, დაბალი.

3. P 3 i განთავსების პირობები, პირველ რიგში დაკავშირებულია:

– სატრანსპორტო პრობლემები ურთიერთობათა სისტემაში „მიმწოდებელი – მომხმარებელი“; ყველაზე მნიშვნელოვანია მაგისტრალზე მისასვლელი, მეორეხარისხოვანია სარკინიგზო ტრანსპორტის ხელმისაწვდომობა;

- უშუალოდ მიმდებარე ტერიტორიაზე მუშახელის მოზიდვის შესაძლებლობა დამატებითი ხარჯების გარეშე, მაგალითად, სამუშაო ადგილზე მიტანისთვის და ა.შ.

განლაგების პირობების შესაფასებლად განვსაზღვრავთ გრადაციას - ძალიან კარგი, კარგი, დამაკმაყოფილებელი.

მესამე, კრიტერიუმები N 1 i , N 2 i , N 3 i , რომლებიც წარმოადგენენ გაურკვეველი ფაქტორების ერთობლიობას, რომლითაც განსხვავდება შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტის ვარიანტების სცენარები; ამ კრიტერიუმების გამოყენებით მუშავდება გაურკვეველი ფაქტორების S 1, S 2, S 3 სცენარები.

შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტის სცენარების შედარების კრიტერიუმად უმჯობესია გამოიყენოთ გაურკვეველი ფაქტორების შემდეგი ჯგუფები:

– ეკონომიკური და პოლიტიკური ფაქტორები N 1 i, მაგალითად, უცხოური წარმოების ნედლეულის იმპორტის შეზღუდვა, საწვავის ღირებულება და ხელმისაწვდომობა;

– საწარმოო და ფინანსური ფაქტორები N 2 i, მაგალითად, ნათურების წარმოებისთვის საჭირო ენერგიისა და ნედლეულის ღირებულება, შრომის ღირებულება, ინოვაციების განხორციელებისთვის კაპიტალის ხელმისაწვდომობა;

– საბაზრო ფაქტორები N 3 i, მაგალითად, განათების მოწყობილობების პოტენციური მყიდველების შემოსავლის დონე და ცხოვრების დონე, გაყიდვების მოცულობა განათების ინდუსტრიაში და მისი ცვლილების ტენდენციები, შენობების მშენებლობის დროს დაზოგვის ტენდენცია და ენერგომომარაგება, რაც, მათი დანიშნულება, არის პოტენციური ობიექტები პოლიმერული მასალებისგან დამზადებული ნათურების დამონტაჟებისთვის და ასეთი დანაზოგის მიზანი, კრედიტის ღირებულება და მისი ხელმისაწვდომობა მომხმარებლებისთვის.

მეოთხე, თითოეული სცენარი, რომელიც წარმოადგენს გაურკვეველი ფაქტორების სპეციფიკურ კომბინაციას, ხასიათდება გარკვეული ეფექტურობით S e 1, S e 2, S e 3.

გარდა ამისა, მნიშვნელოვანია საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის შესაფასებლად ინდიკატორის მნიშვნელობის განსაზღვრა, ასევე მომავალში გაურკვეველი ფაქტორების ფორმირების ტენდენციების დადგენა.

W 1, W 2, W 3 ვარიანტების ძირითადი კომბინაციები და გადაწყვეტილების მიღების სცენარები S 1, S 2, S 3 შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტის გაანალიზებისას, ასევე მათი შედარების შედეგები წარმოდგენილია დანართ 3-ში. .

უნდა აღინიშნოს, რომ ერთი და იგივე სცენარი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ყველა განხილული ვარიანტისთვის და თითოეულ სცენარს შეიძლება ჰქონდეს შეფასების საკუთარი გრადაცია, მაგალითად, მაღალი, საშუალო ან დაბალი დონის გაურკვევლობა.

თამაშის თეორიის გამოყენებით საინვესტიციო პროექტების რისკების შეფასების მეთოდოლოგიის გამოყენების ამჟამად შემოთავაზებული ვარიანტის გამოყენებით, შესაძლებელია ეფექტური გადაწყვეტილებების მიღება გაურკვევლობის პირობებში. ამრიგად, მთლიანობაში შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო ეფექტურობა გაიზრდება.

დასკვნა

საინვესტიციო პროექტების რისკების შეფასების პროცესი მათი ეფექტურობის დადგენის განუყოფელი ნაწილია. საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ზუსტი პროგნოზი არავითარ შემთხვევაში შეუძლებელია, რადგან პროგნოზირებისას ყოველთვის არის გაურკვევლობა გარე გარემოში, მაგრამ არსებობს სპეციალური მეთოდები, რომლებიც შესაძლებელს ხდის არა მხოლოდ მეტ-ნაკლებად სიზუსტით განსაზღვროს მრავალი შესაძლო ვარიანტი. მოვლენების განვითარებას, არამედ აღწერს საწარმოს ქცევას და შერჩეულ სიტუაციებში პროექტის განხორციელების პირობებს.

საკურსო სამუშაოს შესწავლის ობიექტს წარმოადგენდა შპს „Lighting Technologies“ კომპანიების ჯგუფის საინვესტიციო საქმიანობა, რომელიც 2010 წლის პირველ კვარტალში გეგმავს პოლიმერული მასალებისგან განათების მოწყობილობების წარმოების ახალი საწარმოო განყოფილების გაშვებას. არსებული თავდაპირველი ინფორმაციის საფუძველზე კომპანიის მიერ დაგეგმილი ღონისძიების საინვესტიციო რისკების ანალიზი განხორციელდა იმ მეთოდების გამოყენებით, რომლებსაც ის პრაქტიკაში იყენებს. ეს მეთოდები მოიცავს: დისკონტის განაკვეთის კორექტირებას, მონტე კარლოს ტექნიკას (სიმულაციური მოდელირება), საინვესტიციო პროექტის სენსიტიურობის ანალიზს, რომელსაც ავსებს შუალედური ანალიზი, ასევე სტატისტიკური მეთოდების გამოყენება. შეფასების შედეგად მიღებული იქნა დადებითი ინდიკატორები შეფასების ყველა მეთოდისთვის, კერძოდ:

– რისკის დონის გათვალისწინებით დისკონტის განაკვეთის კორექტირებისას მიიღეს წმინდა მიმდინარე ღირებულების დადებითი მნიშვნელობა (NPV = 69,57 > 0) და მომგებიანობის ინდექსის მნიშვნელობა ერთზე მეტი (PI = 1,35 > 1), შესაბამისად, მოთხოვნები ეფექტურობის (მომგებიანობის) საინვესტიციო პროექტების დაცვა;

– სენსიტიურობის ანალიზმა აჩვენა, რომ შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტი არ არის ძალიან მგრძნობიარე პროდუქციის გაყიდვების მოცულობის ცვლილებების მიმართ. ამრიგად, მოთხოვნის ანალიზის საფუძველზე გამოთვლილი უსაფრთხოების ფაქტორის მნიშვნელობა გვიჩვენებს, რომ მოთხოვნის ვარდნა თუნდაც 50%-ით არ მოიტანს როგორც მოგებას, ასევე ზარალს (W B = 0.50);

– რისკის გაზომვამ დისპერსიული ინდიკატორების გამოყენებით მისცა მათემატიკური მოლოდინის დადებითი მნიშვნელობები (E(NPV) = 63.21), რაც მიუთითებს პროექტის ინვესტიციის დაბრუნებაზე.

ამრიგად, შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო პროექტი ითვლება ეფექტური რისკის გარკვეული დონის გათვალისწინებით.

ზოგადად, Lighting Technologies LLC კომპანიების ჯგუფის საინვესტიციო საქმიანობა საკმაოდ მაღალ და ეფექტურ დონეზე მიმდინარეობს. საინვესტიციო პროექტების რისკის შეფასება საკმაოდ სრულყოფილად მიმდინარეობს, თუმცა შპს Lighting Technologies-ის საინვესტიციო მოვლენის რისკების შეფასების პროცესში გამოვლინდა არასრულყოფილება როგორც საინვესტიციო რისკის შეფასების არსებული მეთოდების გამოყენებაში, ასევე თავად მეთოდების არასრულყოფილება. მიღებული დასკვნები შეიძლება დადასტურდეს კომპანია Lighting Technologies LLC-ის 2005 წლის ნეგატიური გამოცდილებით, როდესაც გარკვეული ასორტიმენტის ახალი საწარმოო ადგილის (გარე განათების მოწყობილობების წარმოება) გაყიდვების გარკვეული მოცულობა აღმოჩნდა ძალიან გაბერილი და კომპანიას მოუწია. ზიანის მინიმუმამდე შემცირება იაფი გაყიდვებით და ასორტიმენტის პოზიციების შემდგომი კორექტირებით.

კომპანიის რისკების შეფასების ოპტიმიზაციის მიზნით, მიზანშეწონილია ოპერაციების კვლევის კატეგორიიდან ყველაზე პოპულარული მეთოდის - თამაშების თეორიის - საინვესტიციო რისკების დონის განსაზღვრის საფუძვლად, რაც საშუალებას მოგცემთ შეაფასოთ მაქსიმალური გაურკვევლობა.

ასევე აუცილებელია საწარმოში გამოყენებული დისკონტის განაკვეთის განსაზღვრის კორექტირება და ოპტიმიზაცია კომპანიის საერთო სტრატეგიისა და საინვესტიციო პროექტების მიზნების შესაბამისად.

გამოყენებული ლიტერატურის სია

1. 1999 წლის 25 თებერვლის ფედერალური კანონი N 39-FZ „რუსეთის ფედერაციაში კაპიტალური ინვესტიციების სახით განხორციელებული საინვესტიციო საქმიანობის შესახებ“ (შესწორებული 2010 წლის 23 ივლისს).

2. ბელიაკოვა მ.იუ. რისკის მართვის სისტემა საინვესტიციო პროცესის ეტაპზე // Economist's Handbook. - 2008. - No1. - თან. 24-28

3. ინვესტიციები: თეორია და პრაქტიკა / Yu.A. კორჩაგინი, ი.პ. მალიჩენკო. – Rostov n/d: Phoenix, 2008. – 509გვ.

4. ინვესტიციები: სახელმძღვანელო / გ, პ. პოდშივალენკო, ნ.ი. ლახმეტკინა, მ.ვ. მაკაროვა. – მე-3 გამოცემა, შესწორებული. და დამატებითი – M.: KNORUS, 2009. – 200გვ.

5. ინვესტიციები: სისტემის ანალიზი და მართვა / რედ. პროფ. კ.ვ. ბალდინა. - მე-2 გამოცემა. – მ.: საგამომცემლო და სავაჭრო კომპანია „დაშკოვი და კ 0“, 2007. – 288 გვ.

6. კისელევი ვ. ინვესტიციების ეფექტიანობის შეფასების შესახებ // ეკონომისტი. - 2009. - No3.

7. კუზნეცოვი ბ.ტ. ინვესტიციები. – მ.: ერთობა, 2009. – 411გვ.

8. მაქსიმოვა ვ.ფ. ინვესტიცია. – M.: EAOI, 2008. – 190გვ.

9. მარგოლინი ა.მ. ინვესტიციები: სახელმძღვანელო. – M.: RAGS, 2010. – 464გვ.

10. ნეშიტოი ა.ს. ინვესტიციები: სახელმძღვანელო. – მე-6 გამოცემა, შესწორებული. და კორ. – მ.: საგამომცემლო და სავაჭრო კომპანია „დაშკოვი და კ 0“, 2008. – 372გვ.

11. Ostrovskaya E. საინვესტიციო პროექტების რისკი. – მ., 2009. – 270გვ.

12. საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზი: სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის / რედ. მ.ვ. გრაჩევა. – M.: UNITY-DANA, 2006. – 351გვ.

13. რისკების მართვა / ფ.ნ. Ბუ. – M.: GrossMedia: ROSBUKH, 2008. – 232 გვ.

14. რისკოლოგია (რისკების მართვა): სახელმძღვანელო. – მე-3 გამოცემა, რევ. და დამატებითი / ვ.პ. ბუანოვი, კ.ა. კირსანოვი. – მ.: გამომცემლობა „გამოცდა“, 2007. – 384გვ.

საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზი: სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის / რედ. მ.ვ. გრაჩევა. – M.: UNITY-DANA, 2006. – გვ. 254.

ამ სტატიაში ჩვენ გეტყვით რა არის საინვესტიციო პროექტის რისკები, გავაანალიზებთ მათ ტიპებს და კლასიფიკაციას, აგიხსნით როგორ შევაფასოთ და მართოთ ისინი, ასევე მოვიყვანთ შეფასების და ანალიზის მაგალითებს.

საინვესტიციო რისკები ნებისმიერი პროექტის ან საინვესტიციო ობიექტის განუყოფელი ნაწილია; ისინი არ უნდა იყოს შეფასებული, როდესაც ცდილობთ მაქსიმალურად გაზარდოთ მოგება და წარმატებით განახორციელოთ თქვენი გეგმები.

რა რისკებს შეიცავს საინვესტიციო პროექტი?

რისკი ზოგადად არის რაიმე მოვლენის ალბათობა, რომელიც უარყოფითად აისახება პროცესზე, პროექტზე, შედეგზე. ასეთ მოვლენას სარისკო ჰქვია.

საინვესტიციო რისკი არის რისკი, რომელიც გავლენას ახდენს საინვესტიციო ობიექტზე: აქტივის ღირებულებაზე ან პროექტის ეფექტურობაზე:

• მოულოდნელი მოვლენის ალბათობა, რომელიც გავლენას მოახდენს აქტივის ღირებულებაზე, მაგალითად:
  • სახლში კანალიზაციის გარღვევა შეამცირებს მასში საინვესტიციო ბინების ღირებულებას,
  • ვაკანტურ ადგილზე პარკის შექმნის გადაწყვეტილება პარკის ირგვლივ მიწის ღირებულებას გაზრდის.
• მოულოდნელი მოვლენის ალბათობა, რომელიც შეცვლის რომელიმე DPP-ის მნიშვნელობას:
  • მაღაზიის გვერდით ჰიპერმარკეტის გახსნამ, რომელშიც განხორციელდა საოჯახო კაპიტალის ინვესტიცია, პროექტით გაუთვალისწინებელი, გამოიწვია შემოსავლის მკვეთრი ვარდნა და, შესაბამისად, მიუწვდომელი გახადა ინვესტიციის დაბრუნება;
  • გულშემატკივრებისთვის მსოფლიო ჩემპიონატის შემდეგ რუსეთში სავიზო რეჟიმის გამარტივებამ შესაძლებელი გახადა მოსკოვში სასტუმროს პროექტის მომგებიანობის გაზრდა, რის შედეგადაც გაიზარდა NPV.

ჩამოტვირთეთ და გამოიყენეთ იგი:

საინვესტიციო პროექტის რისკის ანალიზი

ეტაპი 1. საინვესტიციო პროექტის ძირითადი რისკების იდენტიფიცირება

ანალიზი უნდა დაიწყოს რისკების იდენტიფიცირებით - აუცილებელია ყველა რისკის იდენტიფიცირება, რომელსაც პროექტი ექვემდებარება და არ გამოტოვოთ რაიმე მნიშვნელოვანი. ზემოთ აღწერილი კლასიფიკაცია ფასდაუდებელ დახმარებას იძლევა ამ მხრივ, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუ ის შესწავლილი პროექტისთვის საკუთარი დადასტურებული და შესაბამისი მეთოდოლოგიის ნაწილია.

საინვესტიციო პროექტის რისკების იდენტიფიცირების ხარისხი გაიზრდება, თუ იგი გამოყენებული იქნება დიზაინისთვის, სადაც თითოეული შესრულების ინდიკატორი აღწერილია მრავალი მოდელის მამოძრავებელი პარამეტრის ურთიერთქმედებით. ის, რაც გავლენას ახდენს დრაივერებზე, გავლენას ახდენს საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობაზე, დრაივერების რისკები გავლენას ახდენს პროექტის რისკებზე.

ეტაპი 2. რაოდენობრივი განსაზღვრა

საკმაოდ ბევრი რაოდენობრივი შეფასების მეთოდი გამოიგონეს, ზოგიერთი მათგანი ძალიან დახვეწილი და ტექნოლოგიურად მოწინავეა, მაგრამ უმეტესობა ეფუძნება მოვლენის ალბათობის შეფასებას და პროექტზე მისი გავლენის ხარისხს.

მოვლენის ალბათობის შეფასების უმარტივესი და სწრაფი მეთოდია ექსპერტის შეფასება. აუცილებელია ექსპერტების შერჩევა, რათა მათ შეხედონ პროექტს სხვადასხვა კუთხით: ესენი უნდა იყვნენ როგორც პროექტის განმახორციელებელი ინდუსტრიის ექსპერტები, ასევე დაკავშირებული ინდუსტრიებიდან. ნიმუში უნდა შეიცავდეს სხვადასხვა პროფესიული ჯგუფის წარმომადგენლებს: ბაზრის ანალიზისა და პროგნოზირების სფეროდან, გაყიდვებიდან, წარმოებიდან, ფინანსებიდან, ასევე იურისტები. სასურველია „ექსპერტთა პანელში“ იყოს გამოცდილი ექსპერტები და არა აუცილებლად ტოპ მენეჯერები.

სთხოვეთ ექსპერტებს შეაფასონ 1-დან 10-მდე მასშტაბით (მაგალითად), სადაც 10 არის რისკის მაღალი ალბათობა, ხოლო 1 დაბალი.

ანალოგიურად, თქვენ შეგიძლიათ შეაფასოთ პროექტზე გავლენის ხარისხი ექსპერტთა ქულების შეწონილი ჯამის სახით. მაგრამ თქვენ შეგიძლიათ სცადოთ შეაფასოთ რისკების გავლენა პროექტზე ფულში - რა ზარალი იქნება გამოწვეული, თუ გამოვლენილი რისკის მოვლენა განხორციელდება რუბლებში.

პირველი ამოცანა, რომელიც უნდა გადაწყდეს რაოდენობრივი ანალიზის ფარგლებში, არის რანჟირება მნიშვნელობის მიხედვით; ამისათვის აუცილებელია პროექტზე გავლენის ალბათობისა და სიძლიერის ყოვლისმომცველი შეფასება - მაგალითად, რეიტინგების პროდუქტი ქულებში. .

როგორც საინვესტიციო პროექტის რისკების მაგალითი, ავიღოთ პროექტი მოსკოვის რეგიონში სათხილამურო კურორტის შესაქმნელად. მისი რისკები წარმოდგენილია ცხრილში 1.

ცხრილი 1. მაგალითი

რისკის რანგი	რისკი	ალბათობა	გავლენა (ექსპერტების საშუალო რეიტინგი 1-დან 10-მდე მასშტაბით)	ინტეგრალური შეფასება
	თბილი ზამთარი
	ლიფტის უკმარისობა
	ვიზიტორის დაზიანება
	Მიწისძვრა

ქულების ალბათობის შეფასება შეიძლება კორელირებული იყოს ალბათობასთან პროცენტულად, ხოლო პროექტზე ზემოქმედება, როგორც რისკის მოვლენის შედეგად მიღებული ზარალის ოდენობა. ამ შემთხვევაში ჩვენ მივიღებთ ინტეგრალურ შეფასებას ფულადი თვალსაზრისით.

მაგალითად, ზარალის ოდენობა თბილი ზამთრის გამო სეზონის შეფერხების შემთხვევაში უდრის სეზონზე დაქირავებული პერსონალის ხელფასის ოდენობას - 87 მილიონი რუბლი. (Მაგალითად). ამ მოვლენის 70% ალბათობის გათვალისწინებით, ზარალის შეფასებაა – 70% * 87 მილიონი = 60.9 მილიონი.

მაგიდა 2. მაგალითი

რისკის რანგი	რისკი	ალბათობა, %	Დანაკარგები, (მილიონი რუბლი)	ინტეგრალური შეფასება, (მილიონი რუბლი)
	თბილი ზამთარი
	ლიფტის უკმარისობა
	ვიზიტორის დაზიანება
	Მიწისძვრა

შეიძლება ბევრი პოტენციური ზარალი იყოს გამოვლენილი და შეფასებული ალბათობითა და მასშტაბებით, მაგრამ ძალისხმევა უნდა გაკეთდეს, პირველ რიგში, მათთან მიმართებაში, ვინც სიის სათავეში იმყოფება ინტეგრალური ინდიკატორის მიხედვით, ანუ ყველაზე სავარაუდოა. და "ძვირი" შედეგების თვალსაზრისით.

საინვესტიციო რისკების შეფასების მეთოდები

საინვესტიციო რისკების ანალიზის ძირითადი მეთოდები მოიცავს:

• შედარებითი განაკვეთის კორექტირების მეთოდი (რისკის პრემია);
• მგრძნობელობის ანალიზი;
• სტატისტიკური მეთოდები;
• სცენარის მეთოდი;
• სიმულაციური მეთოდი (მონტე კარლოს მეთოდი);
• არაპირდაპირი ინდიკატორების ანალიზი (გაწყვეტის წერტილის გამოთვლა, უსაფრთხოების ზღვარი).

მეთოდის არჩევანი პირველ რიგში დამოკიდებულია ანალიტიკოსისთვის ხელმისაწვდომ საინფორმაციო ბაზაზე და საინვესტიციო პროექტის დაგეგმვის სანდოობის დონეზე. მცირე პროექტებისთვის საკმარისია გამოიყენოთ მგრძნობელობის ანალიზი და შედარების სიჩქარის კორექტირების მეთოდი; დიდი პროექტებისთვის განახორციელეთ სიმულაციური მოდელირება ან შექმენით განვითარების რამდენიმე სცენარი. რისკის შეფასების სხვადასხვა მეთოდი შეიძლება გამოყენებულ იქნას ყოვლისმომცველად და სხვადასხვა მეთოდების შედეგები ავსებს ერთმანეთს.

საინვესტიციო პროექტების რისკების შესაფასებლად შედარების მაჩვენებლის კორექტირების მეთოდი

მეთოდი ითვალისწინებს პრემიას (პრემია) რისკისთვის თავდაპირველ მოსალოდნელ მოგებაზე. მაგალითად, განვიხილოთ ურთიერთობა ქვემოთ.

ცხრილი 3. მაგალითი

ჩვეულებრივზე მაღალი რისკის მქონე პროექტებისთვის, პრემია ემატება პროექტის კატეგორიისა და სირთულის მიხედვით.

ამ მეთოდის უპირატესობა არის მისი გავრცელება შედარების მაჩვენებლის არჩევისას. უარყოფითი მხარეები მოიცავს შემდეგს:

• მეთოდი არ შეიცავს ინფორმაციას მომავალი ნაკადების სავარაუდო განაწილების შესახებ და არ იძლევა მათ რაოდენობრივ განსაზღვრას;
• რისკის შეფასება ხდება საშუალო ბაზრის ან თვითნებური შეფასებების საფუძველზე, რაც არ იძლევა პროექტის ინდივიდუალური „ანაზღაურება-რისკის“ თანაფარდობის გათვალისწინებას (სურათი 1).

სურათი 1.რისკისა და შემოსავლის თანაფარდობა

Მგრძნობელობის ანალიზი

მგრძნობელობის ანალიზი საშუალებას გვაძლევს ვუპასუხოთ კითხვას, თუ როგორ შეიცვლება პროექტის ეფექტურობა და ფინანსური სიცოცხლისუნარიანობა საწყისი პარამეტრების სხვადასხვა მნიშვნელობებისთვის (გაყიდვის ფასი, ერთეულის ხარჯები, გაყიდვების მოცულობა, ინვესტიციის მოცულობა და ა.შ.). მეთოდი შესაძლებელს ხდის განისაზღვროს საინვესტიციო პროექტის საპროგნოზო მახასიათებლების განხორციელების შედეგები მათი შესაძლო რყევებით როგორც დადებითი, ასევე უარყოფითი მიმართულებით.

გრაფიკი (სურათი 2) გვიჩვენებს, რა გაყიდვების მოცულობით მიიღება ნულოვანი NPV. ეს იქნება ჩვენი პროექტის გაყიდვების მაქსიმალური მოცულობა. ამრიგად, გაყიდვების მოცულობის მიხედვით შესაძლებელია უსაფრთხოების მარჟის დადგენა.

სურათი 2. NPV-ის დამოკიდებულება გაყიდვების მოცულობის ცვლილებებზე

აქ ჩნდება პრობლემა: ბევრია თუ ცოტა?

არსებული საწარმოსთვის, თქვენ უნდა გადახედოთ გაყიდვების რყევებს ბოლო 3-4 წლის განმავლობაში. თუ რყევები არის 3–4%, მაშინ აშკარად საკმარისია 5% ზღვარი. თუ სპრედი არის 20%, მაშინ ასეთი რეზერვი აშკარად არ არის საკმარისი, რადგან გაყიდვების 5%-ზე მეტით შემცირების ალბათობა ძალიან მაღალია.

ამ მეთოდის უპირატესობებს შორის უნდა აღინიშნოს მისი სიმარტივე და სიცხადე, ასევე ფაქტორული ანალიზის შესაძლებლობა. ნაკლოვანებები: არ ასახავს ფაქტორების ურთიერთობას, არ აჩვენებს სავარაუდო დაზიანებას.

სკრიპტის მეთოდი

მეთოდი მოიცავს გარე და შიდა გარემოს განვითარების ვარიანტების პროგნოზირებას და თითოეული პროექტის ვარიანტის შეფასებების გამოთვლას (სურათი 3). თუ სცენარებს ეძლევა ალბათობა, მაშინ შეიძლება აშენდეს რისკის სტრუქტურა. საინვესტიციო პროექტი ყველაზე მცირე სტანდარტული გადახრით და ვარიაციის კოეფიციენტით ითვლება ყველაზე ნაკლებად საშიშად.

სურათი 3. პროექტის განვითარების სცენარები

სცენარის მეთოდის მთავარი უპირატესობა არის შესაძლებლობა მიიღოთ სრული სურათი საინვესტიციო პროექტის, მისი ძლიერი და სუსტი მხარეების შესახებ. ნაკლოვანებები: სამუშაოს დიდი მოცულობა, შემუშავებული სცენარების საზღვრების გაურკვევლობა.

მაგალითი

ურთიერთგამომრიცხავ პროექტებს A და B 5 წლის ხანგრძლივობით აქვთ იგივე ფულადი ქვითრები (იხ. ცხრილი 4).

ცხრილი 4. მაგალითი

ინდექსი	პროექტი ა	პროექტი B
ინვესტიციები	9,0	9,0
საშუალო წლიური ფულადი ნაკადის შეფასება
პესიმისტი	2,4	2,0
უფრო მეტად სავარაუდოა	3,0	3,5
ოპტიმისტური	3,6	5,0
NPV შეფასება
პესიმისტი	0,10	–1,42
უფრო მეტად სავარაუდოა	2,37	4,27
ოპტიმისტური	4,65	9,96
NPV ვარიაციის დიაპაზონი	4,55	11,38

NPV ვარიაციის დიაპაზონი გამოითვლება შემდეგნაირად: R(NPV) = NPVo - NPVn. რაც უფრო დიდია ვარიაციის დიაპაზონი (NPV), მით უფრო სარისკოა პროექტი. ამ შემთხვევაში პროექტი A ნაკლებად სარისკოა.

სიმულაციის მეთოდი (მონტე კარლოს მეთოდი)

სიმულაციური მეთოდი (მონტე კარლოს მეთოდი) მოიცავს საკმაოდ დიდი რაოდენობის ვარიანტების თამაშს. მეთოდი ემყარება გარკვეული დამოკიდებულების იდენტიფიცირებას საინვესტიციო პროექტის შიდა ცვლადებსა და გარე გარემოს ცვლადებს შორის, მოდელირება ხორციელდება ძირითადი ცვლადების შემთხვევითი ვარიაციით, აგებულია ალბათობის განაწილების მრუდები და მიღებული შედეგების მიხედვით გამოითვლება რისკის დონის ინდიკატორები (სურათი 4).

სურათი 4.სიმულაციური მოდელი

მეთოდის უპირატესობა არის ზუსტი და გონივრული ალბათობის შეფასება ყველაზე დაბალ ფასად. ნაკლოვანებები - მეთოდს არ აქვს პრაქტიკული მნიშვნელობა (შეუძლებელი სიტუაციები შედის გაანგარიშებაში). მაგრამ ზოგჯერ მას იყენებენ, მაგალითად, პროფესიონალი ინვესტორების მიერ.

გარღვევის ანალიზი

მიზანია განისაზღვროს წონასწორობის წერტილი, რომლის დროსაც გაყიდვების ქვითრები უტოლდება გაყიდული პროდუქციის ხარჯებს (სურათი 5). როდესაც გაყიდვები წყვეტის წერტილზე დაბალია, კომპანია განიცდის ზარალს.

სურათი 5. წყვეტის წერტილის განსაზღვრა

გამოთვლების სანდოობისთვის საჭიროა მთელი რიგი პირობების დაცვა.

1. წარმოებული პროდუქციის ფასების თანმიმდევრულობა (რაც ყოველთვის ასე არ არის).
2. ფასების მდგრადობა სხვადასხვა ტიპის ცვლადი რესურსებზე, რაც განმსაზღვრელი ფაქტორია წარმოებული პროდუქციის ხარჯების გაანგარიშებისას.
3. პროდუქციის ასორტიმენტისა და მათი მოცულობის მუდმივობა.

ვინაიდან ეს პირობები ყოველთვის არ არის დაცული პრაქტიკაში, წყვეტის წერტილი ასევე უნდა იყოს სენსიტიურობის ანალიზის საგანი სხვადასხვა ცვლადი და ფიქსირებული ხარჯებისა და პროდუქტის ფასებში.

საინვესტიციო რისკების სრულად შესაფასებლად აუცილებელია ზემოაღნიშნული მეთოდების გაერთიანება.

საინვესტიციო პროექტების რისკების შეფასების ინტეგრირებული მიდგომის მაგალითი:

• სცენარები: ძირითადი და პესიმისტური;
• მგრძნობელობის ანალიზი საბაზისო შემთხვევიდან;
• საექსპერტო შეფასებები გაუზომავი რისკების შესახებ;
• შესაძლო დანაკარგების შეფასება.

საინვესტიციო პროექტების რისკების მართვის მეთოდები

მენეჯმენტის ყველა არსებული მეთოდი შეიძლება დაჯგუფდეს ოთხი პუნქტის სიაში:

• მორიდება;
• კლება;
• შვილად აყვანა;
• გადაცემა.

აცილება. თუ შესაძლებელია საინვესტიციო პროექტის რისკის რეალიზების თავიდან აცილება, ამისათვის საჭიროა ძალისხმევა. მაგალითად, იმის ცოდნა, რომ მოსკოვის რეგიონში სათხილამურო კურორტს შეიძლება ჰქონდეს არახელსაყრელი ამინდის პირობები, შეგიძლიათ უარი თქვათ პროექტზე.

უარყოფა. ზოგიერთი რისკი შეიძლება შემცირდეს, როგორც ვარიანტი - ლიფტის ავარიის ალბათობის შესამცირებლად, რეგულარულად შეამოწმეთ იგი აცვიათ, განახორციელეთ დაგეგმილი მოვლა და შეკეთება.

შვილად აყვანა . ზოგიერთ რისკთან დაკავშირებით არაფერი შეიძლება გაკეთდეს; ისინი მენეჯერის კონტროლის მიღმაა. ამ შემთხვევაში, თქვენ შეგიძლიათ მიიღოთ ისინი, მზად იყოთ აიღოთ ხარჯები რისკის მოვლენის შედეგად და ჩართოთ ეს პროექტში. მაგალითად, დაზიანებული ვიზიტორებისთვის კომპენსაციის ფონდის ან გაანგარიშებაში ჩაშენებული გაუთვალისწინებელი ხარჯების რეზერვების სახით.

Გადაცემა. რისკები შეიძლება გადაეცეს მესამე მხარეს. პასუხისმგებლობა შეიძლება იყოს დაზღვეული, კონტრაქტებში მოხსენიებული როგორც კონტრაქტორის ან მიმწოდებლის პასუხისმგებლობა. მაგალითად, სათხილამურო კურორტზე დაზიანებების მსხვერპლთა პასუხისმგებლობის რისკი შეიძლება დაზღვეული იყოს სადაზღვევო კომპანიის მიერ, ან ლიფტის მიმწოდებელთან ან ოპერატორთან ხელშეკრულება დაკისრებს მას პასუხისმგებლობას დაზიანებებზე დიზაინისა და მონტაჟის შეცდომის შემთხვევაში.

UDC 330.142.211

საინვესტიციო პროექტის რისკების შეფასება

Popova A. Yu. - ასისტენტი

ადიღეს სახელმწიფო უნივერსიტეტი

სტატიაში განხილულია საინვესტიციო გადაწყვეტილების მიღებისას რისკისა და გაურკვევლობის გათვალისწინების პრობლემა. ამასთან, ტარდება საინვესტიციო პროექტების რისკის შეფასების არსებული მეთოდების დეტალური შედარებითი ანალიზი და განხილულია მათი ნაკლოვანებების დაძლევის შესაძლო გზები.

ამ სტატიაში განხილულია რისკისა და გაურკვევლობის გამოთვლა ინვესტიციის გადაწყვეტილების მიღებისას. ამისთვის ტარდება საინვესტიციო პროექტების რისკის არსებული მეთოდების დეტალური შედარებითი ანალიზი და მათი ხარვეზების დაძლევის შესაძლო გზები.

საკვანძო სიტყვები: რისკების შეფასების საინვესტიციო პროექტი

ეკონომიკის სტაბილური ფუნქციონირებისა და განვითარების აუცილებელი პირობაა ეფექტური საინვესტიციო პოლიტიკა, რომელიც გამოიწვევს წარმოების მოცულობის ზრდას, ეროვნული შემოსავლის ზრდას, სხვადასხვა დარგებისა და საწარმოების განვითარებას.

მაგრამ გარკვეული საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის გაანალიზებისას ხშირად უნდა შევეხოთ იმ ფაქტს, რომ მათი შეფასებისას გათვალისწინებული ფულადი ნაკადები (ხარჯები და შემოსავალი) დაკავშირებულია მომავალ პერიოდებთან და ბუნებით პროგნოზირებადია. სამომავლო შედეგების გაურკვევლობა გამოწვეულია მრავალი ეკონომიკური ფაქტორის გავლენით (ბაზრის პირობების რყევები, ფასები, გაცვლითი კურსი, ინფლაცია და ა.შ.), რომლებიც არ არის დამოკიდებული ძალისხმევაზე.

ინვესტორები, ასევე საკმარისი რაოდენობის არაეკონომიკური ფაქტორები (კლიმატური და ბუნებრივი პირობები, პოლიტიკური ურთიერთობები და ა.შ.), რომლებიც ყოველთვის არ ექვემდებარება ზუსტ შეფასებას.

პროგნოზირებული შედეგების გაურკვევლობა იწვევს რისკს, რომ პროექტში დასახული მიზნები შეიძლება არ მიღწეულ იქნას მთლიანად ან ნაწილობრივ.

ამჟამად, „რისკის“ და „გაურკვევლობის“ ცნებების მრავალი განსხვავებული განმარტება არსებობს.

ეკონომიკურ პრაქტიკაში ჩვეულებრივ არ ხდება განსხვავება რისკსა და გაურკვევლობას შორის. ამ შემთხვევაში, ტერმინი „რისკი“ გულისხმობს რაიმე შესაძლო დანაკარგს, რომელიც გამოწვეულია შემთხვევითი არახელსაყრელი მოვლენების გამო.

ზოგიერთ შემთხვევაში, საინვესტიციო პროექტის რისკიანობა გაგებულია, როგორც პროექტისთვის მომავალი ფულადი ნაკადების შესაძლებლობა, რომელიც გადახრის მოსალოდნელ ნაკადს. რაც უფრო დიდია გადახრა, მით უფრო რისკიანია პროექტი.

თუმცა, ეკონომიკაში რისკის პირველ მეცნიერულ განმარტებაშიც კი, ფ. ნაიტმა შესთავაზა განასხვავოს ცნებები "რისკი" და "გაურკვევლობა". რისკი ჩნდება მაშინ, როდესაც ზოგიერთმა მოქმედებამ შეიძლება გამოიწვიოს რამდენიმე ურთიერთგამომრიცხავი შედეგი მათი ალბათობების ცნობილი განაწილებით. თუ ასეთი განაწილება უცნობია, მაშინ შესაბამისი სიტუაცია განიხილება, როგორც გაურკვევლობა.

ამჟამად, ბევრი ავტორი განსაზღვრავს რისკს, როგორც გაურკვევლობის ფაქტორების წარმოებულს. ამ შემთხვევაში, გაურკვევლობა გულისხმობს ინფორმაციის არასრულყოფილებას ან არაზუსტობას პროექტის პირობების, მათ შორის დაკავშირებული ხარჯებისა და შედეგების შესახებ. პროექტის განხორციელების დროს წარმოქმნილი არასასურველი სიტუაციებისა და შედეგების შესაძლებლობასთან დაკავშირებული გაურკვევლობა ხასიათდება რისკის კონცეფციით.

ალტერნატივა არის რისკის ინტერპრეტაცია, როგორც ინდიკატორების ნებისმიერი (დადებითი ან უარყოფითი) გადახრის შესაძლებლობა პროექტის მიერ გათვალისწინებული მათი საშუალო მნიშვნელობებისგან.

ასევე არ არის მეთოდოლოგიური ერთმნიშვნელოვნება საინვესტიციო პროექტის რისკის შეფასების საკითხში. მიუხედავად იმისა, რომ ავტორთა უმეტესობა, რომლებიც დაკავშირებულია საინვესტიციო საკითხებთან, ჩვეულებრივ განასხვავებენ ორ ძირითად მიდგომას (ხარისხობრივ და რაოდენობრივ), მაგრამ მაინც არის მნიშვნელოვანი განსხვავებები შეფასების კონკრეტული მეთოდების განხილვისას.

ხარისხობრივი მიდგომის მთავარი ამოცანაა განსახილველი საინვესტიციო პროექტის შესაძლო რისკების იდენტიფიცირება და იდენტიფიცირება, აგრეთვე ამ ტიპის რისკის გავლენის წყაროებისა და ფაქტორების დადგენა და აღწერა. გარდა ამისა, ხარისხობრივი ანალიზი მოიცავს შესაძლო ზიანის აღწერას, მის ღირებულებას

შეფასება და რისკის შემცირების ან თავიდან აცილების ღონისძიებები (დივერსიფიკაცია, რისკის დაზღვევა, რეზერვების შექმნა და ა.შ.).

თვისებრივი მიდგომა, რომელიც არ იძლევა საინვესტიციო პროექტის რისკის რიცხვითი მნიშვნელობის განსაზღვრის საშუალებას, არის შემდგომი კვლევის საფუძველი რაოდენობრივი მეთოდების გამოყენებით, რომლებიც ფართოდ იყენებენ თეორიის მათემატიკურ აპარატს.

ალბათობა, მათემატიკური სტატისტიკა, ოპერაციების კვლევის თეორია.

რაოდენობრივი მიდგომის მთავარი ამოცანაა საინვესტიციო პროექტის ეფექტურობის კრიტერიუმების ქცევაზე რისკის ფაქტორების გავლენის რიცხობრივი გაზომვა.

საინვესტიციო რისკის შეფასების ხარისხობრივ მეთოდებს შორის ყველაზე ხშირად გამოიყენება შემდეგი:

ხარჯების შესაბამისობის ანალიზი;

ანალოგიების მეთოდი;

საექსპერტო შეფასების მეთოდი.

ხარჯების შესაბამისობის ანალიზის საფუძველია

ვარაუდი, რომ ხარჯების გადაჭარბება შეიძლება გამოწვეული იყოს ერთი ან რამდენიმე შემდეგი ფაქტორით:

პროექტის მთლიანობაში ან მისი ცალკეული ფაზებისა და კომპონენტების ღირებულების საწყისი შეუფასებლობა;

დიზაინის საზღვრების ცვლილებების გამო

გაუთვალისწინებელი გარემოებები;

მანქანებისა და მექანიზმების მუშაობაში განსხვავებები პროექტით გათვალისწინებულისგან;

პროექტის ღირებულების ზრდა ორიგინალთან შედარებით ინფლაციის ან საგადასახადო კანონმდებლობის ცვლილებების გამო.

ანალიზის პროცესში, კონკრეტული საინვესტიციო პროექტის პირობებიდან გამომდინარე, დეტალურად ხდება მითითებული ფაქტორები და შედგენილია ღირებულების შესაძლო ზრდის საკონტროლო სია თითოეული პროექტის ვარიანტისთვის ან მისი ელემენტების პუნქტების მიხედვით.

დაფინანსების პროცესი დაყოფილია ეტაპებად, რომლებიც დაკავშირებულია პროექტის განხორციელების ფაზებთან. ამავდროულად, ასევე აუცილებელია გავითვალისწინოთ დამატებითი ინფორმაცია პროექტის შესახებ, რომელიც მოდის მისი განვითარებისას. თანხების ეტაპობრივი განაწილება საშუალებას აძლევს ინვესტორს, პირველივე ნიშნით, რომ ინვესტიციის რისკი იზრდება, ან შეწყვიტოს პროექტის დაფინანსება, ან დაიწყოს ზომების ძიება ხარჯების შესამცირებლად.

საინვესტიციო რისკის ხარისხობრივი შეფასებისას არანაკლებ გავრცელებულია ანალოგიების მეთოდი. მისი არსი მდგომარეობს იმაში, რომ გაანალიზდეს ყველა არსებული მონაცემი თანაბრად სარისკო მსგავსი პროექტების შესახებ, შეისწავლოს უარყოფითი ფაქტორების ზემოქმედების შედეგები, რათა დადგინდეს პოტენციური რისკი ახალი პროექტის განხორციელებისას.

ამ შემთხვევაში ინფორმაციის წყარო შეიძლება იყოს დასავლური სადაზღვევო კომპანიების მიერ რეგულარულად გამოქვეყნებული დიზაინის, კონტრაქტის, საინვესტიციო და სხვა კომპანიების სანდოობის რეიტინგები, კონკრეტულ პროდუქტებზე მოთხოვნის ტენდენციების ანალიზი, ნედლეულის, საწვავის, მიწის ფასი და ა.შ. ამჟამად. , რუსული დიზაინის ორგანიზაციები ასევე გახდნენ სარისკო პროექტების მონაცემთა ბაზების შექმნა ლიტერატურის მიმოხილვით, კვლევის ჩატარებით და პროექტების მენეჯერებთან გასაუბრებით.

ამ მეთოდის გამოყენებისას მთავარი სირთულე არის ანალოგის სწორი შერჩევა, რადგან არ არსებობს ფორმალური კრიტერიუმები სიტუაციების მსგავსების ხარისხის დასადგენად. მაგრამ მაშინაც კი, თუ შესაძლებელია ანალოგის არჩევა, მაშინ, როგორც წესი, ძალიან რთულია ანალიზის წინაპირობების ჩამოყალიბება, პროექტის წარუმატებლობის შესაძლო სცენარების ამომწურავი და რეალისტური ნაკრები. მიზეზი ის არის, რომ ამ სიტუაციების უმეტესობა ხარისხობრივად განსხვავებულია, წარმოშობილი გართულებები ხშირად ერთმანეთზეა გადაფენილი და მათი ეფექტი ვლინდება რთული ურთიერთქმედების შედეგად.

ასევე უკიდურესად რთულია სიზუსტის ხარისხის შეფასება, რომლითაც მსგავსი პროექტის რისკის დონე შეიძლება შეცდომით მივიჩნიოთ განსახილველ რისკთან. უფრო მეტიც, არ არსებობს მეთოდოლოგიური განვითარება, რომელიც დეტალურად აღწერს რისკის შეფასების ასეთი პროცედურის ლოგიკასა და დეტალებს.

ყოველივე ზემოთქმული მიუთითებს იმაზე, რომ ხარჯების შესაბამისობის ანალიზის მეთოდი და ანალოგიების მეთოდი უფრო შესაფერისია შესაძლო რისკის სიტუაციების აღსაწერად, ვიდრე საინვესტიციო პროექტის რისკის მეტ-ნაკლებად ზუსტი შეფასების მისაღებად.

საექსპერტო შეფასების მეთოდი ეფუძნება საინვესტიციო პროექტების მართვის ექსპერტების გამოცდილებას. ანალიზი იწყება პროექტის ყველა ეტაპისთვის რისკების ყოვლისმომცველი სიის შედგენით.

თითოეულ ექსპერტს, ცალ-ცალკე მომუშავე, ეძლევა პირველადი რისკების სია კითხვარის სახით და სთხოვს შეაფასოს მათი წარმოშობის ალბათობა, რომელსაც ხელმძღვანელობს სპეციალური სარეიტინგო სისტემით. ექსპერტების მოსაზრებებს შორის დიდი შეუსაბამობების აღმოჩენის შემთხვევაში, ისინი განიხილება ყველა ექსპერტის მიერ, რათა ჩამოყალიბდეს უფრო თანმიმდევრული პოზიცია. უფრო ობიექტური შეფასების მისაღებად სპეციალისტებს, რომლებიც ატარებენ ექსპერტიზას, უნდა ჰქონდეთ ინფორმაციის სრული სპექტრი შესაფასებელი პროექტის შესახებ.

მარტივი რისკების ალბათობის დადგენის შემდეგ, ჩნდება კითხვა სხვადასხვა ინდიკატორის ერთ ინტეგრალურ შეფასებამდე შემცირების მეთოდის არჩევის შესახებ. როგორც ასეთი მეთოდი, ჩვეულებრივ გამოიყენება რეიტინგის ინდიკატორების მოპოვების ერთ-ერთი ტრადიციული მეთოდი, მაგალითად, წონა. ეს მეთოდი გულისხმობს წონის განსაზღვრას

კოეფიციენტები, რომლითაც თითოეული მარტივი რისკი შედის პროექტის საერთო რისკში. ამ შემთხვევაში, არ არის საჭირო თითოეული რისკის ჯგუფისთვის წონების ერთიანი სისტემის გამოყენება; ერთიანი მიდგომა უნდა იყოს დაცული მხოლოდ თითოეულ ცალკეულ ჯგუფში. მნიშვნელოვანია მხოლოდ ისეთი ზოგადი მოთხოვნების დაცვა, როგორიცაა წონის კოეფიციენტების არანეგატიურობა და მათი ჯამის ერთიანობასთან გათანაბრება.

მიდგომა, რომელიც ყველაზე დიდ ყურადღებას იმსახურებს, არის ცალკეული რისკების პრიორიტეტების მიხედვით დაფასება და ამ რისკების მნიშვნელობის შესაბამისად შეწონილი კოეფიციენტების განსაზღვრა. ამგვარად, წონითი კოეფიციენტის k1 მაქსიმალური მნიშვნელობა ენიჭება არსებულ ვითარებაში გადამწყვეტი მნიშვნელობის რისკებს, მინიმალური kp - ბოლო რანგის რისკებს. თანაბარი მნიშვნელობის რისკები თანაბარ წონას იღებენ. შეფარდების მნიშვნელობა პირველი და

ბოლო რიგები (q = 1^).

აწონვის მეთოდი იყენებს საშუალო არითმეტიკის გამოთვლას (მეზობელი რიგების შესაბამისი წონები ერთნაირი რაოდენობით განსხვავდება) ან გეომეტრიული საშუალო (მეზობელი რიგების შესაბამისი წონები ერთნაირი რამდენჯერ განსხვავდება). მიმდებარე რიგებს შორის მანძილი შეიძლება გამოითვალოს ფორმულის გამოყენებით

(საშუალო არითმეტიკისთვის): 5 = kn(

ინდივიდუალური რისკის შეწონვის კოეფიციენტი t რანგით არის

kt = kp + (p - t)5.

აქედან გამომდინარე kt = kn + (n - m)-kn^-1 = kn

1 u-tb-)) 1 + (n -1) .

თუ მარტივი რისკები არ არის პრიორიტეტული, მაშინ მათ, შესაბამისად, აქვთ შეწონილი კოეფიციენტი 1.

მთავარი პრობლემა, რომელიც ჩნდება საექსპერტო შეფასების მეთოდის გამოყენებისას, დაკავშირებულია მიღებული შედეგების ობიექტურობასა და სიზუსტესთან. ეს გამოწვეულია ისეთი ფაქტორებით, როგორიცაა ექსპერტების უხარისხო შერჩევა, ჯგუფური განხილვის შესაძლებლობა, ნებისმიერი აზრის დომინირება („ავტორიტეტული ლიდერის“ აზრი) და ა.შ.

საინვესტიციო პროექტების (განსაკუთრებით სამრეწველო ინვესტიციების) რისკის შეფასებისას ყველაზე ფართოდ გამოყენებული რაოდენობრივი მეთოდებია:

სტატისტიკური მეთოდი;

მგრძნობელობის ანალიზი (პარამეტრების ვარიაციის მეთოდი);

სტაბილურობის შემოწმების მეთოდი (კრიტიკული წერტილების გამოთვლა);

სცენარის მეთოდი (გაურკვევლობათა ფორმალიზებული აღწერის მეთოდი);

სიმულაციური მოდელირება (სტატისტიკური ტესტირების მეთოდი, მონტე კარლოს მეთოდი);

ფასდაკლების განაკვეთის კორექტირების მეთოდი.

ხშირად, საწარმოების საწარმოო საქმიანობა დაგეგმილია პარამეტრების საშუალო მაჩვენებლების მიხედვით, რომლებიც წინასწარ არ არის ცნობილი (მაგალითად, მოგება) და შეიძლება შემთხვევით შეიცვალოს. ამავდროულად, ამ მაჩვენებლების უეცარი ცვლილებების მქონე სიტუაცია უკიდურესად არასასურველია, რადგან ეს ნიშნავს კონტროლის დაკარგვის საფრთხეს. რაც უფრო მცირეა ინდიკატორების გადახრა საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობიდან, მით მეტია საბაზრო ვითარების სტაბილურობა.

სწორედ ამიტომ, საინვესტიციო რისკის შეფასებისას ყველაზე ფართოდ გამოყენებული მეთოდია მათემატიკური სტატისტიკის მეთოდებზე დაფუძნებული სტატისტიკური მეთოდი.

საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობა გამოითვლება შეწონილი საშუალო არითმეტიკული ფორმულის გამოყენებით:

x = g g, სადაც x არის საშუალო მოსალოდნელი მნიშვნელობა; x, - მოსალოდნელია

მნიშვნელობა თითოეული შემთხვევისთვის; ო) - დაკვირვების შემთხვევების რაოდენობა (სიხშირე).

საშუალო მოსალოდნელი ღირებულება არის განზოგადებული რაოდენობრივი მახასიათებელი და, შესაბამისად, არ იძლევა საშუალებას მიიღოს გადაწყვეტილება რაიმე საინვესტიციო ვარიანტის სასარგებლოდ.

საბოლოო გადაწყვეტილების მისაღებად აუცილებელია განისაზღვროს შესაძლო შედეგის ცვალებადობის ხარისხი. ცვალებადობა არის ის ხარისხი, რომლითაც მოსალოდნელი მნიშვნელობა გადახრის საშუალოდან. პრაქტიკაში მის შესაფასებლად, ჩვეულებრივ გამოიყენება ორი მჭიდროდ დაკავშირებული კრიტერიუმი - დისპერსია და სტანდარტული გადახრა.

დისპერსია არის რეალური შედეგების კვადრატული გადახრების საშუალო შეწონილი მოსალოდნელი საშუალოდან:

b(xr - x)2 გვ

სტანდარტული გადახრა განისაზღვრება ფორმულით:

xg - x) 2 გვ

სტანდარტული გადახრა არის დასახელებული მნიშვნელობა და მითითებულია იმავე ერთეულებში, რომლებშიც იზომება განსხვავებული მახასიათებელი. დისპერსია და სტანდარტული გადახრა არის აბსოლუტური ცვალებადობის საზომი.

საინვესტიციო პროექტით გათვალისწინებული შედეგებისა და ხარჯების გასაანალიზებლად, როგორც წესი, გამოიყენება ცვალებადობის კოეფიციენტი. იგი წარმოადგენს სტანდარტული გადახრის თანაფარდობას საშუალო არითმეტიკასთან და აჩვენებს მიღებული მნიშვნელობების გადახრის ხარისხს:

და = 100 (პროცენტი).

კოეფიციენტი შეიძლება განსხვავდებოდეს 0-დან 100%-მდე. რაც უფრო მაღალია კოეფიციენტი, მით უფრო ძლიერია რყევა. მიღებულია ცვალებადობის კოეფიციენტის სხვადასხვა მნიშვნელობების შემდეგი ხარისხობრივი შეფასება: 10% -მდე - სუსტი რყევა, 10-25% - ზომიერი, 25% -ზე მეტი - მაღალი.

მოსალოდნელი შემოსავლის დონის იგივე მნიშვნელობებით, ინვესტიციები, რომლებიც ხასიათდება სტანდარტული გადახრის უფრო მცირე მნიშვნელობით, აჩვენებს

მოსალოდნელი შემოსავლის მიღების ალბათობის რყევა (რენტაბელობის ცვალებადობა).

თუ შედარებული საინვესტიციო ობიექტების მომგებიანობის საშუალო დონის მნიშვნელობები განსხვავდება, ინვესტიციების მიმართულების არჩევა ცვალებადობის მნიშვნელობებზე დაყრდნობით შეუძლებელია, ამიტომ, ამ შემთხვევებში, საინვესტიციო გადაწყვეტილება მიიღება იმის საფუძველზე. ვარიაციის კოეფიციენტი, რომელიც აფასებს რისკის ოდენობას მომგებიანობის ოდენობით. უპირატესობა ენიჭება იმ საინვესტიციო პროექტებს, რომელთა ღირებულებაც

კოეფიციენტი უფრო დაბალია, რაც მიუთითებს შემოსავლისა და რისკის უკეთეს თანაფარდობაზე.

სტატისტიკური მეთოდის მთავარი უპირატესობა ის არის, რომ ის საშუალებას გაძლევთ შეაფასოთ რისკი არა მხოლოდ განსახილველი საინვესტიციო პროექტის, არამედ მთელი საწარმოს, როგორც მთლიანობაში, გარკვეული პერიოდის განმავლობაში მისი შემოსავლის დინამიკის ანალიზით. მიუხედავად მათემატიკური გამოთვლების განხორციელების სიმარტივისა, ამ მეთოდის გამოყენება მოითხოვს დიდი რაოდენობით ინფორმაციასა და მონაცემს დიდი ხნის განმავლობაში, რაც მისი მთავარი მინუსია.

გარდა ამისა, ზემოთ აღწერილი მახასიათებლები სავარაუდოა, რომ ვრცელდება ალბათობის განაწილების ნორმალურ კანონზე. მართლაც, ის ფართოდ გამოიყენება რისკის ანალიზში, რადგან მისი ყველაზე მნიშვნელოვანი თვისებები (განაწილების სიმეტრია საშუალოსთან შედარებით, შემთხვევითი ცვლადის დიდი გადახრების უმნიშვნელო ალბათობა მისი განაწილების ცენტრიდან, სამი სიგმის წესი) შესაძლებელს ხდის. რათა მნიშვნელოვნად გაამარტივოს ანალიზი. თუმცა, ინვესტიციების გაანალიზებისას შემოსავალი ყოველთვის არ ემორჩილება ნორმალურ კანონს.

ასეთ შემთხვევებში ანალიზის პროცესში მხოლოდ ზემოაღნიშნული მახასიათებლების გამოყენებამ შეიძლება გამოიწვიოს არასწორი დასკვნები. ამიტომ საჭიროა დამატებითი პარამეტრების გამოყენება, როგორიცაა ასიმეტრიის კოეფიციენტი (დახრილობა), ქურტოზი და ა.შ.

აქვე უნდა აღინიშნოს, რომ მათემატიკური სტატისტიკის უფრო რთული აპარატის გამოყენება (რეგრესიული და კორელაციური ანალიზი, სიმულაციური მეთოდები) საშუალებას მისცემს უფრო ღრმად გაანალიზდეს რისკი და მისი წარმოშობის მიზეზები.

საინვესტიციო დიზაინში, რისკის შეფასებისას ასევე გამოიყენება მგრძნობელობის ანალიზი. ამ მეთოდის გამოყენებისას რისკი განიხილება, როგორც ხარისხი

პროექტის განხორციელების შედეგად მიღებული ინდიკატორების სენსიტიურობა საოპერაციო პირობების ცვლილებებზე (გადასახადების გადახდების ცვლილებები, ფასების ცვლილებები, საშუალო ცვლადი ხარჯების ცვლილებები და ა.შ.). პროექტის განხორციელების შედეგად მიღებული ინდიკატორები შეიძლება იყოს: შესრულების ინდიკატორები (NPV, IRR, PI, ანაზღაურებადი პერიოდი); წლიური პროექტის ინდიკატორები (წმინდა მოგება, დაგროვილი მოგება).

ანალიზი იწყება მიღებული ინდიკატორის საბაზისო მნიშვნელობის დადგენით (მაგალითად, NPV) იმ პარამეტრების ფიქსირებული მნიშვნელობებით, რომლებიც გავლენას ახდენენ პროექტის შეფასების შედეგზე. შემდეგ შედეგის პროცენტული ცვლილება (NPV) გამოითვლება, როდესაც იცვლება ერთ-ერთი საოპერაციო პირობა (სხვა ფაქტორები უცვლელად ითვლება). როგორც წესი, პარამეტრების ცვალებადობის საზღვრებია + -10-15%.

ყველაზე ინფორმაციული მეთოდი, რომელიც გამოიყენება მგრძნობელობის ანალიზისთვის, არის ელასტიურობის ინდიკატორის გაანგარიშება, რაც არის მიღებული ინდიკატორის პროცენტული ცვლილების თანაფარდობა პარამეტრის მნიშვნელობის ერთი პროცენტის ცვლილებასთან.

E =-----------, სადაც x1 არის ცვლადის პარამეტრის საბაზისო მნიშვნელობა,

x2 არის ცვლადი პარამეტრის შეცვლილი მნიშვნელობა, NPV1 არის მიღებული ინდიკატორის მნიშვნელობა საბაზისო შემთხვევისთვის, npv2 არის მიღებული ინდიკატორის მნიშვნელობა პარამეტრის შეცვლისას.

მგრძნობელობის ინდიკატორები თითოეული სხვა პარამეტრისთვის გამოითვლება იმავე გზით.

რაც უფრო მაღალია ელასტიურობის ინდექსი, მით უფრო მგრძნობიარეა პროექტი ამ ფაქტორის ცვლილებების მიმართ და მით უფრო მგრძნობიარეა პროექტი შესაბამისი რისკის მიმართ.

მგრძნობელობის ანალიზი ასევე შეიძლება განხორციელდეს გრაფიკულად, მიღებული ინდიკატორის მნიშვნელობის (NPV) პირდაპირი პასუხის გამოსახვით მოცემული ფაქტორის ცვლილებაზე. რაც უფრო დიდია ამ სწორი ხაზის დახრილობა, მით უფრო მგრძნობიარეა NPV მნიშვნელობა პარამეტრის ცვლილებების მიმართ და მით უფრო დიდია რისკი.

პირდაპირი პასუხის გადაკვეთა x ღერძთან გვიჩვენებს, თუ რა ცვლილებით (ზრდა - პლუს ნიშნით, შემცირება - მინუს ნიშნით) პარამეტრის პროცენტული თვალსაზრისით, პროექტი გახდება არაეფექტური.

შემდეგ, ამ გამოთვლების საფუძველზე, პარამეტრების პროფესიონალურად დალაგებულია მნიშვნელობის ხარისხით (მაგალითად, ძალიან მაღალი, საშუალო, დაბალი) და აგებულია ეგრეთ წოდებული „მგრძნობელობის მატრიცა“, რომელიც საშუალებას იძლევა გამოავლინოს ყველაზე ნაკლები და ყველაზე სარისკო ფაქტორები. პროექტი.

მგრძნობელობის ანალიზი საშუალებას გაძლევთ განსაზღვროთ საწყისი მონაცემების ძირითადი (პროექტის მდგრადობის თვალსაზრისით) პარამეტრები, ასევე გამოთვალოთ მათი კრიტიკული (მაქსიმალური დასაშვები) მნიშვნელობები.

როგორც ჩანს, სენსიტიურობის ანალიზი გარკვეულწილად საექსპერტო (ხარისხობრივი) მეთოდია. გარდა ამისა, ამ მეთოდის მთავარი მინუსი არის წინაპირობა, რომ ცვლილებები ერთ ფაქტორში განიხილება იზოლირებულად, მაშინ როცა პრაქტიკაში ყველა ეკონომიკური ფაქტორი ამა თუ იმ ხარისხით არის დაკავშირებული.

ამ მიზეზით, ამ მეთოდის, როგორც რისკის ანალიზის დამოუკიდებელი ინსტრუმენტის გამოყენება პრაქტიკაში, ზოგიერთი ავტორის აზრით, ძალიან შეზღუდულია, თუ ეს შესაძლებელია.

სტაბილურობის ტესტის მეთოდი

ითვალისწინებს პროექტის განხორციელების სცენარების შემუშავებას ნებისმიერი მონაწილისთვის ყველაზე სავარაუდო ან ყველაზე „საშიში“ პირობებში. თითოეული სცენარისთვის ჩვენ განვიხილავთ, თუ როგორ იმუშავებს ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმი შესაბამის პირობებში.

პროექტის განხორციელება, როგორი იქნება ცალკეული მონაწილეების, სახელმწიფოსა და მოსახლეობის შემოსავალი, ზარალი და შესრულების მაჩვენებლები. რისკის ფაქტორების გავლენა დისკონტის განაკვეთზე არ არის გათვალისწინებული.

პროექტი განიხილება მდგრადი და ეფექტური, თუ ყველა სიტუაციაში განიხილება,

KRU დადებითია;

უზრუნველყოფილია პროექტის ფინანსური მიზანშეწონილობისთვის აუცილებელი რეზერვი.

პროექტის მდგრადობის ხარისხი განხორციელების პირობებში შესაძლო ცვლილებებთან დაკავშირებით შეიძლება დახასიათდეს წარმოების მოცულობების მაქსიმალური (კრიტიკული) დონის მაჩვენებლებით, წარმოებული პროდუქციის ფასებით და პროექტის სხვა პარამეტრებით.

პროექტის პარამეტრის ზღვრული მნიშვნელობა მისი განხორციელების გარკვეული მე-ე წლისთვის განისაზღვრება, როგორც ამ პარამეტრის მნიშვნელობა მე-I წელს, როდესაც ამ წელს მონაწილის წმინდა მოგება ხდება ნულოვანი. ამ ტიპის ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი მაჩვენებელია წყვეტის წერტილი, რომელიც ახასიათებს გაყიდვების მოცულობას, რომლის დროსაც პროდუქციის გაყიდვიდან შემოსავალი ემთხვევა წარმოების ხარჯებს:

TB = -s-, სადაც Z-ები არის ფიქსირებული ხარჯები, რომელთა დონე პირდაპირ არის

არ არის დაკავშირებული წარმოების მოცულობასთან; 3 - ცვლადი ხარჯები, რომელთა ღირებულება იცვლება წარმოების მოცულობის ცვლილებით; P არის წარმოების ერთეულის ფასი.

შეზღუდვები, რომლებიც უნდა იქნას დაცული წყვეტის წერტილის გამოთვლისას:

წარმოების მოცულობა უდრის გაყიდვების მოცულობას;

ფიქსირებული ხარჯები იგივეა ნებისმიერი მოცულობისთვის;

ცვლადი ხარჯები განსხვავდება მოცულობის პროპორციულად

წარმოება;

ფასი არ იცვლება იმ პერიოდის განმავლობაში, რომლისთვისაც წყნარი წერტილი განისაზღვრება;

პროდუქციის ერთეულის ფასი და შეყვანის ერთეულის ღირებულება რჩება უცვლელი;

რამდენიმე ტიპის პროდუქტისთვის ათვლის წერტილის გაანგარიშების შემთხვევაში, წარმოებული პროდუქციის მოცულობებს შორის თანაფარდობა უცვლელი უნდა დარჩეს.

დაპროექტებული წარმოების ოპერატიულობის დასადასტურებლად (ამ გაანგარიშების ეტაპზე), აუცილებელია, რომ წყვეტის წერტილის მნიშვნელობა იყოს ნომინალური წარმოებისა და გაყიდვების მოცულობების მნიშვნელობებზე ნაკლები (ამ ეტაპზე). რაც უფრო შორს არის წყვეტის წერტილი მათგან (პროცენტული თვალსაზრისით), მით უფრო მდგრადია პროექტი.

როგორც წესი, პროექტი განიხილება მდგრადად, თუ მთლიანი პროექტის გათვლებით, წყვეტის წერტილი არ აღემატება ნომინალური წარმოების მოცულობის 60-70%-ს საპროექტო სიმძლავრის განვითარების შემდეგ. წყვეტის წერტილის სიახლოვე 100%-მდე, როგორც წესი, მიუთითებს იმაზე, რომ პროექტი ამ ეტაპზე არასაკმარისად მდგრადია პროდუქტებზე მოთხოვნის რყევების მიმართ.

მაგრამ ყოველ საფეხურზე წყვეტის წერტილის დამაკმაყოფილებელი მნიშვნელობებიც კი არ იძლევა გარანტიას პროექტის ეფექტურობას (პოზიტიური KRU), რადგან ხარჯების ოდენობის წყვეტის წერტილის განსაზღვრისას, საინვესტიციო ხარჯების კომპენსაციის გადახდა, პროცენტი. სესხებზე და ა.შ., როგორც წესი, არ შედის. წყვეტის წერტილის მაღალი მნიშვნელობები ცალკეულ საფეხურებზე არ შეიძლება ჩაითვალოს პროექტის არამიზანშეწონილობის ნიშნად (მაგალითად, ექსპლუატაციაში შესული სიმძლავრეების განვითარების ეტაპზე ან მუშაობის დროს. ძვირადღირებული მაღალი ხარისხის აღჭურვილობის ძირითადი რემონტის პერიოდი, მათ შეუძლიათ 100% -ს გადააჭარბონ.

გარდა ამისა, ეს მეთოდი არ იძლევა შესაძლებლობას ჩატარდეს რისკის ყოვლისმომცველი ანალიზი ყველა ურთიერთდაკავშირებულ პარამეტრზე, რადგან

მაქსიმალური დონის თითოეული მაჩვენებელი ახასიათებს მდგრადობის ხარისხს, დამოკიდებულია მხოლოდ კონკრეტული პროექტის პარამეტრზე (წარმოების მოცულობა და ა.შ.).

გარკვეულწილად, სენსიტიურობის ანალიზის თანდაყოლილი მინუსების თავიდან აცილება შესაძლებელია სცენარის მეთოდით, რომლის დროსაც შესწავლილი პროექტის ფაქტორების მთელი ნაკრები ექვემდებარება ერთდროულ თანმიმდევრულ ცვლილებებს, მათი ურთიერთდამოკიდებულების გათვალისწინებით.

სცენარის მეთოდი მოიცავს გამოცდილი ექსპერტების მიერ პროექტის განხორციელების შესაძლო პირობების მთელი ნაკრების აღწერას (სცენარების სახით ან ძირითადი ტექნიკური, ეკონომიკური და ღირებულებების შეზღუდვების სისტემის სახით. პროექტის სხვა პარამეტრები) და ხარჯები, შედეგები და შესრულების ინდიკატორები, რომლებიც აკმაყოფილებს ამ პირობებს.

როგორც შესაძლო ვარიანტები, მიზანშეწონილია შეადგინოთ მინიმუმ სამი სცენარი: პესიმისტური, ოპტიმისტური და ყველაზე სავარაუდო (რეალისტური ან საშუალო).

სცენარის მეთოდის განხორციელების შემდეგი ეტაპი არის გაურკვევლობის ფაქტორების შესახებ საწყისი ინფორმაციის ტრანსფორმაცია ინფორმაციად ინდივიდუალური განხორციელების პირობების ალბათობისა და შესრულების შესაბამისი ინდიკატორების ან მათი ცვლილების ინტერვალების შესახებ.

არსებული მონაცემების საფუძველზე განისაზღვრება პროექტის ეკონომიკური ეფექტურობის მაჩვენებლები.

თუ სცენარში ასახული მოვლენის დადგომის ალბათობა ზუსტად არის ცნობილი (ალბათური გაურკვევლობა), მაშინ პროექტის მოსალოდნელი ინტეგრალური ეფექტი გამოითვლება მათემატიკური მოლოდინის ფორმულის გამოყენებით:

YRUozh = £ YRU1 - p1, სადაც SHU არის ინტეგრალური ეფექტი პირობით

პირველი სცენარის განხორციელება, p1 არის ამ სცენარის ალბათობა.

ამ შემთხვევაში, პროექტის არაეფექტურობის რისკი (Re) ფასდება, როგორც იმ სცენარების მთლიანი ალბათობა (k), რომლებშიც პროექტის მოსალოდნელი ეფექტურობა (EPR) ხდება უარყოფითი.

პროექტის განხორციელების საშუალო ზარალი მისი არაეფექტურობის შემთხვევაში (Ue) განისაზღვრება ფორმულით:

წ იარუქ\ - რ კ

პროექტის განხორციელების პირობების ალბათური აღწერა გამართლებულია და გამოიყენება, როდესაც პროექტის ეფექტურობა განისაზღვრება ძირითადად ბუნებრივი და კლიმატური პირობების გაურკვევლობით (ამინდი, ნიადაგის მახასიათებლები ან მინერალური მარაგი, მიწისძვრის ან წყალდიდობის შესაძლებლობა და ა.შ.) ან ძირითადი საშუალებების ექსპლუატაციის და ცვეთა პროცესები (შენობებისა და ნაგებობების შემცირებული სიმტკიცის სტრუქტურები, აღჭურვილობის გაუმართაობა და ა.შ.).

იმ შემთხვევებში, როდესაც არაფერია ცნობილი ცალკეული სცენარის ალბათობის შესახებ (ინტერვალის გაურკვევლობა) ან რომელიმე მათგანის განხორციელება არ არის შემთხვევითი მოვლენა და არ შეიძლება დახასიათდეს ალბათობის თეორიის თვალსაზრისით, გამოიყენება მინიმალური მიდგომა, კერძოდ, ე.წ. ოპტიმიზმი-პესიმიზმის კრიტერიუმი, შემოთავაზებული ლ. ჰურვიცის მიერ:

KRUozh = 1- KRUtaKH + (1 -1)- No.Utt, სადაც NRUmax, NRUt არის ყველაზე დიდი და უმცირესი ინტეგრალური ეფექტი განხილული სცენარებისთვის; 0< 1 < 1 -специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий

შესაბამისი ეკონომიკური სუბიექტის პრეფერენციების სისტემა გაურკვევლობის პირობებში (რეკომენდირებულია 0.3 დონეზე).

1 = 0-ზე, კრიტერიუმი გადაიქცევა უოლდის კრიტერიუმად, რომელიც მოითხოვს პროექტის ეფექტურობის პესიმისტურ შეფასებას, ყველაზე ცუდ სცენართან მიმართებაში.

თუმცა, უნდა აღინიშნოს, რომ რისკების მინიმუმამდე შემცირების სურვილმა უარეს სცენართან ადაპტაციით შეიძლება გამოიწვიოს დაუსაბუთებლად მაღალი ხარჯები და ძალიან დიდი რეზერვების შექმნა, თუ უფრო ხელსაყრელი სიტუაცია განხორციელდება. გარდა ამისა, შესაძლოა, ამ შემთხვევაში ბევრ წარმატებულ პროექტს უარყვეს.

1 = 1-ზე ჰურვიცის კრიტერიუმი იქცევა უკიდურესი ოპტიმიზმის კრიტერიუმად, რომელიც ფოკუსირებულია საუკეთესო შესაძლო სცენარზე, თუმცა მისი განხორციელების ალბათობა, როგორც წესი, არც თუ ისე მაღალია.

სცენარის ანალიზის მთავარი მინუსი არის პროექტისთვის მხოლოდ რამდენიმე შესაძლო შედეგის გათვალისწინება (გამრთველის მნიშვნელობების დისკრეტული ნაკრები), თუმცა რეალურად შესაძლო შედეგების რაოდენობა შეზღუდული არ არის. გარდა ამისა, თუ შეუძლებელია კონკრეტული სცენარის ალბათობის დასადგენად ობიექტური მეთოდის გამოყენება, უნდა გამოვიტანოთ ვარაუდები პირადი გამოცდილების ან განსჯის საფუძველზე, რაც აჩენს ალბათური შეფასებების სანდოობის პრობლემას.

მინიმაქსის მიდგომის გამოყენებისას, თუმცა ის არ იყენებს ცალკეული სცენარების ალბათობას, სპეციალური სტანდარტის 1 არჩევანი ძალიან სუბიექტურია.

სცენარის ანალიზის ჩატარებისას მოსახერხებელია გადაწყვეტილების ხის მეთოდის გამოყენება დამხმარე ინსტრუმენტად. იგი გამოიყენება ისეთ სიტუაციებში, როდესაც დროის ყოველ მომენტში მიღებული გადაწყვეტილებები დიდად არის დამოკიდებული წინა გადაწყვეტილებებზე და, თავის მხრივ, განსაზღვრავს მოვლენების შემდგომი განვითარების სცენარებს.

გადაწყვეტილების ხე არის ქსელის გრაფიკი, რომლის თითოეული ფილიალი წარმოადგენს განვითარების ალტერნატიულ ვარიანტებს ან გარემოს მდგომარეობას.

სცენარის ანალიზის ჩატარებისას ქსელის დიაგრამაზე მითითებულია გარკვეული მოვლენების დადგომის ალბათობა, შემდეგ კი გამოითვლება მოსალოდნელი შედეგები.

ამ მეთოდის პრაქტიკული გამოყენების შეზღუდვა არის საწყისი წინაპირობა იმისა, რომ პროექტს უნდა ჰქონდეს განვითარების ვარიანტების პროგნოზირებადი ან გონივრული რაოდენობა.

რისკის ანალიზი სიმულაციური მოდელირების გამოყენებით (მონტე კარლოს მეთოდი) არის ალბათობის თეორიაზე დაფუძნებული სენსიტიურობის ანალიზისა და სცენარის ანალიზის მეთოდების ერთობლიობა. იმის ნაცვლად, რომ შექმნას ცალკეული სცენარები (საუკეთესო, უარესი), სიმულაციური მეთოდით, კომპიუტერი წარმოქმნის პროექტის პარამეტრების (ფაქტორების) ასობით შესაძლო კომბინაციას, მათი ალბათობის განაწილების გათვალისწინებით. თითოეული კომბინაცია იძლევა საკუთარ KRU მნიშვნელობას და ანალიტიკოსი ერთად იღებს პროექტის შესაძლო შედეგების ალბათობის განაწილებას. ამ საკმაოდ რთული ტექნიკის განხორციელება შესაძლებელია მხოლოდ თანამედროვე საინფორმაციო ტექნოლოგიების დახმარებით.

სიმულაციური მოდელირება აგებულია შემდეგი სქემის მიხედვით:

ჩამოყალიბებულია პროექტის ფულადი ნაკადების მოქმედი პარამეტრები (ფაქტორები);

თითოეული პარამეტრისთვის (ფაქტორისთვის) აგებულია ალბათობის განაწილება;

როგორც წესი, განაწილების ფუნქცია ითვლება ნორმალურად, ამიტომ მის დასაზუსტებლად საჭიროა მხოლოდ ორი რამის დადგენა (მოლოდინი და ვარიაცია):

კომპიუტერი შემთხვევითად ირჩევს მნიშვნელობას თითოეული რისკის ფაქტორისთვის მისი ალბათობის განაწილების მიხედვით;

რისკის ფაქტორების ეს მნიშვნელობები შერწყმულია პარამეტრებთან (ფაქტორებთან), რომლებიც მოსალოდნელია არ შეიცვალოს (მაგალითად, გადასახადის განაკვეთი ან ამორტიზაციის განაკვეთი), და გამოითვლება ფულადი სახსრების წმინდა ღირებულება ყოველი წლისთვის. წმინდა ფულადი ნაკადების საფუძველზე გამოითვლება წმინდა მიმდინარე ღირებულების (NPV) ღირებულება;

ზემოთ აღწერილი მოქმედებები ბევრჯერ მეორდება (ჩვეულებრივ, დაახლოებით 500 სიმულაცია), რაც შესაძლებელს ხდის გადამრთველის სავარაუდო განაწილების აგებას;

სიმულაციის შედეგებს ავსებს ალბათური და სტატისტიკური ანალიზი.

მონტე კარლოს მეთოდი არის ძლიერი ინსტრუმენტი საინვესტიციო რისკების გასაანალიზებლად, რაც საშუალებას გაძლევთ გაითვალისწინოთ გარემო ფაქტორების მაქსიმალური რაოდენობა. შიდა ფინანსურ პრაქტიკაში მისი გამოყენების აუცილებლობა განპირობებულია რუსული ბაზრის თავისებურებებით, რომლებიც ხასიათდება სუბიექტურობით, არაეკონომიკურ ფაქტორებზე დამოკიდებულებით და გაურკვევლობის მაღალი ხარისხით.

თუმცა, ეს მიდგომა არ არის ნაკლოვანებების გარეშე:

მკვეთრად არის დაკავშირებული პარამეტრების არსებობა

ართულებს მოდელს, მათი დამოკიდებულების შეფასება ყოველთვის არ არის ხელმისაწვდომი ანალიტიკოსებისთვის;

ზოგჯერ ძნელია ამის დადგენაც კი

შესასწავლი პარამეტრი (ფაქტორი) ან მიღებული მაჩვენებელი, ალბათობის განაწილების ტიპი;

რეალური მოდელების შემუშავებისას შეიძლება იყოს

გარე სპეციალისტების ან სამეცნიერო კონსულტანტების მოზიდვის აუცილებლობა;

მოდელის შესწავლა შესაძლებელია მხოლოდ კომპიუტერული ტექნოლოგიებისა და სპეციალური აპლიკაციის პროგრამული პაკეტების ხელმისაწვდომობით;

აქვე უნდა აღინიშნოს, რომ მიღებული შედეგები შედარებით არაზუსტია რიცხვითი ანალიზის სხვა მეთოდებთან შედარებით.

იმის მიხედვით, თუ რა მეთოდით არის გათვალისწინებული პროექტის განხორციელების პირობების გაურკვევლობა მოსალოდნელი NPV-ის განსაზღვრისას, რისკის კორექტირება ეფექტურობის გამოთვლებში შეიძლება ჩართული იყოს დისკონტის განაკვეთში (დისკონტირების განაკვეთის კორექტირების მეთოდი) ან წმინდა გარანტირებული ოდენობით. ფულადი ნაკადები (ეკვივალენტური ფულადი ნაკადების მეთოდი).

დისკონტის განაკვეთი, რომელიც არ შეიცავს რისკის პრემიებს (რისკების გარეშე დისკონტის განაკვეთი), ასახავს შემოსავალს ალტერნატიული რისკის გარეშე საინვესტიციო გზებიდან. რეკომენდებულია მისი განსაზღვრა შემდეგი თანმიმდევრობით.

მთლიანობაში პროექტის კომერციული ეფექტურობის შეფასებისას, რისკის გარეშე კომერციული დისკონტის განაკვეთი შეიძლება განისაზღვროს ინვესტირებული სახსრების მინიმალური მისაღები სამომავლო ანაზღაურების მოთხოვნების შესაბამისად, რომელიც განისაზღვრება სანდოობის პირველი კატეგორიის ბანკების სადეპოზიტო განაკვეთების მიხედვით. (ინფლაციის გამოკლების შემდეგ), ასევე (მომავალში) ინფლაციის კომპონენტისგან გათავისუფლებული წლიური ევროსესხების LIBOR-ის განაკვეთი თითქმის 4-6%-ია.

პროექტში საწარმოს მონაწილეობის ეფექტურობის შესაფასებლად გამოყენებული დისკონტის უსაფთხო განაკვეთს ადგენს ინვესტორი დამოუკიდებლად. ამ შემთხვევაში, რეკომენდებულია ნავიგაცია:

წლიური ინფლაციის მაჩვენებელზე კორექტირებული გრძელვადიან (მინიმუმ 2 წლიან) სახელმწიფო ობლიგაციებზე ანაზღაურების საბაზრო განაკვეთით;

წლიური ინფლაციის მაჩვენებელზე კორექტირებული, ინვესტიციების ანაზღაურება კონკურენტულ ბაზრებზე, ღია იმპორტისთვის, რისკის გარეშე საქონლისა და მომსახურების მიმართ (საკვები და

აუცილებელი სამკურნალო პროდუქტები, საწვავი და საპოხი მასალები და ა.შ.).

რისკის გარეშე სოციალური (საჯარო) დისკონტის განაკვეთი, რომელიც გამოიყენება სოციალური და რეგიონული ეფექტურობის შესაფასებლად, განიხილება ეროვნულ პარამეტრად და უნდა დადგინდეს ცენტრალურად რუსეთის ეროვნული ეკონომიკის ეკონომიკური მართვის ორგანოების მიერ ეკონომიკური და სოციალური განვითარების პროგნოზებთან დაკავშირებით. ქვეყნის.

დისკონტის განაკვეთი, რომელიც მოიცავს რისკის კორექტირებას, ასახავს ალტერნატიული საინვესტიციო მიმართულებების მომგებიანობას, რომლებიც ხასიათდება იგივე რისკით, როგორც ინვესტიცია შესაფასებელ პროექტში.

ამავდროულად, რისკის კორექტირების ღირებულება ჩვეულებრივ ითვალისწინებს საინვესტიციო პროექტის განხორციელებასთან დაკავშირებულ სამი სახის რისკს:

ქვეყნის რისკი;

პროექტის მონაწილეთა არასანდოობის რისკი;

პროექტის შემოსავლის მიუღებლობის რისკი.

თითოეული ტიპის რისკის კორექტირება არ არის დანერგილი, თუ ინვესტიციაა

დაზღვეული არიან შესაბამისი სადაზღვევო შემთხვევისთვის.

ქვეყნის რისკის კორექტირების ოდენობა შეფასებულია ექსპერტების მიერ:

გამოქვეყნებულია ქვეყნის საინვესტიციო რისკის დონე

რუსეთში ქვეყნის რისკი განისაზღვრება რისკის გარეშე, არაინფლაციური დისკონტის განაკვეთთან მიმართებაში და შეიძლება აღემატებოდეს მას რამდენჯერმე (2, 3 ან მეტჯერ). ამავდროულად, ქვეყნის რისკის კორექტირების ზომა მცირდება პროექტის ფედერალური (და ნაკლებად) მინიჭების პირობებში.

რეგიონული მხარდაჭერის ხარისხი, ასევე, როდესაც პროექტი ხორციელდება წარმოების გაზიარების ხელშეკრულების პირობებით.

პროექტის მონაწილეთა არასანდოობის რისკის პრემიის ზომა განისაზღვრება ექსპერტების მიერ პროექტის თითოეული კონკრეტული მონაწილისთვის. როგორც წესი, ამ ტიპის რისკის კორექტირება არ აღემატება 5%-ს, მაგრამ მისი ღირებულება მნიშვნელოვნად არის დამოკიდებული იმაზე, თუ რამდენად დეტალურია პროექტის განხორციელების ორგანიზაციული და ეკონომიკური მექანიზმი და რამდენად არის გათვალისწინებული პროექტის მონაწილეთა შეშფოთება.

პროექტით გათვალისწინებული შემოსავლის მიუღებლობის რისკის კორექტირება განისაზღვრება პროექტის ტექნიკური მიზანშეწონილობისა და მართებულობის, საპროექტო გადაწყვეტილებების შემუშავების დეტალების, საჭირო სამეცნიერო და განვითარების რესურსების ხელმისაწვდომობისა და წარმომადგენლობითობის გათვალისწინებით. მარკეტინგული კვლევა.

უფრო მეტიც, თუ არ არსებობს განსაკუთრებული მოსაზრებები საინვესტიციო პროექტის რისკებთან დაკავშირებით, რეკომენდებულია ამ ტიპის რისკის კორექტირების ზომა დაახლოებით განისაზღვროს ცხრილის შესაბამისად. თუმცა, ცალკეული ინდუსტრიის რისკების კორექტირება შეიძლება განსხვავდებოდეს ამ ცხრილში ნაჩვენებისგან.

ცხრილი - კორექტირების სავარაუდო ოდენობა მიუღებლობის რისკისთვის

პროექტით გათვალისწინებული შემოსავალი

რისკის ოდენობა პროექტის მიზნის მაგალითი რისკის კორექტირების ოდენობა, %

დაბალი ინვესტიციები ათვისებულ ტექნოლოგიაზე დაფუძნებული წარმოების განვითარებაში 3-5

საშუალო არსებული პროდუქციის გაყიდვების მოცულობის ზრდა 8-10

მაღალი წარმოება და ახალი პროდუქტის ბაზარზე პოპულარიზაცია 13-15

ძალიან მაღალი ინვესტიცია კვლევასა და ინოვაციაში 18-20

ზემოაღნიშნული მეთოდის გარდა, რისკის კორექტირება შეიძლება განისაზღვროს ფაქტორული გაანგარიშებით. ამ შემთხვევაში, რისკის კორექტირება აჯამებს გათვალისწინებული ფაქტორების გავლენას. ეს ფაქტორები მოიცავს:

გამოყენებული ტექნოლოგიის სიახლე;

წარმოებული პროდუქციის მოთხოვნის მოცულობისა და ფასების დონის გაურკვევლობის ხარისხი;

პროდუქტებზე მოთხოვნის არასტაბილურობის (ციკლურობის) არსებობა;

პროექტის განხორციელებისას გარე გარემოში გაურკვევლობის არსებობა;

გაურკვევლობის არსებობა გამოყენებული ტექნიკის ან ტექნოლოგიის დაუფლების პროცესში.

თითოეულ ფაქტორს, მისი შეფასებიდან გამომდინარე, შეიძლება მიენიჭოს ამ ფაქტორის რისკის კორექტირების მნიშვნელობა, იმისდა მიხედვით, თუ რა ინდუსტრიას ეკუთვნის პროექტი და რეგიონიდან, რომელშიც ის ხორციელდება. იმ შემთხვევებში, როდესაც ეს ფაქტორები დამოუკიდებელია და ავსებენ ერთმანეთს რისკის თვალსაზრისით, ცალკეული ფაქტორების რისკის კორექტირება უნდა დაემატოს, რათა მივიღოთ საერთო კორექტირება, რომელიც ითვალისწინებს პროექტის დაგეგმილი შემოსავლის მიუღწევლობის რისკს.

თუმცა, უნდა აღინიშნოს, რომ დისკონტის განაკვეთის კორექტირებაზე დაფუძნებული გაანგარიშება, რომელიც ერთნაირია ფულადი სახსრების ნაკადის დადებითი და უარყოფითი ელემენტებისთვის (თუმცა შესაძლოა დროთა განმავლობაში ცვალებადი იყოს) შეიძლება გამოიწვიოს მთელი პროექტის ეფექტურობის გაუმართლებელი გადაფასება ( პროექტებისთვის, რომელთა ფულადი ნაკადები უარყოფით მნიშვნელობებს იღებს არა მხოლოდ ბილინგის პერიოდის დასაწყისში) და პროექტში მონაწილეობის ეფექტურობა.

გარდა ამისა, რისკის მიხედვით კორექტირებული დისკონტის განაკვეთის გამოთვლის ამ მიდგომას აქვს გარკვეული სუბიექტურობა და არ ითვალისწინებს ფაქტორების კორელაციას. ამის თავიდან აცილების მცდელობა არის მიდგომა, რომელიც

ეფუძნება რისკის კორექტირების ინტერპრეტაციას, როგორც შემთხვევითი ცვლადის მახასიათებელს, კერძოდ, რისკის პრემიას კონკრეტული ინვესტიციებისთვის შესასწავლ ბიზნეს სფეროში. ვარაუდობენ, რომ რისკის პრემიას, როგორც შემთხვევით ცვლადს, აქვს ნორმალური განაწილების კანონი.

ზემოთქმულიდან შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ არ არსებობს უნივერსალური მეთოდი, რომელიც საინვესტიციო პროექტის რისკის სრული ანალიზისა და შეფასების საშუალებას იძლევა. ზემოთ განხილულ თითოეულ მეთოდს აქვს თავისი დადებითი და უარყოფითი მხარეები.

ხარისხობრივი მეთოდები შესაძლებელს ხდის განიხილოს ყველა შესაძლო რისკის სიტუაცია და აღწეროს განსახილველი საინვესტიციო პროექტის რისკების მთელი მრავალფეროვნება, მაგრამ შეფასების შედეგად მიღებული შედეგები ხშირად არ არის ძალიან მაღალი ობიექტურობა და სიზუსტე.

რაოდენობრივი მეთოდების გამოყენება შესაძლებელს ხდის პროექტის რისკიანობის რიცხვითი შეფასების მიღებას და მის ეფექტურობაზე რისკფაქტორების გავლენის ხარისხის განსაზღვრას. ამ მეთოდების ნაკლოვანებებს მიეკუთვნება დიდი რაოდენობით საწყისი ინფორმაციის არსებობის აუცილებლობა დიდი ხნის განმავლობაში (სტატისტიკური მეთოდი); სირთულეები შესწავლილი პარამეტრების (ფაქტორების) განაწილების კანონებისა და შედეგად მიღებული ინდიკატორების (სტატისტიკური მეთოდი, მონტე კარლოს მეთოდი); ერთი ფაქტორის ცვლილებების იზოლირებული განხილვა სხვების გავლენის გათვალისწინების გარეშე (მგრძნობელობის ანალიზი, სტაბილურობის ტესტირების მეთოდი) და ა.შ.

განსაკუთრებული ყურადღება მინდა გავამახვილო ალბათური და მინიმალური მიდგომების ნაკლოვანებებზე სცენარის ანალიზის ჩატარებისას, რადგან ეს მეთოდი საშუალებას გაძლევთ მაქსიმალურად სრულად აღწეროთ საინვესტიციო პროექტის განხორციელების ყველა შესაძლო პირობა. ალბათური მიდგომით, კონკრეტული სცენარის განხორციელების ობიექტური ალბათობების შესახებ ინფორმაციის არარსებობის შემთხვევაში, აუცილებელია გამოცდილების ან განსჯის საფუძველზე სუბიექტური შეფასებების გამოყენება, რაც იწვევს პრობლემას.

ამ შეფასებების სანდოობა და მიღებული შედეგები. გარდა ამისა, ეს მიდგომა განიხილავს მხოლოდ დისკრეტულ სცენარებს საინვესტიციო პროექტის განსახორციელებლად და მათი ეფექტურობის შეფასებას, ხოლო მინიმალური მიდგომა იძლევა გადაწყვეტილების მიღების საშუალებას მხოლოდ საუკეთესო და ყველაზე ცუდი ინტეგრალური ეფექტის საფუძველზე.

ამ ნაკლოვანებების დაძლევა შესაძლებელია ბუნდოვანი სიმრავლეების თეორიის გამოყენებით, რაც შესაძლებელს ხდის საინვესტიციო პროექტის განხორციელების სცენარების სრული სპექტრის გენერირებას. ამ შემთხვევაში გადაწყვეტილება მიიღება არა პროექტის ეფექტურობის რამდენიმე შეფასების, არამედ ამ შეფასებების მთლიანობის საფუძველზე. პროექტის მოსალოდნელი ეფექტურობა არ არის წერტილის მაჩვენებელი, არამედ არის ინტერვალის მნიშვნელობების ველი მოლოდინების საკუთარი განაწილებით, რომელიც ხასიათდება შესაბამისი ბუნდოვანი რიცხვის წევრობის ფუნქციით. და მოლოდინების შეწონილი სრული ნაკრები საშუალებას გვაძლევს შევაფასოთ საინვესტიციო პროცესის უარყოფითი შედეგების მოლოდინის განუყოფელი ზომა.

ბიბლიოგრაფია

1. ანდრეევი, დ.მ. ფულადი სახსრების დისკონტირების განაკვეთის ალბათური მოდელი / D. M. Andreev // აუდიტის განცხადებები. - 2002. - No 9. - გვ 74-77.

2. ვოლკოვი, I. პროექტის რისკების ანალიზი / I. Volkov, M. Gracheva [ელექტრონული რესურსი]. - წვდომის რეჟიმი:

3. ვოლკოვი, ი. რისკის ანალიზის ალბათური მეთოდები / I. Volkov, M. Gracheva [ელექტრონული რესურსი]. - წვდომის რეჟიმი: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

4. ვორონცოვსკი, A.V. ინვესტიციები და დაფინანსება: შეფასების და დასაბუთების მეთოდები / A.V. Vorontsovsky. - პეტერბურგი. : პეტერბურგის უნივერსიტეტის გამომცემლობა, 1998. - 528გვ.

5. Dmitriev, M. N. საინვესტიციო პროექტების რისკის რაოდენობრივი ანალიზი / M. N. Dmitriev, S. A. Koshechkin [ელექტრონული რესურსი]. - წვდომის რეჟიმი:

http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

6. Doladov, K. Yu. საინვესტიციო რისკის ეკონომიკური შეფასება მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების მიღებისას: სამარას რეგიონის სამრეწველო საწარმოების მაგალითზე: დის. ...კანდელი. ეკონ. მეცნიერებები: 08.00.05 / კ.იუ.დოლადოვი. - სამარა, 2002. - 187გვ.

7. Igonina, L. L. Investments: სახელმძღვანელო. შემწეობა / L. L. Igonina; რედაქტორი ეკონომიკის დოქტორი მეცნიერებათა, პროფ. V.A. სლეპოვა. - მ.: ეკონომისტი, 2004. - 478გვ.

8. იგოშინი, N.V. Investments. მენეჯმენტისა და დაფინანსების ორგანიზაცია: სახელმძღვანელო უნივერსიტეტებისთვის / N. V. Igoshin. - მ.: ფინანსები, ერთიანობა, 1999. - 413გვ.

9. იონოვი, იუ.გ. რისკის პროგნოზები მენეჯმენტის გადაწყვეტილებების დასაბუთების პრობლემებში: დის. ...კანდელი. ეკონ. მეცნიერებები: 08.00.13 / Yu.G. Ionov. - ვორონეჟი, 2004. - 162გვ.

10. Kolotynyuk, B. A. საინვესტიციო პროექტები: სახელმძღვანელო / B. A. Kolotynyuk. - პეტერბურგი. : გამომცემლობა Mikhailov V. A., 2000. - 422გვ.

11. Koshechkin, S. A. საინვესტიციო პროექტის რისკის კონცეფცია / S. A. Koshechkin [ელექტრონული რესურსი]. - წვდომის რეჟიმი: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

12. Krass, M. S. მათემატიკა ეკონომისტებისთვის / M. S. Krass, B. P. Chuprynov. - პეტერბურგი. : პეტრე, 2005. - 464გვ.

13. კუზმინა, ლ. სამრეწველო ინვესტიციების ანალიზი / ლ. კუზმინა // ფინანსური გაზეთი. - 2001. - No10-13.

14. Lipsits, I. V. რეალური ინვესტიციების ეკონომიკური ანალიზი: სახელმძღვანელო. სახელმძღვანელო / I. V. Lipsits, V. V. Kossov. - მ.: ეკონომისტი, 2004. - 347გვ.

15. ლუკასევიჩი, ი. ია. საინვესტიციო რისკების სიმულაციური მოდელირება / I. Ya.

ლუკასევიჩი [ელექტრონული რესურსი]. - წვდომის რეჟიმი:

http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

16. მეთოდოლოგიური რეკომენდაციები საინვესტიციო პროექტების ეფექტურობის შესაფასებლად და მათი შერჩევის დაფინანსებისთვის / Gosstroy of Russia, რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკის სამინისტრო, რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრო, რუსეთის მრეწველობის სახელმწიფო კომიტეტი 1994 წლის 31 მარტი No. 7 -12/47 [ელექტრონული რესურსი] // საინფორმაციო და სამართლებრივი სისტემა " კონსულტანტ პლუსი". -მ., 2006 წ.

რუსეთის ფედერაციის ეკონომიკის სამინისტრო, რუსეთის ფედერაციის ფინანსთა სამინისტრო, რუსეთის ფედერაციის სახელმწიფო კომიტეტი სამშენებლო, არქიტექტურული და საბინაო პოლიტიკის 06/21/1999 N VK 477 [ელექტრონული რესურსი] // ინფორმაცია და სამართლებრივი სისტემა

„კონსულტანტი პლუსი“. - მ., 2006 წ.

18. Nedosekin, A. საინვესტიციო რისკის შეფასების ახალი მაჩვენებელი / A. Nedosekin, K.

ვორონოვი [ელექტრონული რესურსი]. - წვდომის რეჟიმი:

http://www.cfin.ru/finanalysis/invest.

19. Orlova, E. R. Investments: ლექციების კურსი / E. R. Orlova. - M.: Omega-L, 2003. - 192გვ.

20. Stanislavchik, E. საინვესტიციო ანალიზის საფუძვლები / E. Stanislavchik // ფინანსური გაზეთი. - 2004. - No 11. - გვ 7-12.

21. Teplova, T. V. ფინანსური გადაწყვეტილებები: სტრატეგია და ტაქტიკა: სახელმძღვანელო. შემწეობა / T. V. Teplova. - მ.: IChP "გამომცემლობა მაგისტერი", 1998. - 264გვ.

22. Chetyrkin, E. M. ინდუსტრიული ინვესტიციების ფინანსური ანალიზი / E. M. Chetyrkin. - მ.: დელო, 1998. - 256გვ.

საექსპერტო რისკის ანალიზი გამოიყენება პროექტთან მუშაობის საწყის ეტაპზე, თუ საწყისი ინფორმაციის რაოდენობა არასაკმარისია ეფექტურობის რაოდენობრივად შესაფასებლად (შედეგების ცდომილება აღემატება 30%) და პროექტის რისკებს.

საექსპერტო რისკის ანალიზის უპირატესობებია: ზუსტი საწყისი მონაცემების და ძვირადღირებული პროგრამული უზრუნველყოფის არარსებობა, პროექტის ეფექტურობის გაანგარიშებამდე შეფასების განხორციელების შესაძლებლობა და გამოთვლების სიმარტივე. მთავარ ნაკლოვანებებს შორისაა: დამოუკიდებელი ექსპერტების მოზიდვის სირთულე და შეფასებების სუბიექტურობა.

რისკის შეფასებაში ჩართულმა ექსპერტებმა უნდა:

• - გქონდეთ წვდომა პროექტის შესახებ ყველა ინფორმაციას, რომელიც ხელმისაწვდომია დეველოპერისთვის;
• - ჰქონდეს შემოქმედებითი აზროვნების საკმარისი დონე;
• - ჰქონდეს შესაბამისი ცოდნის დონე შესაბამის საგნობრივ სფეროში;
• - განთავისუფლდით პროექტთან დაკავშირებით პირადი პრეფერენციებისგან.

რისკის შეფასების საექსპერტო მეთოდი ეფუძნება გამოცდილი მეწარმეებისა და სპეციალისტების აზრების შეჯამებას. ამავდროულად, ექსპერტებმა უნდა შეავსონ საკუთარი შეფასებები სხვადასხვა ზომის დანაკარგების ალბათობის შესახებ მონაცემებით.

ამ მეთოდის არსი მდგომარეობს შემდეგში:

• · გამოვლენილია საინვესტიციო რისკის წარმოქმნის ყველა შესაძლო მიზეზი (წყარო);
• · ყველა გამოვლენილი მიზეზი რანჟირებულია მნიშვნელოვნების ხარისხის მიხედვით (ზემოქმედება საინვესტიციო რისკზე) და თითოეული მათგანისთვის დადგენილია გარკვეული ქულა და შეწონვის კოეფიციენტი ერთის წილადებში;
• · განზოგადებული რისკის შეფასება განისაზღვრება თითოეული მიზეზის მნიშვნელობის გამრავლებით წონით კოეფიციენტზე და მათი შეჯამებით ფორმულის მიხედვით

სად პ და- განზოგადებული რისკის შეფასება;

დ მე- საინვესტიციო რისკის თითოეული მიზეზის მნიშვნელოვანი კოეფიციენტი;

ზ მე- თითოეული მიზეზის აბსოლუტური მნიშვნელობა ქულებში.

ჩვეულებრივ, ქულებში აბსოლუტური მნიშვნელობა მერყეობს 1-დან 10-მდე ან 1-დან 100-მდე, მაგრამ ყველაზე ხშირად 1-დან 10-მდე.

როგორც ღირებულება უახლოვდება პ დაერთით მცირდება საინვესტიციო რისკის ოდენობა და პირიქით.

ექსპერტიზის რისკის ანალიზის ალგორითმს აქვს შემდეგი თანმიმდევრობა:

• 1) თითოეული ტიპის რისკისთვის განისაზღვრება ამ პროექტის განმახორციელებელი ორგანიზაციისთვის მისაღები მაქსიმალური დონე. რისკების მაქსიმალური დონე განისაზღვრება 100-ბალიანი სკალით;
• 2) საჭიროების შემთხვევაში დგინდება ექსპერტთა კომპეტენციის დონის დიფერენცირებული შეფასება, რომელიც კონფიდენციალურია. რეიტინგი მოცემულია 10-ბალიანი სკალით;
• 3) რისკებს ექსპერტები აფასებენ რისკის მოვლენის დადგომის ალბათობის (ერთის ნაწილებში) და ამ რისკების საფრთხის მიხედვით პროექტის წარმატებით დასრულებისთვის (100-ბალიანი შკალით);
• 4) ექსპერტების მიერ თითოეული ტიპის რისკის შეფასებები შედგენილია პროექტის შემქმნელის მიერ ცხრილებად. ისინი განსაზღვრავენ ინტეგრალურ დონეს თითოეული ტიპის რისკისთვის.
• 5) საექსპერტო გამოკითხვის შედეგად მიღებული რისკების ინტეგრალური დონე შედარებულია მოცემული ტიპის რისკის მაქსიმალურ დონესთან და მიიღება გადაწყვეტილება პროექტის შემქმნელისთვის ამ ტიპის რისკის მისაღებია. თუ ერთი ან რამდენიმე ტიპის რისკის მისაღები ლიმიტის დონე დაბალია მიღებულ ინტეგრალურ მნიშვნელობებზე, შემუშავებულია ღონისძიებების ერთობლიობა, რომელიც მიმართულია პროექტის წარმატებაზე გამოვლენილი რისკების ზემოქმედების შესამცირებლად და ტარდება განმეორებითი რისკის ანალიზი.

ექსპერტიზის რისკის შეფასების მეთოდი შედგება ხუთი ეტაპისგან.

ცხრილი 2.1 - საინვესტიციო რისკების ექსპერტიზის შეფასების ეტაპების შინაარსი

	რისკის შეფასების ეტაპი
	მარტივი რისკების ყოვლისმომცველი ჩამონათვალის შედგენა	სპეციალისტები ადგენენ პროექტის მარტივი რისკების ამომწურავ ჩამონათვალს მისი თითოეული ეტაპისთვის.
	რისკის ალბათობის ექსპერტიზის შეფასება	დამოუკიდებელი ექსპერტები განსაზღვრავენ მარტივი პროექტის რისკების ალბათობას. ექსპერტები დამოუკიდებლად მუშაობენ. მარტივი რისკების ალბათობის შეფასების სისტემა ყველა ექსპერტისთვის ერთნაირი უნდა იყოს
	საექსპერტო შეფასებების ანალიზი	გამოვლენილია წინააღმდეგობები ექსპერტთა შეფასებებში. საექსპერტო შეფასებების შეთანხმება ექსპერტთა შეხვედრაზე მიმდინარეობს
	საექსპერტო შეფასებების ასოციაციები	გამოითვლება მარტივი რისკების ალბათობის საშუალო არითმეტიკული შეფასება
	საინვესტიციო პროექტის ინტეგრალური რისკის შეფასება	ექსპერტები ადგენენ მარტივი რისკების პრიორიტეტულ ჯგუფებს. გამოითვლება მარტივი რისკების წონა, რომლებიც შედის პრიორიტეტულ ჯგუფებში

ეტაპი 1. პირველ ეტაპზე დგება რისკების ამომწურავი ჩამონათვალი. ასეთი სია უნდა შეადგინონ შესაბამისმა სპეციალისტებმა - მშენებლებმა, ტექნოლოგებმა, ეკონომისტებმა, იურისტებმა, რომლებიც ჩართულნი არიან პროექტის შემუშავებასა და ექსპლუატაციაში და აქვთ მსგავს პროექტებთან მუშაობის შესაბამისი გამოცდილება. მიზანშეწონილია ამომწურავი სიის დაჯგუფება თემატურ ჯგუფებად - ტექნოლოგიური რისკები, ფინანსური და ეკონომიკური, სოციალურ-პოლიტიკური, კომერციული და სხვა.

ეტაპი 2. თითოეულ ექსპერტს, რომელიც მუშაობს ინდივიდუალურად, მიეწოდება მარტივი რისკების ამომწურავი ჩამონათვალი პროექტის ყველა ეტაპისთვის და სთხოვენ მათ შეფასებას შემდეგი რეიტინგის სისტემით ხელმძღვანელობით:

• 0 - რისკი ითვლება უმნიშვნელოდ;
• 25 - რისკი დიდი ალბათობით არ განხორციელდება;
• 50 - მოვლენის დადგომაზე დაზუსტებით არაფერი შეიძლება ითქვას;
• 75 - რისკი სავარაუდოდ თავს იჩენს;
• 100 - რისკის ნდობა მაღალია.

ეტაპი 3. გამოვლენილია წინააღმდეგობები ექსპერტთა შეფასებებში. ამისათვის გამოიყენება შემდეგი წესები.

1. მაქსიმალური დასაშვები სხვაობა შეფასებებში ორ ექსპერტს შორის არ უნდა აღემატებოდეს 50-ს:

2. საშუალებას გაძლევთ აღმოაჩინოთ ექსპერტების წყვილი, რომელთა აზრებს აქვთ ყველაზე დიდი შეუსაბამობა:

სად ა მე , ბ მე- შეფასებები მე- მარტივი რისკი ექსპერტების მიერ ადა ბ, შესაბამისად; ნ- მარტივი რისკების რაოდენობა.

იმ შემთხვევაში, თუ ექსპერტების მოსაზრებებს შორის იდენტიფიცირებულია წინააღმდეგობები, ანუ ერთ-ერთი წესი მაინც არ არის დაცული, ისინი განიხილება და შეთანხმდებიან ექსპერტთა ღია შეხვედრაზე.

ეტაპი 4. ექსპერტების ინდივიდუალური შეფასებები გაერთიანებულია ერთში. მარტივი რისკების ალბათობის ყოველი კომბინირებული ექსპერტის შეფასების საწინააღმდეგოდ, უნდა განთავსდეს მისი წონის მნიშვნელობა, რაც იძლევა წარმოდგენას თითოეული შეფასებული მოვლენის მნიშვნელობაზე მთლიანად პროექტისთვის. ეს სამუშაო უნდა შეასრულონ პროექტის შემქმნელებმა, ანუ მათ, ვინც ამზადებს რისკების სრულ ჩამონათვალს.

ეტაპი 5. განისაზღვრება პროექტების რისკების ინტეგრალური შეფასება. ეს შეფასება, თავის მხრივ, ორ ეტაპად ტარდება:

• - საინვესტიციო პროექტის თითოეული ეტაპისთვის დგინდება შეფასება, ცალკეული ქვესტადიებისთვის რისკების წინასწარ გაანგარიშებით;
• - განისაზღვრება რისკის შეფასება მთელი პროექტისთვის.

ასევე შესაძლებელია სტატისტიკური და საექსპერტო მეთოდების გაერთიანება, ანუ რისკების შეფასების კომბინირებული მეთოდის გამოყენება.